２００５年１月１日起，我國首次公開發(fā)行股票（ＩＰＯ），開始正式采用向機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)的方式來確定發(fā)行價(jià)格。引入詢價(jià)制度的目的在于發(fā)行價(jià)格形成之前，收集機(jī)構(gòu)投資者掌握的新股價(jià)值信息，并將這一信息反映在發(fā)行價(jià)格上，從而提高定價(jià)效率。新股定價(jià)效率能否提高的關(guān)鍵在于參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)投資者（詢價(jià)對(duì)象）是否有動(dòng)力顯示信息以及會(huì)顯示哪些信息。本書以２００９年和２０１０年制度變遷為研究視角，解釋兩次改革前后ＩＰＯ 抑價(jià)率整體變動(dòng)的原因，進(jìn)而對(duì)ＩＰＯ 熱點(diǎn)問題進(jìn)行闡釋，并為未來的制度改革提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)和政策建議。本書共分七章，各章的主要內(nèi)容如下。第一章導(dǎo)論，在介紹本書研究背景的基礎(chǔ)上提出研究問題，說明研究意義以及研究方法，并指出本研究的創(chuàng)新之處。第二章文獻(xiàn)綜述，回顧了國外和國內(nèi)相關(guān)研究的進(jìn)展情況，并通過對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的簡要述評(píng)進(jìn)一步明晰本書的研究問題。第三章制度背景分析，梳理了我國發(fā)行制度的變遷歷程，歸納了我國詢價(jià)制度安排的主要內(nèi)容和階段性改革對(duì)詢價(jià)制度具體安排的調(diào)整情況，最后分析了我國詢價(jià)制度安排的特點(diǎn)。第四章理論分析和研究假設(shè)，根據(jù)信息不對(duì)稱、博弈論和市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)等基礎(chǔ)理論構(gòu)建了本書的理論研究框架，然后在理論分析的基礎(chǔ)上提出了相關(guān)的研究假設(shè)。第五章實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與分析，對(duì)第四章提出的研究假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)，并通過對(duì)檢驗(yàn)結(jié)果的分析得出相關(guān)研究結(jié)論。第六章ＩＰＯ 抑價(jià)次類研究：ＩＰＯ破發(fā)，根據(jù)第五章得到的研究結(jié)果從發(fā)行制度安排視角考察ＩＰＯ破發(fā)的原因，以及破發(fā)對(duì)中小投資者利益的影響。第七章總結(jié)了本書的研究結(jié)論，提出了政策建議，并指出研究的局限性以及未來進(jìn)一步研究的方向。通過本書的研究和分析，主要得出了以下研究結(jié)論。（１）在詢價(jià)制度第一階段改革之后，ＩＰＯ 抑價(jià)程度明顯降低，證監(jiān)會(huì)取消發(fā)行市盈率窗口指導(dǎo)是ＩＰＯ 抑價(jià)率整體降低的前提，而制度改革對(duì)詢價(jià)對(duì)象信息顯示激勵(lì)的增強(qiáng)是ＩＰＯ 抑價(jià)率整體降低的根本原因。同時(shí)發(fā)現(xiàn)， 在詢價(jià)制度第一階段改革后，詢價(jià)對(duì)象仍然存在隱藏信息的情況。（２）詢價(jià)制度第二階段改革未能在第一階段的基礎(chǔ)上進(jìn)一步激發(fā)詢價(jià)對(duì)象的信息顯示動(dòng)力�？傮w看來，現(xiàn)有詢價(jià)制度安排未能有效激勵(lì)詢價(jià)對(duì)象在詢價(jià)過程中顯示信息。（３）在三個(gè)月鎖定期規(guī)則限制下，詢價(jià)對(duì)象通過詢價(jià)獲得的新股具有存貨性質(zhì)，這也促使詢價(jià)對(duì)象更加關(guān)注發(fā)行公司的增長潛力，而在鎖定期以及新股申購和配售規(guī)則的限制下，詢價(jià)對(duì)象受市場(chǎng)環(huán)境影響較小。這些制度安排對(duì)詢價(jià)對(duì)象顯示公司內(nèi)在價(jià)值信息具有積極影響。同時(shí)還發(fā)現(xiàn)， 由于詢價(jià)對(duì)象自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，顯示的信息中包含較少的發(fā)行公司風(fēng)險(xiǎn)因素，這限制了發(fā)行價(jià)格體現(xiàn)公司內(nèi)在價(jià)值的能力。（４）基于詢價(jià)制度安排的視角，新股破發(fā)的原因有四：第一，由于現(xiàn)有制度安排未能有效激勵(lì)詢價(jià)對(duì)象顯示新股市場(chǎng)價(jià)值信息，因此導(dǎo)致經(jīng)詢價(jià)確定的發(fā)行價(jià)格不能對(duì)承銷商設(shè)定的初步價(jià)格作出有效調(diào)整，個(gè)別承銷商基于自身利益會(huì)在詢價(jià)之前設(shè)定較高的初步價(jià)格，導(dǎo)致發(fā)行價(jià)格高于上市后新股市場(chǎng)價(jià)格；第二，在鎖定期以及新股申購和配售規(guī)則的限制下，詢價(jià)對(duì)象更多關(guān)注發(fā)行公司增長潛力而受ＩＰＯ 時(shí)市場(chǎng)環(huán)境影響較小，導(dǎo)致在極端情況下，高增長潛力的公司以及ＩＰＯ 時(shí)市場(chǎng)氣氛低迷的公司在發(fā)行價(jià)格上高于其上市后市場(chǎng)價(jià)格；第三，由于鎖定期以及新股申購和配售規(guī)則的限制，在市場(chǎng)氣氛低落時(shí)大量批準(zhǔn)ＩＰＯ 項(xiàng)目對(duì)詢價(jià)對(duì)象影響較小，卻易引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)的羊群效應(yīng)，在極端情況下易造成新股破發(fā)；第四，由于詢價(jià)對(duì)象自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，因此鎖定期制度未能有效促使其關(guān)注發(fā)行公司風(fēng)險(xiǎn)，詢價(jià)對(duì)象在極端情況下高估了高風(fēng)險(xiǎn)公司的市場(chǎng)價(jià)值，進(jìn)而造成上市首日的破發(fā)。（５）在新股頻頻破發(fā)的市場(chǎng)環(huán)境下，盡管詢價(jià)制度安排限制了參與網(wǎng)上申購的機(jī)構(gòu)投資者利用資金優(yōu)勢(shì)進(jìn)行擇股的能力，但這些機(jī)構(gòu)投資者還是可以利用信息優(yōu)勢(shì)在網(wǎng)上申購中進(jìn)行擇股，進(jìn)而將申購破發(fā)新股遭受投資損失的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給中小投資者，導(dǎo)致中小投資者面臨著贏者詛咒。本研究的創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：一是對(duì)我國特殊的詢價(jià)制度安排進(jìn)行了細(xì)致的分析，考察了這些制度安排對(duì)ＩＰＯ 定價(jià)效率的影響， 拓展了信息收集理論；二是通過考察詢價(jià)制度安排對(duì)詢價(jià)對(duì)象信息顯示動(dòng)力和信息顯示內(nèi)容的影響，檢驗(yàn)了我國詢價(jià)制度實(shí)施以來的運(yùn)行效果，并有針對(duì)性地為新股發(fā)行制度的未來改革提供政策建議；三是從詢價(jià)制度安排角度分析了新股破發(fā)的原因和對(duì)中小投資者利益的影響，對(duì)現(xiàn)有ＩＰＯ 抑價(jià)問題研究作出了有益的補(bǔ)充，并發(fā)現(xiàn)我國ＩＰＯ 市場(chǎng)已存在贏者詛咒 問題。