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作者從描述他獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)周期的6個(gè)階段開始，解釋了特定資產(chǎn)類別在經(jīng)濟(jì)周期不同階段表現(xiàn)的差異及其原因。隨后他展示了如何利用技術(shù)和市場間分析來識(shí)別市場所處的經(jīng)濟(jì)周期階段，并且把ETF基金當(dāng)作實(shí)施資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)換的佳投資工具。全書提供了一套易于操作，又極為有效的投資指南，本書包括如下知識(shí)：1.普林格獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)周期6階段理論，即六階段投資時(shí)鐘，這有助于更好地理解市場，并有效地在市場部門間進(jìn)行轉(zhuǎn)換；2.經(jīng)濟(jì)周期每個(gè)階段明確的投資建議；3.驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)周期變化的主要市場間關(guān)系，理解經(jīng)濟(jì)周期間的聯(lián)系及其對(duì)股票、債券和商品期貨的影響；4.在過去50年來已經(jīng)被證明為可以獲利的債券、股票和商品期貨市場投資戰(zhàn)略。

　　序言

　　你曾經(jīng)遇到過這樣的情況嗎？當(dāng)你收看商業(yè)節(jié)目或者在報(bào)紙上讀一篇金融類的文章時(shí)，你完全搞不清楚有關(guān)人員是怎么得出那些結(jié)論的？你可能聽到過類似這樣的評(píng)論，“好吧，杰克，我覺得市場會(huì)上漲，因?yàn)橄M(fèi)者開始對(duì)經(jīng)濟(jì)持樂觀態(tài)度，企業(yè)很可能把更多的投資花費(fèi)在廠房和設(shè)備上，而且……”諸如此類。這些觀點(diǎn)的分析帶有典型的主觀色彩，它們是根據(jù)一系列因素串聯(lián)起來的結(jié)果，而人們相信這些因素會(huì)影響到正在討論的特定市場。有的投資者對(duì)此感到很困惑，因?yàn)樗麄儧]有找到一種方法，能幫助他們利用各種各樣的想法和事實(shí)來做出之后的預(yù)測。更糟糕的是，這些觀點(diǎn)很少有證據(jù)支持，比如說消費(fèi)者會(huì)擴(kuò)大消費(fèi)就純屬主觀判斷，或者即使他們那樣做了，也不過證明這種彼此間的聯(lián)系在過去曾經(jīng)發(fā)揮過作用。事實(shí)上，支出的增加也許已經(jīng)被股票市場所消化，因?yàn)楣善笔袌龅谋憩F(xiàn)總會(huì)領(lǐng)先于實(shí)際的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。因此，我認(rèn)為這些觀點(diǎn)都可以被稱為“信口雌黃”。以石油為例，很多評(píng)論家會(huì)認(rèn)為石油漲價(jià)就預(yù)示著經(jīng)濟(jì)衰退�！斑^去無論何時(shí)，只要石油價(jià)格上漲，我們就會(huì)經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)的衰退�！彪y道經(jīng)濟(jì)衰退真的是由商品物價(jià)普遍上漲引發(fā)的通貨膨脹效應(yīng)引起的嗎？石油只是其中的一個(gè)因素？圖0-1顯示石油和商品調(diào)查局現(xiàn)貨原材料（CRB Spot Raw Industrials）（不包括石油在內(nèi)的寬泛的商品）的價(jià)格通常是先后上漲和下跌。這并不是一個(gè)完全相關(guān)的關(guān)系，但是它確實(shí)說明了石油并不是造成經(jīng)濟(jì)衰退的唯一的原因。

　　本書會(huì)從一個(gè)完全不同的角度來解釋這一主題。一般來說，我們會(huì)盡力通過在市場和經(jīng)濟(jì)之間建立某種程度的秩序，來重新思考其間的聯(lián)系。舉個(gè)例子，我們將證明，經(jīng)濟(jì)周期會(huì)經(jīng)歷一系列按時(shí)間順序發(fā)生的事件或者是一系列的經(jīng)濟(jì)周期。日歷年度經(jīng)過四季，而每個(gè)季節(jié)都有各自具體的特點(diǎn)，都有每年完成某些特定任務(wù)的最佳時(shí)機(jī)。我們通常會(huì)在春天播種，在夏天或者秋天收獲。我們很少會(huì)在冬天播種，因?yàn)樵诖蠖鄶?shù)情況下，種子在那時(shí)會(huì)遭到破壞。這與經(jīng)濟(jì)周期是一樣的道理。在某些特定的時(shí)間里，我們都想持有大量債券和有收益的資產(chǎn)，還有某些時(shí)間，你應(yīng)該持有商品或資源型股票。在本書中，我們的目的是解釋這些經(jīng)濟(jì)周期的特征，并展示一些有助于我們識(shí)別這些經(jīng)濟(jì)周期的技術(shù)方法。日歷告訴我們有關(guān)一年里的12個(gè)月以及它們是怎樣更替的。在本書中，我們的任務(wù)就是為經(jīng)濟(jì)和金融市場建立一個(gè)框架，以使你明白經(jīng)濟(jì)周期是怎樣更替的。實(shí)際上，我們會(huì)為你提供一個(gè)路線圖，你可以在一個(gè)典型的經(jīng)濟(jì)周期過程中，把它用作配置和變換資產(chǎn)的基礎(chǔ)。

　　圖0-1美國商品調(diào)查局現(xiàn)貨原材料vs.現(xiàn)貨原油

　　資料來源：print.com。

　　我們從歷史記錄中知道，四季開始于春季，結(jié)束于冬季。但這是不是就意味著每次只要在春天播種，都能保證我們在夏末或初秋就能夠收獲到果實(shí)呢？大多數(shù)情況下，答案是肯定的。畢竟，如果收獲的可能性不太大，作物就不會(huì)被播種。然而，在某些年里，干旱或者其他極端的天氣條件會(huì)嚴(yán)重影響到農(nóng)作物的收成，在一些極端情況下它們還可能摧毀農(nóng)作物。這與我們的市場季節(jié)性方法是一個(gè)道理。這種方法在很多情況下是很有效的。關(guān)于這一點(diǎn)，我們可以在第7章中講述的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的收益率中看到。然而，也有一些例外，市場沒有以傳統(tǒng)的和我們所期望的方式對(duì)經(jīng)濟(jì)和貨幣環(huán)境做出反應(yīng)。1968年有一個(gè)明顯的例子，當(dāng)時(shí)，利率一度大幅上漲，與經(jīng)濟(jì)情況顯示的正好相反。這些例外也是生活中的事實(shí)，畢竟任何一種方法都會(huì)有例外。然而，我們可以通過兩種方法把損失最小化。首先，我們以長期趨勢跟隨指標(biāo)的形式設(shè)置了一個(gè)安全出口，就像一位戰(zhàn)機(jī)的飛行員擁有一個(gè)彈射機(jī)制一樣。

　　其次，在這個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中，不同的金融資產(chǎn)以不同的方式運(yùn)行，偶爾也會(huì)出現(xiàn)一致性。我們可以使用這些關(guān)鍵關(guān)系中的一些比率來進(jìn)行相互檢驗(yàn)。舉一個(gè)比較明顯的例子，在經(jīng)濟(jì)周期（4年）的通貨膨脹階段，商品與債券之間的比率應(yīng)該是商品價(jià)格會(huì)上漲；而在通貨緊縮階段，債券價(jià)格將會(huì)上升，諸如此類。這些市場之間的關(guān)系對(duì)于我們的方法非常重要，因?yàn)樗鼈冏鳛橄嗷z驗(yàn)的指標(biāo)，驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)和貨幣指標(biāo)告訴我們應(yīng)該發(fā)生的事情。記住，只有市場和市場趨勢才有最后的發(fā)言權(quán)。舉個(gè)例子，可以說法律會(huì)保護(hù)你走人行道，但是當(dāng)一輛車朝著你的方向開來的時(shí)候，你就必須要讓路。因?yàn)�，如果你死了，法律保護(hù)是沒有任何作用的。所以，如果經(jīng)濟(jì)和貨幣指標(biāo)指向同一個(gè)方向，而市場本身并沒有做出反應(yīng)或者進(jìn)行確認(rèn)，我們就必須和市場的決定保持一致，因?yàn)槲覀兊腻X都在那里。我們當(dāng)然不是投資在經(jīng)濟(jì)和貨幣指標(biāo)中，參與者對(duì)于新興基本面的態(tài)度比基本面自身要重要得多。如果基本面是唯一要考慮的因素，那么市場泡沫或泡沫破裂就不可能存在，因?yàn)槔硇缘乃伎紝?huì)占上風(fēng)。泡沫和泡沫破裂都是非理性的，就像市場參與者有時(shí)也會(huì)不那么理性。

　　市場的定價(jià)方法是人們預(yù)測未來并且預(yù)期未來會(huì)發(fā)生什么事情的過程。所有市場參與者的希望和擔(dān)心，不管是真實(shí)的還是潛在的，都反映了一件事情，那就是價(jià)格。人們不會(huì)等待著事情發(fā)生，他們會(huì)提前消化事件和消息。這就是我們要說明的，當(dāng)一個(gè)看起來利好的財(cái)報(bào)發(fā)布之后股票價(jià)格會(huì)下跌的原因。在這種情況下，利好消息已經(jīng)被市場消化掉了，而且市場參與者已經(jīng)在預(yù)期下一個(gè)發(fā)展了。如果消息利空的話，股票就會(huì)被出售，價(jià)格就會(huì)下跌。另外，利潤也許較少，股價(jià)就會(huì)反彈。通常，這是由于基金經(jīng)理們知道市場會(huì)帶來失望。因?yàn)椴恢朗某潭龋运麄冊诖_定壞消息徹底消失前，不會(huì)購買。如果這是在一個(gè)合理的預(yù)期范圍內(nèi)，他們會(huì)立刻從公眾那里買入股票，公眾卻會(huì)由于這個(gè)“無法預(yù)期的”壞消息而急于賣出股票。

　　本書主要關(guān)注固定收益證券和股票。然而，因?yàn)槌霈F(xiàn)了新的工具，可以允許小額投資者很方便地購買一籃子商品和黃金，所以這也是我們研究的一個(gè)相關(guān)領(lǐng)域。我們將會(huì)認(rèn)真研究這些有助于我們實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的工具，同時(shí)也會(huì)解釋經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)轉(zhuǎn)方式和特定投資階段的影響。在很大程度上，這些工具都可以歸為交易所交易基金（Exchange Trades Fund，簡稱ETF）。21世紀(jì)初，交易所交易基金開始有了大批的投資者。跟股票一樣，ETF在主要的交易所上市，每天在這些交易所里進(jìn)行報(bào)價(jià)和交易。交易所開盤時(shí)，它們跟其他列出的證券一樣不斷更新價(jià)格。它們與開放式共同基金（open-ended mutual funds）不同，因?yàn)殚_放式共同基金是每天進(jìn)行一次定價(jià)。大多數(shù)交易所交易基金還支付股息。然而，它們出名的原因是它們實(shí)際上是一籃子完全復(fù)制一個(gè)指數(shù)的特定股票。這是市場的量度，就像標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)或者一個(gè)特定的行業(yè)，比如能源、金融等。這些工具還適用于債券、黃金和非美國股票指數(shù)�，F(xiàn)在總共有超過200種交易所交易基金，而且可供選擇的基金每年都在增加。所以，交易所交易基金代表的是一種快捷、簡單和廉價(jià)的一籃子多元化證券的方法，以特定指數(shù)為目標(biāo)。

　　隨書附贈(zèng)的光盤

　　本書中你會(huì)看到一張光盤，光盤里有大量與這本書的內(nèi)容相關(guān)的詳細(xì)信息。另外還包含經(jīng)濟(jì)、貨幣和描述市場指數(shù)的歷史數(shù)據(jù)。該光盤中還包括一些網(wǎng)站鏈接，以使數(shù)據(jù)可以得到實(shí)時(shí)的更新。

　　因?yàn)橛幸恍┱鹿?jié)主要講述了交易所交易基金，所以該光盤里有很多交易所交易基金種類的鏈接，還有標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)和道瓊斯行業(yè)分類的相關(guān)信息，并附有行業(yè)分類的鏈接。

　　遺憾的是，這本書只有黑白版，不能夠使用很多彩色的圖表來論證，因此在這張光盤的PDF文檔中有大量的彩色圖表。總之，這張光盤會(huì)為你提供一些真正有用的背景材料，來幫助你理解這本書中所寫的很多戰(zhàn)略。

　　戰(zhàn)略資產(chǎn)配置vs.戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置

　　成功的投資戰(zhàn)略的目標(biāo)應(yīng)該是收益最大化，而不是以承擔(dān)不合理的風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的一種方法是將資產(chǎn)配置于幾個(gè)投資類別上�！安缓侠怼钡娘L(fēng)險(xiǎn)的程度取決于投資者個(gè)人的心理承受能力、財(cái)務(wù)狀況和自身所處的人生階段。如果你是年輕人，那么你就可以比那些退休的人承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，這是因?yàn)槟氵€能從巨大的損失中恢復(fù)過來。時(shí)間有利于你。另一方面，如果你快退休了，你就不會(huì)有充足的時(shí)間。另外，一個(gè)高收入的主管就可以不依靠當(dāng)前有效的投資組合，而一個(gè)依靠工人賠償金生活的殘疾人就不行。因此，一個(gè)主管的財(cái)務(wù)狀況就可以允許他采取一種更為激進(jìn)的投資態(tài)度，如此等等。

　　最初的資產(chǎn)配置過程包括兩個(gè)步驟。首先，我們有必要對(duì)前面段落中所討論的三方面的內(nèi)容做一個(gè)大概的評(píng)判：個(gè)人性格、財(cái)務(wù)狀況和所處的人生階段。由此你可以建立一個(gè)寬泛的目標(biāo)。這個(gè)目標(biāo)是當(dāng)前的收入？還是資本增值？又或者是兩者都有呢？如果你選擇的是資本增值，那么擁有一個(gè)能承受得住市場嚴(yán)重下跌的個(gè)性品質(zhì)就很重要。另一方面，為了能睡得更安心，你是否更愿意承擔(dān)較小的風(fēng)險(xiǎn)呢？只有一個(gè)人可以做出這樣的決定，那就是你自己。所以看看你的財(cái)務(wù)狀況、心理承受能力和你所處的人生階段，然后自己做出決定。這個(gè)制定投資目標(biāo)的過程就被稱為戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置。這是一個(gè)確定你的寬泛的投資政策的過程，當(dāng)你的生活狀況發(fā)生改變時(shí)，就應(yīng)該對(duì)自己的投資目標(biāo)定期進(jìn)行檢查。在本書的最后章節(jié)，我們提供了一些有針對(duì)性的指導(dǎo)方針。

　　戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置是這樣一個(gè)過程，即隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，投資組合中每一資產(chǎn)類別所占比例都會(huì)隨著市場環(huán)境的變化而變化。因此，年長者會(huì)主要關(guān)注收入和安全性，而年輕人則會(huì)關(guān)注所冒的風(fēng)險(xiǎn)和資本增值。當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期中有利于股票市場的階段出現(xiàn)的時(shí)候，兩方的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)增加。區(qū)別就是，保守的投資者會(huì)持有較小的股票頭寸，比如投資組合的10%～30%。相比來說，風(fēng)險(xiǎn)愛好者會(huì)把他們的頭寸從50%增加到80%。實(shí)際上，兩方通過戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置過程，提高了股權(quán)配置的水平，但是戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置決定了更加保守的投資者會(huì)把他們非常低的風(fēng)險(xiǎn)水平提高一點(diǎn)，而年輕人則會(huì)把略高的風(fēng)險(xiǎn)水平提高到一個(gè)真正高的風(fēng)險(xiǎn)水平。

　　讓我們再次回到一個(gè)季節(jié)性類比。舉個(gè)例子，佛羅里達(dá)和新英格蘭的人們對(duì)于擁有什么樣的衣服進(jìn)行戰(zhàn)略性決策。新英格蘭州的人會(huì)儲(chǔ)備很多棉衣、厚毛衣和滑雪衫；而佛羅里達(dá)的人們只有薄夾克，偶爾會(huì)有薄毛衣。然而，在冬天，兩個(gè)地區(qū)的人們都會(huì)穿上冬衣。這就是戰(zhàn)術(shù)性選擇。新英格蘭的人們會(huì)穿上他們的厚外套，而佛羅里達(dá)的人們會(huì)把短袖襯衫、短褲換成長袖襯衫和長褲，可能還會(huì)有薄夾克。這兩個(gè)地區(qū)的人們都把衣服資產(chǎn)配置成冬天要穿的，因?yàn)榇藭r(shí)是冬季。然而，新英格蘭人會(huì)穿得更厚些，因?yàn)槟抢锏臍夂蛞筮@樣一種戰(zhàn)略方法。

　　我們?yōu)槭裁葱枰渲觅Y產(chǎn)

　　關(guān)于為什么要配置資產(chǎn)，這里有3個(gè)方面的原因。第一，對(duì)于投資法則，大家都知道，當(dāng)投資組合被分為幾個(gè)不同的類別時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)降低，這是一個(gè)投資原則。簡單地說，就是如果你只擁有一只股票，當(dāng)這家公司破產(chǎn)時(shí)，你就會(huì)失去你全部的投資組合。而如果你擁有8只股票，其中一家公司破產(chǎn)時(shí)，你的投資組合會(huì)受到損害，但這不足以致命。資產(chǎn)配置的第二個(gè)原因是當(dāng)一項(xiàng)資產(chǎn)有吸引力時(shí)去充分利用它，盡量避開這種資產(chǎn)類別沒有吸引力的時(shí)候。最后，投資成功的關(guān)鍵是：投資是與自己進(jìn)行交易，就像學(xué)習(xí)知識(shí)一樣必須保持客觀。慢慢并且小心地把重點(diǎn)從一種資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到另一種資產(chǎn)，這將有助于你減少?zèng)Q策過程中的情緒化因素。本書提供給我們的季節(jié)性方法和框架將會(huì)有助于你更好地理解自己處于經(jīng)濟(jì)周期的哪個(gè)階段以及預(yù)期會(huì)發(fā)生什么情況。資產(chǎn)之間的循環(huán)和平衡將會(huì)是個(gè)更容易理解的過程，從中你很可能會(huì)獲得更高程度的自信。

　　資產(chǎn)配置的季節(jié)性方法

　　本書有一大部分是在展現(xiàn)每個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的變化特征的基礎(chǔ)上，優(yōu)化投資組合的資產(chǎn)配置。這種方法的應(yīng)用有兩個(gè)假設(shè)。第一個(gè)也是最重要的假設(shè)是經(jīng)濟(jì)周期會(huì)持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)成為一個(gè)貫穿有記錄的經(jīng)濟(jì)歷史的無法改變的事實(shí)，不僅僅在美國，在其他資本主義國家也是一樣。一般來說，經(jīng)濟(jì)周期從一個(gè)低谷到另一個(gè)低谷的時(shí)間跨度大概是4年，同時(shí)它也是人性的反映，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期商人中充滿著悲觀情緒，而經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期人們又充滿了貪婪和非理性情緒。人性會(huì)有或多或少的持續(xù)性，所以我們很難有理由去期盼經(jīng)濟(jì)周期會(huì)“消失”。毫無疑問，每個(gè)連續(xù)的經(jīng)濟(jì)周期的具體性質(zhì)與以往的經(jīng)濟(jì)周期不同，會(huì)持續(xù)改變，但是除非人性經(jīng)歷一次徹底的改變，否則經(jīng)濟(jì)周期就會(huì)一直跟著我們。

　　第二個(gè)假設(shè)是每個(gè)經(jīng)濟(jì)周期都會(huì)通過一系列按時(shí)間順序發(fā)生的事件來運(yùn)行，每個(gè)事件都會(huì)在很大程度上影響特定資產(chǎn)類別的表現(xiàn)。之后我們會(huì)看一下這些事件，并揭示它們是如何被識(shí)別的。像日歷年度的季節(jié)一樣，經(jīng)濟(jì)周期也會(huì)提供買入和賣出特定資產(chǎn)類別的最佳時(shí)機(jī)，比如債券、股票、商品甚至是個(gè)別股票市場板塊。如果你對(duì)適合當(dāng)?shù)赝寥篮蜌夂虻淖魑锓N類比較熟悉，并且知道該在什么時(shí)候播種和收獲，在排除不可預(yù)見的自然災(zāi)害的情況下，你很可能會(huì)獲得合理的收成，而成功的投資與成功的種植沒什么不同。如果你了解各資產(chǎn)類別的特征，并且當(dāng)它們在經(jīng)濟(jì)周期中表現(xiàn)較好的時(shí)候，能識(shí)別出它們，那么你就很可能在承受相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得更高的收益。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)周期的“季節(jié)”在長度和強(qiáng)度上變化更快，所以它們不像那些日歷年度的季節(jié)那樣可以被預(yù)測。我們還不得不承認(rèn)，我們的方法有時(shí)候無效。不幸的是，這也是個(gè)無法改變的事實(shí)。然而，我們提供的指導(dǎo)方針會(huì)為我們識(shí)別各種各樣的經(jīng)濟(jì)周期季節(jié)和在特定的經(jīng)濟(jì)周期階段里預(yù)期的每個(gè)資產(chǎn)類別的表現(xiàn)類型提供足夠的信息。我們會(huì)發(fā)現(xiàn)應(yīng)該在什么時(shí)間去關(guān)注股票而不是關(guān)注債券，應(yīng)該在什么時(shí)候關(guān)注哪一個(gè)部門。冬天對(duì)于大多數(shù)農(nóng)民來說很少是甚至不是種植活動(dòng)的時(shí)間，這是因?yàn)榇蠖鄶?shù)作物在冬天的生長風(fēng)險(xiǎn)很高。同樣地，在經(jīng)濟(jì)周期中還有這樣一個(gè)季節(jié)，此時(shí)任何一種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力都應(yīng)控制在最小，這就意味著你要持有足夠的現(xiàn)金等待下一次機(jī)會(huì)。

　　成功的投資就像應(yīng)用知識(shí)一樣，關(guān)乎心理因素

　　閱讀這樣一本書并且獲得有關(guān)市場為什么會(huì)上漲和下跌的理論知識(shí)，是一件相對(duì)容易的事情。在虛擬交易中戰(zhàn)勝市場不會(huì)那么難，關(guān)鍵就在于堅(jiān)持每天應(yīng)用這些知識(shí)，并且克服我們自身的心理缺陷，而這是很難完成的事情。因?yàn)橐坏⿲①Y金用于投資，你的情緒也會(huì)隨之發(fā)生變化。在資金被用于投資之前，價(jià)格的下跌不會(huì)令我們煩惱，但是一旦我們用資金進(jìn)行了投資，價(jià)格下跌時(shí)，人性就會(huì)受到這種發(fā)展情況的不利的影響。想一想，晚上睡不著覺的時(shí)候。如果價(jià)格稍微下跌就會(huì)使你在錯(cuò)誤的時(shí)間賣出，那么潛在的獲取高盈利的投資對(duì)于你就沒有什么意義可言。對(duì)于我們每個(gè)個(gè)體來說，評(píng)估我們能夠承受的風(fēng)險(xiǎn)的程度以及與那些風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的收益是非常重要的。因?yàn)橥顿Y目標(biāo)和承受風(fēng)險(xiǎn)的能力在很大程度上取決于我們自己的財(cái)務(wù)狀況、心理承受能力以及我們所處的人生階段。膽小的人不會(huì)讓自己承受較大的風(fēng)險(xiǎn)，從投資中獲得大多數(shù)收入的退休人士也不會(huì)讓自己承受很大的風(fēng)險(xiǎn)。由于同樣的原因，你可能是這些人中的一員，這些人在牛市的初期非常積極并且精力充沛，他們決定（一反常態(tài)）投資質(zhì)量非常高的“遲鈍的”藍(lán)籌股。而機(jī)會(huì)就是，你對(duì)于這些投資的表現(xiàn)感到厭煩，并決定轉(zhuǎn)向投資到價(jià)格已經(jīng)上升到一定高度之后更積極的股票，而這確實(shí)是在錯(cuò)誤的時(shí)間。關(guān)鍵是你要提前判定你能承受的風(fēng)險(xiǎn)和趨勢變動(dòng)的程度，如果這些在你的承受范圍之內(nèi)，立刻去做。如果你能建立類似這樣的個(gè)人心理特質(zhì)，并且按照這樣操作，毫無疑問，你成功的概率會(huì)更大。舉個(gè)例子，如果一開始就對(duì)你的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行一個(gè)實(shí)際的評(píng)估，有助于防范你以后進(jìn)行的突然和冒險(xiǎn)的轉(zhuǎn)換的危險(xiǎn)。避免這一問題的方法之一就是從一開始就把你的投資組合設(shè)計(jì)得更加積極。在某種程度上，這會(huì)讓你更快地實(shí)現(xiàn)你的愿望。

　　如果我們一直關(guān)注最新價(jià)格，受情緒影響的程度將會(huì)增加。這類實(shí)踐會(huì)使我們對(duì)于市場向我們顯示的趨勢形成下意識(shí)的反應(yīng)。這意味著，我們將從高度的客觀性變成主觀性，并隨著時(shí)間范圍的縮小喪失自己的觀點(diǎn)。當(dāng)然我們也不能完全不顧市場的情況，因?yàn)槎ㄆ诒O(jiān)測市場環(huán)境的變化也是投資過程的必要部分。然而，如果我們太過于緊密地關(guān)注市場，那么我們往往會(huì)對(duì)事件和價(jià)格變化產(chǎn)生反應(yīng)，從而不遵循認(rèn)真制訂的計(jì)劃，而實(shí)際上這個(gè)計(jì)劃能反映市場長期變化情況并且更加有意義。如果你發(fā)現(xiàn)自己總是改變主意，那么你很可能會(huì)失去自己的主見。關(guān)鍵在于設(shè)定一個(gè)符合實(shí)際的目標(biāo)，并慢慢朝著這個(gè)目標(biāo)前進(jìn)。根據(jù)你所遵循的指標(biāo)的變化，對(duì)你的投資組合進(jìn)行逐漸的、系統(tǒng)性的改變。失去主見的最好的方式就是進(jìn)行大而頻繁的改變。

　　這里描述的方法有助于我們朝著這個(gè)目標(biāo)前進(jìn)。首先，采用資產(chǎn)配置原則和季節(jié)性的方法就意味著要建立合理的投資目標(biāo)并且使用計(jì)劃。如果你確定了一個(gè)投資計(jì)劃并堅(jiān)持實(shí)行，那么就不太可能會(huì)受到市場上最新的消息和投資熱潮的牽制。在普林格–特納資本管理公司（Pring Turner Capital），我們非常熱衷于擴(kuò)大我們的管理基礎(chǔ)，但是不會(huì)輕易接受那些不贊成我們方法的客戶。相信我們的方法，他們得到了更好的收益，就會(huì)理解我們的思路，并長期與我們保持聯(lián)系。個(gè)人投資者的情況也是這樣。掌握并理解此處描述的一種方法，你不僅會(huì)對(duì)未來更加充滿自信，而且你的資產(chǎn)配置會(huì)更加的客觀和系統(tǒng)化，你的收益會(huì)更高。成功銷售人員的一個(gè)關(guān)鍵因素就是對(duì)自己所銷售的產(chǎn)品擁有完全的理解和自信。而作為成功投資者的一個(gè)關(guān)鍵就是對(duì)自己應(yīng)用的投資方法要有全面的理解和自信。如果沒有自信，當(dāng)事情不會(huì)像我們預(yù)期的那樣發(fā)展時(shí)，你很容易就會(huì)跟不上事情的發(fā)展。

　　如果你理解了這個(gè)過程，你還會(huì)明白，對(duì)于長期來說什么是重要的，什么是不重要的。舉例來說，最近幾年，隨著市場的運(yùn)行，每月的就業(yè)人數(shù)表明就業(yè)形勢不是很好。然而，就業(yè)人數(shù)是經(jīng)濟(jì)的同步指標(biāo)。它們是經(jīng)濟(jì)處于什么階段的指標(biāo)，而不是經(jīng)濟(jì)走向哪里的指標(biāo)。雖然這個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的突然變化無疑會(huì)在一天或幾天內(nèi)影響市場，但是它們卻很少會(huì)成為經(jīng)濟(jì)中基本面變化的信號(hào)。對(duì)這些數(shù)字的非正常的反應(yīng)通常會(huì)為那些跟隨經(jīng)濟(jì)緩慢起伏做決定的人提供買入和賣出的機(jī)會(huì)。

　　另一方面，資產(chǎn)配置過程還包括一個(gè)緩慢卻穩(wěn)定的資產(chǎn)類別滾動(dòng)的過程，因?yàn)樾蝿葑兓嫩E象會(huì)逐步顯現(xiàn)。這些有規(guī)律的轉(zhuǎn)換意味著情緒的上下波動(dòng)沒有那么強(qiáng)烈，因?yàn)槿魏翁囟ㄗ兓娘L(fēng)險(xiǎn)是有限的。

　　有些個(gè)人投資者在非常短的時(shí)間內(nèi)已經(jīng)進(jìn)行了很成功的交易，為了做到這一點(diǎn)，他們必須在交易期間百分之百地關(guān)注著市場。我們大多數(shù)人都沒有時(shí)間做出這么高強(qiáng)度的努力。幸運(yùn)的是，歷史顯示，大多數(shù)成功的投資者都是那些能夠關(guān)注長期市場的人，我所指的長期是指不少于6個(gè)月。我們都知道，媒體往往會(huì)美化那些在最近季度內(nèi)比其他同行表現(xiàn)得更好的資金經(jīng)理人或者共同基金。實(shí)際上，投資在短期內(nèi)各種各樣的表現(xiàn)受一些偶然事件的影響較大，或是受到這種經(jīng)理人喜歡的投資哲學(xué)或風(fēng)格的短期成功的嚴(yán)重影響。當(dāng)這些股票開始流行時(shí)，那些專門投資小公司的投資者就一定會(huì)獲得更好的收益。我們所有人受到的最大誘惑就是把我們自己的投資表現(xiàn)與那些最新的投資明星比較。這種比較注定是沒有任何意義的。研究一直表明，從長遠(yuǎn)看，大多數(shù)資金經(jīng)理人的表現(xiàn)都沒有市場的表現(xiàn)好，只有極少數(shù)的例外。同樣重要的是，那些在一段時(shí)期內(nèi)戰(zhàn)勝市場的人在下一段時(shí)期就很少能夠繼續(xù)戰(zhàn)勝市場，而這純粹只是因?yàn)橥顿Y風(fēng)格和投資熱潮發(fā)生了改變。

　　許多投資者面臨的一個(gè)普遍問題不是開立投資頭寸，而是退出頭寸。購買決策通常是以充分的邏輯為基礎(chǔ)，但是他們很少會(huì)問自己“如果預(yù)期沒有實(shí)現(xiàn)，在什么情況下應(yīng)該出場”。為這些情況建立基準(zhǔn)是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制的強(qiáng)制要求。這些基準(zhǔn)把投資從一個(gè)開放式風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變成可以被認(rèn)識(shí)并被控制的風(fēng)險(xiǎn)。這些標(biāo)準(zhǔn)無論是基于市場價(jià)格、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，還是價(jià)值評(píng)估，都無關(guān)緊要。重要的一點(diǎn)是這些標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該合乎邏輯，擁有較穩(wěn)健的基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)，它們不僅能幫助你確定正在研究的風(fēng)險(xiǎn)，還能使你明確知道風(fēng)險(xiǎn)在控制中，從而晚上能安然入睡。

　　如果你認(rèn)為要打敗市場就必須進(jìn)行快速而急劇的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，那你得好好重新思考一下了。實(shí)際上，任何企業(yè)的成功都是從微利開始的。對(duì)于市場來說，烏龜采用逐漸而持續(xù)的重新配置資產(chǎn)的方法，從長期來看，一定會(huì)擊敗投資野兔，這確實(shí)是真的。

目　錄 Contents 序言第1章　貨幣管理的一些基本原則　/1 引言　/2 分散投資　/2 分散投資的心理障礙　/7 投資者的兩大敵人：通貨膨脹和波動(dòng)性，分散投資如何發(fā)揮作用　/9 使用分散投資減少投資于個(gè)體公司的風(fēng)險(xiǎn)　/9 使用分散投資減少來自市場波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)　/10 分散投資可以帶來較大的收益和較少的損失　/12 交易所交易基金和分散投資　/13 復(fù)利的力量　/14 復(fù)利和利息　/14 復(fù)利和股息　/18 第2章　經(jīng)濟(jì)周期：只是季節(jié)性的日歷的問題　/21 經(jīng)濟(jì)周期為什么會(huì)重復(fù)出現(xiàn)　/25 一般的經(jīng)濟(jì)周期　/28 經(jīng)濟(jì)事件的次序　/30 介紹變動(dòng)率的概念　/31 關(guān)于按時(shí)間順序發(fā)展的經(jīng)濟(jì)事件的更多討論　/33 用經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來展示經(jīng)濟(jì)事件的順序　/35 先行經(jīng)濟(jì)指數(shù)成分指標(biāo)　/36 同步經(jīng)濟(jì)指數(shù)成分指標(biāo)　/37 滯后經(jīng)濟(jì)指數(shù)成分指標(biāo)　/38 第3章　幫助確定趨勢反轉(zhuǎn)的工具　/44 趨勢分析工具　/45 移動(dòng)平均線　/45 趨勢線　/47 峰谷演進(jìn)　/48 動(dòng)量指標(biāo)　/49 相對(duì)強(qiáng)度指標(biāo)　/60 市場之間的關(guān)系和相對(duì)強(qiáng)度指標(biāo)　/67 第4章　以長期視角看待問題　/69 長波（康德拉季耶夫）周期　/70 上升波　/72 平坦階段　/75 下降波　/76 經(jīng)濟(jì)周期對(duì)于今天的實(shí)用性　/76 債券的長期趨勢　/78 商品價(jià)格的長期趨勢　/81 股票價(jià)格的長期趨勢　/83 有助于確定長期趨勢方向的技術(shù) 　/86 移動(dòng)平均和動(dòng)量指標(biāo)　/86 峰谷演進(jìn)　/92 趨勢線和交易范圍　/93 第5章　經(jīng)濟(jì)周期如何驅(qū)動(dòng)債券、股票和商品的價(jià)格　/97 簡介　/98 經(jīng)濟(jì)周期中金融市場的演進(jìn)過程　/99 利率頂峰和債券市場低谷　/99 股票市場走出低谷　/102 商品市場走出低谷　/104 利率低谷和債券價(jià)格頂峰　/105 股票市場走出波峰　/108 商品市場走出頂部　/109 雙周期　/109 市場演進(jìn)的近代史　/110 歷史上股票市場相對(duì)于經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)　/114 第6章　初識(shí)馬丁·普林格的經(jīng)濟(jì)周期的6個(gè)階段　/117 6個(gè)階段　/118 綜述　/120 6個(gè)單獨(dú)階段的概述　/120 階段Ⅰ（只有債券市場是牛市）　/122 階段Ⅱ（只有商品市場是熊市）　/125 階段Ⅲ（每個(gè)市場都是牛市）　/127 階段Ⅳ（債券開始熊市而股票和商品保持牛市）　/129 階段Ⅴ（只有商品市場是牛市）　/130 階段Ⅵ（沒有一個(gè)市場是牛市）　/131 小結(jié)　/132 第7章　如何運(yùn)用模型識(shí)別經(jīng)濟(jì)周期中的不同階段　/134 簡單講一下模型的建立　/135 債券晴雨表　/140 通貨膨脹指標(biāo)　/141 經(jīng)濟(jì)指標(biāo)　/142 貨幣指標(biāo)　/142 技術(shù)指標(biāo)　/144 股票晴雨表　/144 經(jīng)濟(jì)指標(biāo)　/148 金融指標(biāo)　/150 技術(shù)指標(biāo)　/152 通貨膨脹晴雨表　/153 經(jīng)濟(jì)指標(biāo)　/154 技術(shù)指標(biāo)　/155 晴雨表的表現(xiàn)　/156 小結(jié)　/160 第8章　利用市場行為來確定經(jīng)濟(jì)周期的階段　/162 背景因素　/163 根據(jù)市場行為確定階段　/164 利用市場表現(xiàn)來確定階段：一個(gè)正面的例子和一個(gè)反面的例子　/165 結(jié)論　/171 第9章　如何使用易于遵循的指標(biāo)來辨別經(jīng)濟(jì)周期中的階段　/175 貼現(xiàn)率　/176 領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)　/178 同步經(jīng)濟(jì)指標(biāo)　/180 滯后指標(biāo)　/181 收益率曲線　/182 領(lǐng)先指標(biāo)/滯后指標(biāo)比率　/183 股票/商品比率　/186 扭矩指標(biāo)　/186 商品/債券比率　/188 清單　/190 第10章　若能管理風(fēng)險(xiǎn)，盈利自然實(shí)現(xiàn)　/191 背景　/192 多元化投資　/193 股票　/193 證券風(fēng)險(xiǎn)　/193 市場風(fēng)險(xiǎn)　/198 貼現(xiàn)率　/198 商業(yè)票據(jù)收益率　/200 股票收益率　/203 股票市場和商品市場之間的關(guān)系　/204 固定收益證券　/208 證券風(fēng)險(xiǎn)　/208 市場風(fēng)險(xiǎn)　/211 商品　/220 第11章　10個(gè)經(jīng)濟(jì)部門如何適應(yīng)轉(zhuǎn)換過程　/223 股市體現(xiàn)行業(yè)前景　/224 什么是經(jīng)濟(jì)板塊和行業(yè)組　/227 經(jīng)濟(jì)板塊轉(zhuǎn)換過程：概述　/229 通貨膨脹敏感行業(yè)組與通貨緊縮敏感行業(yè)組　/232 股票市場如何預(yù)測債券收益率和商品價(jià)格的趨勢　/234 領(lǐng)先/滯后行業(yè)組之間的關(guān)系　/237 第12章　經(jīng)濟(jì)周期6個(gè)階段中經(jīng)濟(jì)板塊的表現(xiàn)　/242 簡介　/243 階段Ⅰ　/244 階段Ⅱ　/245 階段Ⅲ　/246 階段Ⅳ　/246 階段Ⅴ　/247 階段Ⅵ　/247 隨著經(jīng)濟(jì)階段演進(jìn)經(jīng)濟(jì)板塊的表現(xiàn)　/249 第13章　ETF基金是什么？它們具有什么優(yōu)點(diǎn)　/265 ETF基金是什么　/266 ETF基金與通常的共同基金的比較　/267 互聯(lián)網(wǎng)上的ETF基金　/269 基金家族　/270 巴克萊銀行　/270 道富環(huán)球投資管理公司　/275 先鋒集團(tuán)　/277 紐約銀行　/280 美林證券控股公司存托憑證　/281 其他各種基金家族　/282 第14章　怎樣在投資轉(zhuǎn)移的過程中使用ETF基金　/284 通貨膨脹與通貨緊縮　/285 把ETF基金用作替代品　/288 公用事業(yè)　/288 金融　/296 通信　/297 消費(fèi)者日用消費(fèi)（耐用品或非周期性產(chǎn)品）　/297 運(yùn)輸　/298 非必需消費(fèi)品（耐用品）　/298 健康醫(yī)療　/298 科技　/299 工業(yè)　/300 原材料　/300 能源　/300 富達(dá)基金家族　/300 瑞德克斯　/302 Pro Funds　/305 第15章　ETF基金和其他作為對(duì)沖通貨膨脹和通貨緊縮的投資工具　/306 固定收益ETF基金　/307 債券ETF基金vs.債券梯　/308 債券ETF基金vs.指數(shù)債券基金　/309 根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期來應(yīng)用固定收益ETF基金和其他投資工具　

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