《中國國家資產(chǎn)負債表2015:杠桿調(diào)整與風險管理》延續(xù)《中國國家資產(chǎn)負債表2013:理論、方法與風險評估》的分析框架,重點分析了2012~2014年中國經(jīng)濟增長與結(jié)構(gòu)調(diào)整的軌跡,旨在深入揭示穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式與控風險過程中面臨的挑戰(zhàn),特別關(guān)注杠桿率調(diào)整與相應(yīng)的金融風險管理問題,并對如何化解資產(chǎn)負債表風險提出了政策建議:根本出路在于通過改革轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式。
中國政府坐擁百萬億凈資產(chǎn)
根據(jù)報告,2013年中國國家總資產(chǎn)691.3萬億,總負債339.1萬億,相應(yīng)有凈資產(chǎn)352.2萬億,其中凈金融資產(chǎn)16萬億。從2007-2013年,國家負債率由41.8%提高到49%,整體負債率提高較快,其中2009、2012、2013年上升明顯。
報告認為,中國政府有足夠主權(quán)資產(chǎn)覆蓋主權(quán)負債,較長時期內(nèi),中國發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機為小概率事件。養(yǎng)老金缺口及銀行顯性和隱性不良資產(chǎn)在內(nèi)的或有風險負債值得關(guān)注。
中國政府擁有足夠主權(quán)資產(chǎn)覆蓋主權(quán)負債
報告認為,從國家層面的資產(chǎn)負債率的變化趨勢看,2007~2013年,國家負債率由41.8%提高到49%,上升7.2個百分點,年均提高1.2個百分點。其中,2009年、2012年和2013年上升較為明顯,分別上升2個百分點、3.2個百分點和1.5個百分點。這說明,國家負債率上升與全球危機和國內(nèi)經(jīng)濟下滑密切相關(guān)。
中國發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機為小概率事件
對于國內(nèi)外都非常關(guān)注的全社會杠桿率問題,報告估算了居民、非金融企業(yè)、政府與金融機構(gòu)這四大分部門杠桿率的基礎(chǔ)上,加總得到全社會總的杠桿率。2014年末,中國實體部門(不含金融機構(gòu))的債務(wù)規(guī)模為138。33萬億元,實體部門杠桿率為217.3%。2014年末中國經(jīng)濟整體(含金融機構(gòu))的債務(wù)規(guī)模為150.03萬億元,全社會杠桿率為235.7%。
全社會杠桿率快速增加需保持高度警惕
社科院的估算與一些國際機構(gòu)有所不同。麥肯錫估算,2014年末中國全社會杠桿率高達278.9%。即便如此,報告認為,無論取何種口徑,中國杠桿率快速上升都是確定無疑的事實,需保持高度警惕。
通過改革保持經(jīng)濟增速是去杠桿關(guān)鍵
報告還對杠桿率調(diào)整和風險管理提出了建議。調(diào)整杠桿有“分子對策”和“分母對策”。
報告不贊成將企業(yè)部門杠桿向居民部門轉(zhuǎn)移,更不贊同通過推動股價上升,同時借以增發(fā)股票或IPO,進一步增加權(quán)益,來降低企業(yè)杠杠率的做法。提出了期限錯配、資本機構(gòu)錯配,以及貨幣和資產(chǎn)錯判三個結(jié)構(gòu)性風險。
李揚,中國社會科學院學部委員,國際歐亞科學院院士。經(jīng)濟學博士。國家金融與發(fā)展實驗室理事長。中國社會科學院經(jīng)濟學部主任。第十二屆全國人大代表,全國人大財經(jīng)委員會委員。中國金融學會副會長。中國國際金融學會副會長。中國城市金融學會副會長。中國海洋研究會副理事長。中國博士后科學基金會副理事長。中國社會科學院原副院長,第三任中國人民銀行貨幣政策委員會委員。曾五次獲得“孫冶方經(jīng)濟科學獎”著作獎和論文獎。2015獲“中國軟科學獎“。同年獲首屆“孫冶方金融創(chuàng)新獎”。專業(yè)領(lǐng)域:金融、宏觀經(jīng)濟、財政。
張曉晶,中國社會科學院經(jīng)濟學部研究員、副局級學術(shù)秘書,中國社會科學院研究生院教授、博導;中國宏觀經(jīng)濟運行與政策模擬實驗室首席專家。主要研究領(lǐng)域為開放經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟學、增長理論與發(fā)展經(jīng)濟學。曾赴斯德哥爾摩經(jīng)濟學院、哈佛大學與美國國家經(jīng)濟研究局、國際貨幣基金組織從事訪問研究。參與國家“十一五”、“十二五”和“十三五”規(guī)劃的研究咨詢工作,出版專著十余部,發(fā)表論文百余篇,曾獲得兩次“孫冶方經(jīng)濟科學獎”和一次“中國圖書獎”。
常欣,2001年畢業(yè)于中國人民大學,獲經(jīng)濟學博士學位,F(xiàn)任中國社會科學院經(jīng)濟研究所宏觀經(jīng)濟研究室主任,研究員。主要研究方向為宏觀經(jīng)濟、公共經(jīng)濟、制度經(jīng)濟。2004年8月至2005年8月赴美國耶魯大學經(jīng)濟系經(jīng)濟增長中心進行訪問研究。出版《規(guī)模型競爭論——中國基礎(chǔ)部門競爭問題》和《增長動力轉(zhuǎn)換論——基于中國需求面的體制視角研究》兩部專著。在《經(jīng)濟研究》《經(jīng)濟學動態(tài)》《中國工業(yè)經(jīng)濟》等經(jīng)濟學重要刊物上發(fā)表學術(shù)論文二十余篇。主持或參與國家社科基金課題和中國社會科學院課題十余項。