當(dāng)股市癲狂單邊上揚(yáng)之時(shí)。琳瑯滿目的投資書刊同樣如火如荼。相輔而行。當(dāng)股市瘋狂一路暴跌之后，林林總總的投資讀物更是門庭冷落。相似而隨。然而在熊市。在人們對(duì)股市處于極度悲觀和壓抑中的時(shí)候，投資的機(jī)會(huì)正在孕育，甚至已經(jīng)出現(xiàn)。這《熊市：價(jià)值投資的春天》明明白白地告訴投資者，其實(shí)熊市是多么的可親可近，它正在沐浴著價(jià)值投資的春風(fēng)中。熊市是投資播種的春天。是最佳的投資時(shí)節(jié)，未來(lái)將收獲的是遍地黃金！如果你正因熊市感到壓抑，如果你希望發(fā)現(xiàn)擁有熊市中的投資機(jī)會(huì)，那么你就仔細(xì)閱讀《熊市：價(jià)值投資的春天》吧。

《熊市：價(jià)值投資的春天》由經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)出版社出版。如果你真的想掙錢，就要在熊市里下注！
　　如果你很害怕熊市，說(shuō)明你還沒有真正理解股市，還不是一個(gè)真正的理性投資者，那么，你應(yīng)該花點(diǎn)時(shí)間閱讀《熊市：價(jià)值投資的春天》，我砍當(dāng)你讀完《熊市：價(jià)值投資的春天》之后，你會(huì)笑對(duì)熊市，甚至?xí)�愛上熊市�?/span>

　董寶珍，現(xiàn)為北京凌通飛揚(yáng)投資咨詢公司投資總監(jiān)。
　　1994年進(jìn)入證券公司，成為中國(guó)較早的證券從業(yè)人員；1998年從證券公司辭職創(chuàng)辦凌通投資，成為中國(guó)較早的代客投資服務(wù)業(yè)務(wù)的開舒者。
　　他的一系列原創(chuàng)性思想大量發(fā)表于《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》、《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》、《新新聞周刊》、《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》等報(bào)紙和雜志上。2008年春。他受邀加中央電視臺(tái)經(jīng)濟(jì)頻道《對(duì)話》欄目的《中國(guó)股市成人禮》節(jié)目，對(duì)中國(guó)股市的過(guò)去和未來(lái)發(fā)表了系統(tǒng)的觀點(diǎn)。

開篇語(yǔ)　如果你真的想掙錢，就要在熊市里下注
第一章　熊市中的中國(guó)股市最具有投資價(jià)值
中國(guó)股市最有投資價(jià)值
股市進(jìn)入新階段，價(jià)值投資是必然
價(jià)值投資理論是世界上最簡(jiǎn)單的投資理論
第二章　股票價(jià)值是我們?cè)谛苁型顿Y成功的基礎(chǔ)
股票的價(jià)值就是企業(yè)的價(jià)值
資金的時(shí)間成本對(duì)股票定價(jià)的影響
企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)價(jià)值的影響
存續(xù)期、成長(zhǎng)率、折現(xiàn)率對(duì)價(jià)值的具體影響
企業(yè)價(jià)值不是一個(gè)絕對(duì)的靜態(tài)數(shù)值
價(jià)值評(píng)估重要的是定性，不是定量
企業(yè)成長(zhǎng)的兩大動(dòng)力
行業(yè)價(jià)值判斷是企業(yè)價(jià)值判斷的前提
決定企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵是企業(yè)的軟資源
管理層激勵(lì)企業(yè)發(fā)展的根本內(nèi)在動(dòng)力
公開信息是價(jià)值判斷的源泉
5分鐘可以判斷一個(gè)企業(yè)的價(jià)值
第三章　熊市里安全邊際會(huì)頻繁出現(xiàn)
重要的價(jià)值投資方法——安全邊際
安全邊際的合理經(jīng)驗(yàn)值
安全邊際出現(xiàn)的條件和規(guī)律
人性是造成安全邊際的首要原因
趨勢(shì)交易者、盲從者是安全邊際出現(xiàn)的推動(dòng)者
利用安全邊際獲利的實(shí)例
利用安全邊際操作的原則和規(guī)律
安全邊際操作的三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)
安全邊際是理性和非理性的博弈
用生活中的事例體會(huì)安全邊際的內(nèi)涵
行業(yè)安全邊際難得的發(fā)財(cái)機(jī)會(huì)
行業(yè)安全邊際的實(shí)例
安全邊際中包含的投資之道
安全邊際的哲學(xué)實(shí)質(zhì)是假象
安全邊際與有效市場(chǎng)
第四章　熊市是長(zhǎng)期投資的天賜良機(jī)
長(zhǎng)期投資是世界上最成功的投資方法
長(zhǎng)期投資巨大成功的原因
長(zhǎng)期投資者不要關(guān)心小事和細(xì)節(jié)
長(zhǎng)期投資者應(yīng)該遠(yuǎn)離市場(chǎng)
熊市中買入才有好的回報(bào)
長(zhǎng)期投資者的賣出原則
減持平安，我心不安
長(zhǎng)期投資人要有企業(yè)家心態(tài)
如何克服投資的死敵——拿不住
長(zhǎng)期投資回報(bào)高低的決定因素
長(zhǎng)期投資者的思維原則
戰(zhàn)略思維，投資成功的根本
長(zhǎng)期投資不需要量化思維
長(zhǎng)期投資就是順道后的無(wú)為而治
長(zhǎng)期投資不是一定買優(yōu)質(zhì)公司
結(jié)束語(yǔ)　熊市之后是更大的牛市，讓我們?cè)谛苁兄邢伦�吧�?/span>
跋　價(jià)值投資是度過(guò)熊市最牢靠的基石

　第一章　熊市中的中國(guó)股市最具有投資價(jià)值
　　熊市中的中國(guó)股市之所以最有投資價(jià)值，原因有兩個(gè)：其一，中國(guó)股市本身在全世界范圍內(nèi)相比較而言最有投資價(jià)值；其二，低迷的熊市讓中國(guó)這個(gè)最有價(jià)值的市場(chǎng)更有價(jià)值。中國(guó)股市有投資價(jià)值，熊市中的中國(guó)股市更有投資價(jià)值，是一個(gè)百分之百的事實(shí)！如果你不相信中國(guó)股市有投資價(jià)值，你就不可能在熊市中以明顯低估的價(jià)格大量擁有好的股票。
　　中國(guó)股市最有投資價(jià)值
　　在我們以價(jià)值理論為武器進(jìn)行投資前，必須先解決一個(gè)問(wèn)題，中國(guó)股市有沒有投資價(jià)值？對(duì)這個(gè)問(wèn)題市場(chǎng)上長(zhǎng)期流傳著一種說(shuō)法，認(rèn)為中國(guó)股市缺少投資價(jià)值，從而不適合長(zhǎng)期投資，他們認(rèn)為長(zhǎng)期投資只能是在國(guó)外成熟市場(chǎng)。事實(shí)果真如此嗎？
　　我們先看一下中外成長(zhǎng)股的對(duì)比情況，就可以知道中國(guó)股市有沒有投資價(jià)值。
　　全世界最成功的長(zhǎng)線投資大師巴菲特一生憑借長(zhǎng)期投資的方法賺了幾百億美元，其中巴菲特最成功的兩個(gè)投資案例是可口可樂和吉列刀片�？煽诳蓸罚和顿Y13億美元，至2003年底持有15年，盈利88億美元，增值6.8倍。吉列公司：投資6億美元，至2003年底持有14年，盈利29億美元，增值近5倍。這兩只股票就給巴菲特提供了100多億美元的盈利，占其全部盈利的1/3。這兩只股票在15年的時(shí)間里，上漲了5～6倍。
　　我們?cè)倏纯磭?guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的情況，看看張?jiān)！⒚┡_(tái)、云南白藥、中興通訊、中集集團(tuán)它們?cè)谏鲜幸詠?lái)的漲幅。到2007年，張?jiān)Ｉ鲜?年，漲了4.5倍；茅臺(tái)上市5年，漲17倍；云南白藥上市12年，漲30倍：中興通訊上市9年，漲7倍；中集集團(tuán)上市12年，漲20倍。它們遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了可口可樂和吉列，中國(guó)股市有沒有投資價(jià)值，一比較就自然有結(jié)果。
　　很顯然，中國(guó)股市不僅有價(jià)值而且非常有價(jià)值。說(shuō)中國(guó)股市沒有投資價(jià)值，沒有好股票，這是完全錯(cuò)誤的。世界上絕不會(huì)有一個(gè)股票市場(chǎng)里沒有可進(jìn)行長(zhǎng)期投資的股票，如果一個(gè)市場(chǎng)沒有投資性，那么這個(gè)市場(chǎng)就沒有存在的理由和意義，它就會(huì)自然消失。美國(guó)的另一位長(zhǎng)期投資大師羅杰斯，曾經(jīng)開車周游世界，在非洲小國(guó)的股票市場(chǎng)上投下巨資，獲取了巨大收益。只有沒有被發(fā)現(xiàn)的投資機(jī)會(huì)，從來(lái)就沒有沒有機(jī)會(huì)的投資市場(chǎng)。
　　為什么中國(guó)股市的投資機(jī)會(huì)反而會(huì)更大，道理很簡(jiǎn)單。大家想一想，13億人，一人穿一件衣服，一人喝一口酒，一人出去旅游一趟，一人出外就餐一次，就會(huì)形成幾十億上百億的消費(fèi)額。13億人的中國(guó)，經(jīng)濟(jì)在快速地發(fā)展，人們的生活水平在不斷地提高，人們的需求在不斷地升級(jí)，從基本的需求向更高級(jí)的物質(zhì)需求和精神需求邁進(jìn)，在總?cè)丝邶嫶蠛褪杖胨�平提高的共同推�?dòng)下，中國(guó)的需求增長(zhǎng)為企業(yè)捷供了歷史性發(fā)展的舞臺(tái)，在這個(gè)歷史性發(fā)展的舞臺(tái)上大量的成長(zhǎng)股、大量的優(yōu)質(zhì)股的出現(xiàn)實(shí)屬必然。
　　無(wú)論是從實(shí)證的比較，還是從理論的分析都可以證明中國(guó)股市不僅有投資價(jià)值，而且非常有投資價(jià)值。只不過(guò)和中國(guó)股市中有投資價(jià)值一樣多的是更多的無(wú)投資價(jià)值的垃圾股，這就需要你去尋找，發(fā)現(xiàn)和挖掘有投資價(jià)值的股票，而不能因?yàn)槟阏也坏胶霉善本驼f(shuō)沒有投資價(jià)值。全球著名投資大師羅杰斯不僅一次地在公開場(chǎng)合向人們表示，他讓他幾歲的小女兒最先學(xué)會(huì)的一門外語(yǔ)就是漢語(yǔ)，因?yàn)榱_杰斯最看好的一個(gè)經(jīng)濟(jì)體就是中國(guó)。
　　一個(gè)資本市場(chǎng)的投資價(jià)值其根源是這個(gè)市場(chǎng)所在國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿�和�?jīng)濟(jì)規(guī)模，如果你認(rèn)為未來(lái)你的生活會(huì)提高，你的收入會(huì)增加，那么你就應(yīng)該自然地相信中國(guó)會(huì)有大量的優(yōu)質(zhì)企業(yè)具有成長(zhǎng)和投資價(jià)值。如果誰(shuí)宣布中國(guó)股市沒有投資價(jià)值，就相當(dāng)于說(shuō)中國(guó)人民生活水平不會(huì)提高，經(jīng)濟(jì)不會(huì)發(fā)展，這顯然不是事實(shí)。
　　“中國(guó)股市沒有投資價(jià)值”——這是我們?nèi)舾赡陙?lái)天天接觸，天天面對(duì)的問(wèn)題。我們至少向一萬(wàn)個(gè)投資人苦口婆心地講過(guò)，中國(guó)股市不是沒有投資價(jià)值，而是非常有投資價(jià)值。斗轉(zhuǎn)星移，現(xiàn)在認(rèn)為中國(guó)沒有投資價(jià)值的人似乎不如以前多了，但問(wèn)題又變成另一種說(shuō)法，很多人言之鑿鑿地說(shuō)，中國(guó)股市即使有投資價(jià)值，也孕育不出像可口可樂和麥當(dāng)勞那樣的大企業(yè)。這果真是事實(shí)嗎？
　　我們先看一段摘抄：“市場(chǎng)需求是影響產(chǎn)業(yè)和企業(yè)成長(zhǎng)的基本因素，市場(chǎng)需求受到人口規(guī)模和人們的收入水平的決定。人口的增長(zhǎng)會(huì)拉動(dòng)對(duì)生活必需品需求的增長(zhǎng)。居民收入水平及其增長(zhǎng)速度直接決定了購(gòu)買力水平的高低及其增長(zhǎng)速度的快慢，是影響產(chǎn)業(yè)和企業(yè)成長(zhǎng)的重要因素。”
　　這是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)中關(guān)于產(chǎn)業(yè)和企業(yè)成長(zhǎng)受需求推動(dòng)的論述。文中指出，需求是產(chǎn)業(yè)和企業(yè)成長(zhǎng)的源泉，需求又是由人口基數(shù)和收入水平?jīng)Q定的。認(rèn)為中國(guó)不會(huì)孕育大企業(yè)的人，是認(rèn)為中的人口不夠龐大呢，還是認(rèn)為中國(guó)的人均收入不會(huì)沿著某種趨勢(shì)逐步提高？或者是認(rèn)為在全世界范圍內(nèi)普遍流行和有著強(qiáng)大影響力的整個(gè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)和理論是錯(cuò)誤的？
　　中國(guó)的人口因素和收入增長(zhǎng)因素，會(huì)讓很多中國(guó)企業(yè)具有基礎(chǔ)性優(yōu)勢(shì)，而這種優(yōu)勢(shì)是很多國(guó)家永遠(yuǎn)都不會(huì)具有的，在宣布中國(guó)孕育不出像可口可樂和麥當(dāng)勞那樣的大企業(yè)的時(shí)候，我們?yōu)槭裁床粚?duì)中國(guó)的優(yōu)勢(shì)認(rèn)真地審視一下呢。
　　中國(guó)有很多優(yōu)勢(shì)同時(shí)也有很多劣勢(shì)，世界任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體都是這樣的。有優(yōu)勢(shì)就有劣勢(shì)，從來(lái)沒有一個(gè)經(jīng)濟(jì)體只有優(yōu)勢(shì)沒有劣勢(shì)，中國(guó)主要的劣勢(shì)表現(xiàn)在制度規(guī)則不完善，造成經(jīng)營(yíng)環(huán)境復(fù)雜多變、不穩(wěn)定、可預(yù)期性差。
　　“9·11”事件之后，很多人都表達(dá)了這樣一個(gè)觀點(diǎn)，即便把整個(gè)華爾街都炸掉，只要美國(guó)的法律制度和人人守法的意識(shí)還在，美國(guó)就會(huì)很快發(fā)展起來(lái)。中國(guó)現(xiàn)在的情況主要是制度差，這是事實(shí)，尤其是現(xiàn)階段的現(xiàn)實(shí)情況下，人們對(duì)中國(guó)的法律和經(jīng)營(yíng)環(huán)境產(chǎn)生比較樂觀地預(yù)期還是不容易的，但這不足以影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和大企業(yè)的誕生，因?yàn)閷で髿v史性的民族振興和偉大崛起，是13億人不可改變的雄心壯志，也是13億人的現(xiàn)實(shí)需要。困難無(wú)論有多么強(qiáng)大，只要我們已經(jīng)遇到了，就會(huì)通過(guò)各種方法將其解決，解決只是時(shí)間問(wèn)題。因?yàn)檫@些困難已經(jīng)表現(xiàn)出來(lái)了，也就不再是實(shí)質(zhì)性困難，真正的困難是未感知到的。
　　讓我們來(lái)看看這幾個(gè)經(jīng)濟(jì)體，新加坡、中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)這幾個(gè)經(jīng)濟(jì)體都是儒家文化圈，它們?cè)谌宋奶卣魃虾椭袊?guó)大陸幾乎沒有任何質(zhì)的差別，它們現(xiàn)在都成為世界一流經(jīng)濟(jì)體。它們?cè)谡麄�(gè)發(fā)展過(guò)程中，也遇到像中國(guó)現(xiàn)在缺乏制度的階段，它們都解決了。尤其是韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣，韓國(guó)的經(jīng)濟(jì)推動(dòng)者樸正熙親手締造了韓國(guó)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)，但是作為軍人的樸正熙的軍人統(tǒng)治，讓韓國(guó)失去了法律和規(guī)則，而且，1979年樸正熙被軍事政變者槍殺。在如此動(dòng)蕩的政治環(huán)境下，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)依然向前，并且全面實(shí)現(xiàn)了社會(huì)法制化和民主化的成功。中國(guó)臺(tái)灣的基礎(chǔ)情況和我們大陸更相似了，臺(tái)灣的成功離我們更近。所以中國(guó)的某種法制化的改良和進(jìn)步只是時(shí)間問(wèn)題，它不是中國(guó)經(jīng)濟(jì)不能產(chǎn)生出世界級(jí)企業(yè)的阻礙因素。
　　我要大聲告訴投資者：中國(guó)最有投資價(jià)值，中國(guó)會(huì)不斷孕育出可供投資的世界級(jí)大企業(yè)，我們正處在偉大的投資時(shí)代。
　　讓我們看一下上面這幅圖。這是一幅從1995年到2008年10月期間，中國(guó)股市幾次大的牛熊市變化過(guò)程中市盈率和市凈率的變化情況圖。在這張圖中，十幾年來(lái)股市經(jīng)歷數(shù)個(gè)牛熊交替，無(wú)論市場(chǎng)如何變化，中國(guó)股市的最低市盈率沒有低于15倍，最低市凈率沒有低于2倍�，F(xiàn)在中國(guó)股市在始無(wú)前例的大牛市所引發(fā)的同樣始無(wú)前例的大熊市之后，市場(chǎng)整體平均市盈率為15倍，整體市凈率為2。這些數(shù)據(jù)有什么意義呢？其意義是現(xiàn)在的價(jià)格水平是歷史上最低的。在歷史上最低價(jià)格水平進(jìn)行投資，其中的意義又是什么呢？大家都能明白，根本不需要額外說(shuō)明！
　　以下是中國(guó)最知名的優(yōu)秀上市公司在2007年牛市中的最高價(jià)和2008年熊市的最低價(jià)的對(duì)比：
　　這些中國(guó)最優(yōu)秀企業(yè)代表了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)。投資中國(guó)的未來(lái)，大體上不外平選擇這些公司，而這些公司在熊市中平均價(jià)格只是牛市中的平均價(jià)格的1/5，用同樣的錢在熊市中平均可以買到5倍于牛市的股份，熊市里金錢購(gòu)買力大幅提升，是熊市讓投資人花很少的錢買很多的股。在熊市中投資中國(guó)股市更合算，多么清晰的數(shù)據(jù)，多么簡(jiǎn)單的事實(shí)，熊市中的中國(guó)股市更有投資價(jià)值。