前言 
　　匯率是國勢的溫度計 
　　2016年10月1日，人民幣正式被納入國際貨幣基金組織（IMF）的特別提款權(quán)（SDR）籃子，這意味著人民幣的信用獲得了全球央行的“背書”，上升到了類似于黃金的水平。為什么這么說？這件大事對于人民幣、對于中國經(jīng)濟又將有著何等重要的意義呢？這就需要從SDR背后的全球貨幣秩序安排說起。 
　　SDR創(chuàng)立于1969年，當(dāng)時的世界經(jīng)濟大背景是1960~1968年發(fā)生了11次“黃金危機”。當(dāng)初，1944年布雷頓森林會議在規(guī)劃“二戰(zhàn)”后世界經(jīng)濟秩序時，吸取了戰(zhàn)前應(yīng)對經(jīng)濟危機的經(jīng)驗與教訓(xùn)，認(rèn)為金本位制下對黃金的相互爭奪將導(dǎo)致國際經(jīng)濟失序乃至世界大戰(zhàn)，于是設(shè)計出一個單一的世界貨幣秩序框架：各國央行的黃金全部存在美聯(lián)儲，而美聯(lián)儲發(fā)行的黃金借據(jù)——美元則作為世界貨幣使用，其他國家的貨幣全部與美元掛鉤，美元與黃金之間則按照35美元等于1盎司黃金的固定比率掛鉤。這種機械的頂層設(shè)計有其好處，使用單一世界貨幣，使得國際貿(mào)易過程更簡潔，易于展開。卻也有明顯的缺點，經(jīng)濟發(fā)展需要更多貨幣，但黃金數(shù)量的有限性難以支撐貨幣數(shù)量的擴張。對于大量貨幣的需求，導(dǎo)致法國為首的歐洲國家在20世紀(jì)60年代不斷要求從美聯(lián)儲撤回黃金，于是有了11次“黃金危機”。最終，美國不得不于1973年宣布放棄美元與黃金的掛鉤，任由貨幣發(fā)行量飛漲，金本位制終結(jié)了。而“黃金危機”的另外一個重要后果就是，由“全球最終貸款人”IMF設(shè)立了SDR作為“紙黃金”，也就是由世界上使用最多主要貨幣，按權(quán)重構(gòu)成一種“抽象黃金”，發(fā)揮與黃金一樣的職能，作為各國央行的儲備，其數(shù)量可以不受實體黃金的限制。 
　　從“紙黃金”的創(chuàng)設(shè)過程，我們知道SDR本質(zhì)上是一種穩(wěn)定全球匯率的頂層設(shè)計，即便其占各國央行儲備的比例很小，也不影響它的這一性質(zhì)。它的性質(zhì)決定了它的使用范圍在必要的時候可以擴張。這就引出了一個關(guān)于貨幣的根本命題：什么是世界貨幣？它怎樣才能穩(wěn)定？ 
　　貨幣是用來交換其他物品的，它的交換能力（購買力）的強弱，決定了它的“受歡迎”程度。在國際上，一種貨幣能用來買到些什么，決定著它有多“受歡迎”。例如，人民幣可以用來購買中國的產(chǎn)品，而中國生產(chǎn)的商品品種和數(shù)量都是世界上最多的，因此也就有很多的國家、企業(yè)和個 
　　人愿意持有人民幣。與之形成對比的是，有的貨幣發(fā)行國只有幾萬人口，相應(yīng)地其貨幣也就不可能在國際上有很大使用量。美元能夠在“二戰(zhàn)”后成為世界貨幣，是因為它成了唯一與黃金直接掛鉤的貨幣，也就是美元以黃金為“錨”，而黃金則早在大約150年前就成為全球各地共同認(rèn)可的唯一世界貨幣。然而，1973年金本位制終結(jié)之后，美元與黃金脫鉤，它以什么為“錨”才能保持穩(wěn)定？歷史上發(fā)生的故事是：1974年美國與沙特達(dá)成石油只用美元結(jié)算的協(xié)議，等于把美元的“錨”重設(shè)在了石油上。石油作為世界上最重要的工業(yè)原材料和能源，每一個國家都須臾不可離。于是，美元就與工業(yè)社會的“血液循環(huán)”聯(lián)系在了一起，這是美元繼續(xù)保持世界貨幣地位的基礎(chǔ)。 
　　由此也可以說明，一種貨幣的用處大小，要看用它到底能買到些什么。用美元可以買到石油以及美國的產(chǎn)品；用歐元可以買到歐洲的產(chǎn)品；用日元可以買到日本的產(chǎn)品……然而，隨著時間的推移，美國、歐洲、日本等各個國家的產(chǎn)品卻在發(fā)生變化，于是，不同貨幣的用處大小也就發(fā)生了改變。過去，發(fā)達(dá)國家曾被稱為“工業(yè)發(fā)達(dá)國家”，因為發(fā)達(dá)國家曾經(jīng)擁有世界上大部分的工業(yè)產(chǎn)出，但是這個詞現(xiàn)在已經(jīng)很少用了，因為世界上大部分工業(yè)已不在發(fā)達(dá)國家。世界各國之中，變化最為顯著的就是中國。舉個例子來說，根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，以全球海關(guān)統(tǒng)一編碼（HScode）計算，國際市場上一共有5052種商品，每種商品都會由某個國家占據(jù)“全球市場占有率第一”交椅，而一個國家總共在多少種商品上占據(jù)“全球市場占有率第一”交椅，很能說明該國的工業(yè)實力。如圖1所示，2007~2014年，這個世界排名的前五位都不曾改變，依次為：中國、德國、美國、意大利、日本，然而，它們占據(jù)“全球市場占有率第一”的商品種數(shù)卻發(fā)生了巨大變化，中國從2007年的1210種上升到2014年的1610種，德國從2007年的777種下降到2014年的700種，美國從2007年的665種下降到2014年的553種，意大利從2007年的340種下降到2014年的222種，日本從2007年的251種下降到2014年的172種。也就是說，只有中國的數(shù)據(jù)在快速上升，而其他主要經(jīng)濟體都在下降。這也是當(dāng)今世界大勢的反映：實體經(jīng)濟重心越來越向中國轉(zhuǎn)移，許多原先主要在西方國家生產(chǎn)的工業(yè)產(chǎn)品，變成了主要由中國生產(chǎn)。相應(yīng)地，人民幣作為與“中國制造”關(guān)系最密切的貨幣，也就越來越多地被世界所需要。與此同時，西方國家的貨幣，能買到的工業(yè)品則相對變少，不過，能買到的債券倒是越來越多。 
　　圖1各國出口市場占有率第一商品數(shù)量 
　　數(shù)據(jù)來源：世界銀行 
　　由此，我們也可以認(rèn)識到，貨幣之間的關(guān)系，反映著世界經(jīng)濟格局的變化，不過，卻并非即時反映，而是要把“歷史積累”和“未來趨勢”這兩大因素考慮進(jìn)去。我們可以看到一個現(xiàn)象：主要經(jīng)濟體的貨幣都是高幣值貨幣，也就是說，主要經(jīng)濟體的貨幣通常來說幣值要高于發(fā)展中經(jīng)濟體的貨幣。拿SDR構(gòu)成貨幣來說，英鎊長期以“世界上幣值最高的貨幣”自居，歐元、美元也都是幣值很高的貨幣，日元乍看幣值不高，但考慮到日元沒有類似“角、分”的輔幣單位，實際上也是高幣值貨幣。為什么會有這樣的現(xiàn)象呢？這是因為，在這些貨幣發(fā)行國的經(jīng)濟史中，都有過較長的貨幣升值時期。例如，1935年之前，1英鎊長期等于5美元左右。1936~1949年則是美元的大升值周期，從4.7美元兌1英鎊升值到2.8美元兌1英鎊。1969~1995年，日元則經(jīng)歷了巨大的升值過程，從360日元兌1美元，升值到1995年4月的79.70日元兌1美元。而英鎊、美元、日元在度過漫長的升值期之后，則進(jìn)入相對較慢的長期貶值過程。可以看到，這種幣值的變化過程，與國運的走勢有相關(guān)性：國運上升期，則貨幣長期為升值走向；國運下降期，則貨幣長期為貶值走向。如果放在全球大格局中看，幣值的長期升值（強勢），代表著國力在全球的上升；幣值的長期貶值（弱勢），代表著國力在全球的下降。如果截取當(dāng)前期來看，則可以說，高幣值貨幣代表“家底厚”，低幣值貨幣代表“家 
　　底薄”。 
　　然而，國運、國力都只是幣值的長期因素，匯率時常變動，因為還受到短期因素影響。有的國家國運、國力都進(jìn)入下降期，但其貨幣的幣值仍然很高，那是因為畢竟“瘦死的駱駝比馬大”，在國際上仍是“勢力很大”的豪強。這時，就有必要使用“國勢”這個概念�！秾O子兵法·勢篇》說“激水之疾，至于漂石者，勢也”，“勢”是運動、變化、發(fā)展中的當(dāng)前狀態(tài)，以水來比喻，水的體量、速度與溫度都構(gòu)成“水勢”的要素。與之相比，“國力”強調(diào)靜態(tài)的實力，“國運”強調(diào)長時段的趨向。從這個意義上來講，中國的國運、國力都處在上升期，而國勢在每時每刻會略有漲落，但大勢是在走強。因此，匯率堪稱國勢的溫度計：匯率的漲跌體現(xiàn)著短時段國勢的漲落，匯率的長期走向體現(xiàn)著國勢的升降，而“溫度”的高低即幣值高低則體現(xiàn)著國勢的歷史積累。反映在人民幣上，就可以說，短期看，人民幣有漲有跌；長期看，人民幣必將是強勢貨幣。 
　　如果再把人民幣的匯率放在世界大勢中看，則我們可以看到，納入SDR，是人民幣的強勢崛起轉(zhuǎn)化為制度性話語權(quán)更上一層樓。SDR作為各國央行儲備貨幣的一部分，一定程度上扮演著金本位制時代黃金的角色。貨幣的地位，一方面靠硬實力，即能買到什么，另一方面靠軟實力，即制度安排�，F(xiàn)在，人民幣已經(jīng)兼具“軟”“硬”兩方面條件，毫無疑問，將踏上里程碑之后新征程。為了研究人民幣所處的世界形勢、改革大局與管理方略，中國人民大學(xué)重陽金融研究院特組織了“人民幣匯率”課題加以研究，成果即為此書，歡迎讀者朋友品鑒并不吝斧正。