防范金融市場風險是近年我國宏觀調(diào)控的重要任務之一，十九大也明確提出要守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線和健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，本書以十三五時期重大市場風險為研究對象，系統(tǒng)梳理今后一段時期我國可能發(fā)生的市場風險點及其關聯(lián)渠道，有助于系統(tǒng)理解和把握我國市場風險敞口，為有效管控局部或系統(tǒng)性市場風險提供科學依據(jù)。
前 言
風險是現(xiàn)代市場經(jīng)濟的特征之一，市場風險是與現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展演進相伴相隨的。隨著國內(nèi)經(jīng)濟金融化和全球經(jīng)濟金融一體化程度不斷加深，我國市場風險逐步從商品市場領域轉向金融市場領域。更多的表現(xiàn)為金融市場的風險。2015年，我國出現(xiàn)了股市、匯市等市場的局部風險，2016年債券市場出現(xiàn)了違約大幅攀升的風險，在我國政府及時有效管控下，這些風險雖未釀成重大市場風險，但對經(jīng)濟社會穩(wěn)定已經(jīng)造成了一定影響。2017年，我國房地產(chǎn)市場風險也開始逐步顯現(xiàn)。因此，十三五時期乃至更長一段時期，我國市場風險發(fā)生的概率顯著高于之前一段時期。因此，我們以十三五時期防范重大市場風險為研究對象，系統(tǒng)梳理我國可能發(fā)生的市場風險點及其關聯(lián)，對于科學把握我國市場風險敞口，有效管控局部或系統(tǒng)性市場風險具有極為重要的現(xiàn)實意義。
本書是作者主持國家發(fā)展和改革委員會宏觀經(jīng)濟研究院2016年度重點課題的最終成果，完成于2016年中央經(jīng)濟工作會議以及2017年全國金融工作會議之前，文中的一些提法和建議與這兩次會議的具體精神不謀而合，應該說具有一定的政策前瞻性。具體來說，本研究在研究視角、方法和觀點上有以下幾個方面的特點。首先，本書從宏觀角度而不是微觀角度分析了我國重大市場風險的來源、曝露、爆發(fā)、感染、影響與對策，為通過宏觀經(jīng)濟政策穩(wěn)健和強化市場的宏觀審慎管理管控我國市場風險，提供了較為有效的科學論證。其次，本書具體分析了股市、債市、樓市和匯市四個主要市場的風險及其對策，具有比較強的針對性，對于正確理解我國主要市場的風險源頭及其管控路徑提供了有價值的研究素材。最后，本書基于近年國際流行的宏觀審慎監(jiān)管思想，提出了強化一個前提，完善兩大體系，提升三個能力，實施四方面針對措施的思路，并設計了有的放矢、長短結合、疏堵并舉、標本兼治的重大市場風險防范與化解政策體系，為我國政府相關體制改革和政策制定提供了重要的理論與政策依據(jù)。
雖然本書主要是兩位作者的研究成果，但是朱振鑫、鄭聯(lián)盛、肖立晟、張德禮、榮晨、梁俊等同志也參與了部分章節(jié)的寫作和討論。與此同時，在課題研究和本書修改的過程中，得到了林兆木、畢吉耀、馬曉河、王志軍、祝丹濤、張曉樸、李文泓、王君、何帆、姚枝仲、梁紅、朱寧、陳道富、邊泉水、徐奇淵等領導和專家學者的指導與幫助。在此，對這些同志表示誠摯的謝意和發(fā)自肺腑的感激。
由于研究時間和作者能力等方面的局限，本書仍然存在一些不夠深入和不夠全面的地方，需要下一步繼續(xù)跟進，把這一課題作為長期項目研究下去，為我國盡快完善市場風險管控機制和相關政策體系提供更為科學有效的研究支撐。
作 者
2017年10月于北京西八里莊
曾錚，博士，畢業(yè)于中國社會科學院，現(xiàn)任職于國家發(fā)展和改革委員會宏觀經(jīng)濟研究院（中國宏觀經(jīng)濟研究院）市場與價格研究所，副研究員。主要研究領域為宏觀經(jīng)濟與市場運行、競爭政策和市場改革。曾獲評國家發(fā)改委優(yōu)秀青年，獲省部級及以上獎項七次，其中一等獎兩次、二等獎兩次、三等獎三次。獨著、合著、參著和主編著作18部。
劉志成，博士，畢業(yè)于北京大學光華管理學院，現(xiàn)任職于國家發(fā)展和改革委員會宏觀經(jīng)濟研究院（中國宏觀經(jīng)濟研究院）市場與價格研究所，副研究員。主要研究領域為宏觀經(jīng)濟與市場運行、競爭政策和市場監(jiān)管。曾參與國家十三五規(guī)劃綱要編制工作，參與多個中央重要政策文件研究和起草工作，參與完成的研究成果多次獲國務院主要領導批示。主持或參與國家發(fā)展和改革委員會、國家能源局等部委課題十余項，多次獲省部級及以上研究成果獎。
前 言／001
總報告
十三五時期防范重大市場風險的對策思路研究／003
一 重大市場風險的內(nèi)涵及其形成機理／005
二 十三五時期我國市場風險的宏觀來源／009
三 十三五時期我國主要市場的局部風險點／017
四 十三五時期我國重大市場風險的形成及其影響／033
五 十三五時期我國重大市場風險防范的主要問題／050
六 十三五時期我國重大市場風險防范的思路與對策／054
專題報告
十三五時期我國股票市場風險及其應對研究／075
一 股市重大風險爆發(fā)的原因分析／076
二 股市風險爆發(fā)制約改革進程，加大宏觀經(jīng)濟風險／082
三 股市風險與其他市場交叉感染的路徑和原理分析／087
四 十三五時期股市風險預測／091
五 十三五時期股市風險交叉感染預測／095
六 加強長期制度建設實施短期穩(wěn)定措施防范股市風險／098
十三五時期我國債券市場風險及其應對研究／102
一 違約風險對債市的沖擊及其對宏觀經(jīng)濟的影響／103
二 債市風險爆發(fā)和傳導的機理分析／112
三 債市重大風險的特征分析／117
四 十三五時期債市風險預測／121
五 十三五時期債市風險交叉感染預測／125
六 加強長期制度建設實施短期穩(wěn)定措施防范債市風險／127
十三五時期我國房地產(chǎn)市場風險及其應對研究／133
一 房地產(chǎn)市場的風險邏輯及其向其他市場感染的機理分析／136
二 近期房地產(chǎn)市場風險的基本特征／144
三 十三五時期房地產(chǎn)市場可能發(fā)生的重大風險預測／150
四 十三五時期房地產(chǎn)市場與其他市場風險傳導的預測／154
五 十三五化解房地產(chǎn)市場風險與防范交叉感染的政策建議／164
十三五時期我國外匯市場風險及其應對研究／172
一 外匯市場的風險邏輯及其與其他主要市場關聯(lián)渠道分析／173
二 近期外匯市場風險的主要表現(xiàn)和基本特征／177
三 十三五外匯市場可能發(fā)生的重大風險預測／183
四 十三五外匯市場與其他市場風險傳導的預測／193
五 十三五化解外匯市場風險與防范交叉感染的政策建議／198
政策報告
未來幾年重大市場風險產(chǎn)生的新背景、新特征與新應對／205
一 風險產(chǎn)生的新背景：弱增長、低利率、不穩(wěn)定、轉渠道／205
二 風險爆發(fā)的新特征：觸點增加，關聯(lián)增強，燃值降低／207
三 風險應對的新舉措：強監(jiān)管、促溝通、重防范、塑能力／209
防范市場局部風險防止跨市場交叉風險／212
一 基本面改善緩慢：引發(fā)風險的宏觀經(jīng)濟因素依然存在，市場風險來源并未阻斷／212
二 局部市場風險分化：股市匯市風險總體可控，樓市債市風險重點關注，跨市
場交叉風險值得重視／215
三 強化政策配合協(xié)調(diào)：嚴控局部市場風險爆發(fā)，防止市場間風險交叉?zhèn)魅�，�?br /> 建市場穩(wěn)定制度基礎／222
債市風險從未遠離風險防控要如履薄冰／225
一 債市違約階段性緩和，但影響仍在發(fā)酵／225
二 2017年風險可能回升，重點關注四方面風險／227
三 多措并舉防范債市風險／229
綜述報告
十三五時期防范重大市場風險相關問題綜述／233
一 重大市場風險的界定／234
二 我國重大市場風險產(chǎn)生演進的新背景和特征／238
三 重大市場之間風險傳染的主要機制／243
四 重大市場風險的評估和預警方法／248
五 應對重大市場風險的對策／255
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