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中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學家巴曙松帶領團隊深入數(shù)百家一線企業(yè)實地調研，用近60萬字、數(shù)百幅圖表，對110萬億市場規(guī)模的資管行業(yè)2017年現(xiàn)狀，進行全方位的觀察、研判及預言。
防止資金在金融體系內空轉，理順資金流入實業(yè)的通道，是金融業(yè)存在的本質，也是監(jiān)管層面始終在堅持的導向。通道問題、杠桿問題、表外問題……都將隨著政策的層層加碼，成為整個資管行業(yè)不得不努力厘清的核心。整個行業(yè)的存在形態(tài)勢必將，隨著既有模式的轉型而發(fā)生深刻的變化。短期而言，這些變化對于資管行業(yè)而言是痛苦的。但從長期而言，重歸行業(yè)發(fā)展力量的本源，才是使整個行業(yè)的發(fā)展是良性的、可持續(xù)的。收益與風險的正確匹配，提升主動管理資金的能力，只有這樣才能有效降低系統(tǒng)性風險，使整個行業(yè)回到正確的發(fā)展軌道。
另外，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術對于金融行業(yè)的廣泛滲透，整個行業(yè)的面貌正發(fā)生著深刻的變化。新興力量如何能成功地嵌入到既有的資產(chǎn)管理的行業(yè)框架，傳統(tǒng)的資管企業(yè)又如何能夠利用新技術提升自身的效率，本書都進行了詳盡而細致的解析。

l 權威團隊操刀。中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學家巴曙松帶領團隊，連續(xù)11年權威發(fā)布，堪稱中國資產(chǎn)管理行業(yè)的年度晴雨表，被公認為資產(chǎn)管理從業(yè)者必備書。

l 聚焦前沿熱點。聚焦互聯(lián)網(wǎng)金融等熱點話題。透過抽絲撥繭式細致分析，解讀新興力量的發(fā)展脈搏、商業(yè)模式，并對于傳統(tǒng)資管企業(yè)如何應對全新挑戰(zhàn)提供思路和方法。

l 揭示未來趨勢。通過對政策的深入解讀，以及對世界資管格局的洞察，深入股票、*、保險等子行業(yè)，揭示整個資管行業(yè)未來的總趨勢。

l 探索行業(yè)本質。憑借深厚的學術功底以及長期的一線實踐經(jīng)歷。在分析行業(yè)新局面、新狀況的同時，巴曙松團隊始終堅持著對于資產(chǎn)管理本質的把握，并堅信未來整個行業(yè)必將進一步想行業(yè)本質回歸。

l 湛廬文化出品。

統(tǒng)一嚴監(jiān)管驅使中國資產(chǎn)管理行業(yè)回歸資產(chǎn)管理的本源

巴曙松

在央行主導、三個監(jiān)管部門的共同協(xié)調下，資產(chǎn)管理行業(yè)的監(jiān)管框架開始著手統(tǒng)一起來，監(jiān)管要求也更趨嚴格，這種統(tǒng)一的資產(chǎn)管理監(jiān)管框架、和趨于嚴格的監(jiān)管導向，正在促使中國的資產(chǎn)管理行業(yè)在經(jīng)歷前幾年的快速擴張之后，開始回歸資產(chǎn)管理行業(yè)的本源。

過去幾年中，資產(chǎn)管理行業(yè)伴隨著市場化程度的提升和創(chuàng)新的加速爆發(fā)出了讓人驚嘆的活力；但與此同時，也讓人清晰感受到了快速擴張中存在著隱憂。

從數(shù)量上看，截止2017年初，中國資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模已經(jīng)突破了120萬億元，和中國一般性存款的規(guī)模已經(jīng)相距不遠。但是，中國資產(chǎn)管理行業(yè)龐大的規(guī)模中有較高的占比為通道類業(yè)務或影子銀行類業(yè)務，業(yè)務模式有一定比例實際上并不能說是站在投資者的立場管理好受托資產(chǎn)，而是利用監(jiān)管框架的一些不足，進行活躍的監(jiān)管套利。雖然說從國內外金融市場發(fā)展歷程看，回避監(jiān)管往往是金融創(chuàng)新的動力之一，但是有一些規(guī)避監(jiān)管的金融創(chuàng)新在規(guī)模迅速擴張之后已經(jīng)形成不容忽視的風險隱患。資產(chǎn)管理行業(yè)的迅速發(fā)展，一方面是資產(chǎn)管理規(guī)模迅速擴張，另一方面則確實存在一些資產(chǎn)管理機構不注重培育資產(chǎn)管理核心能力的趨勢。

在中國資產(chǎn)管理行業(yè)快速發(fā)展的過程中，大資管的快速推進，使得連接各類市場主體的交易結構和業(yè)務模式也變得日益復雜。在此背景下，舊的基于分業(yè)監(jiān)管、機構監(jiān)管的金融監(jiān)管框架、模式和方法，在應對快速發(fā)展變化中的金融創(chuàng)新的時候，可能會存在著滯后和空白。

2017年第五次全國金融工作會議，進一步對強化資產(chǎn)管理領域的監(jiān)管進行了系統(tǒng)的部署。在這些政策的驅動下，中國的資產(chǎn)管理行業(yè)正在出現(xiàn)新的變化。

在嚴監(jiān)管的驅動下，中國資產(chǎn)管理行業(yè)正在更多地關注回歸資產(chǎn)管理的本源。資產(chǎn)管理行業(yè)存在的價值正在于可以更有效率地為社會進行金融資源配置并促進實體經(jīng)濟的健康、快速發(fā)展。同時，風險控制正在資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的過程中扮演更為重要的角色，占據(jù)更為重要的地位。在此基礎上，資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展還將繼續(xù)深化，但將更為重視質的提升而非僅僅只是簡單的量的積累。前一階段在市場快速擴張期廣泛活躍的監(jiān)管套利等業(yè)務模式會迅速減少甚至逐漸走向消亡，對委托人資產(chǎn)進行精耕細作式的主動的管理和配置將會成為資產(chǎn)管理行業(yè)產(chǎn)生附加值的專業(yè)價值所在。未來，我們可以期待資產(chǎn)管理行業(yè)在監(jiān)管框架更為清晰之后，資產(chǎn)管理行業(yè)回歸本源，會促使新一輪的資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展大潮，給投資者帶來更為豐富和多樣的產(chǎn)品與策略，為融資主體提供更為合理而充分的社會資源配置選擇。

在這樣迅速變化的政策與市場環(huán)境下，我們繼續(xù)開展2017年度的中國資產(chǎn)管理行業(yè)的跟蹤研究。作為十余年持續(xù)研究的延續(xù)，我們繼續(xù)在前期的基礎上關注行業(yè)的進一步發(fā)展動向；同時結合全年監(jiān)管革新的動態(tài)，對于行業(yè)進一步的發(fā)展進行了探索和思考。在2017年的報告里，我們繼續(xù)采用行業(yè)格局篇、機構專題篇和全球資產(chǎn)管理篇的全書結構。在第一部分的行業(yè)格局篇之中，我們提出了我們對貫穿全年的金融去杠桿和監(jiān)管革新的跟蹤與思考，并高度關注金融與科技結合的動向。此外，我們站在產(chǎn)業(yè)鏈的視角，對于資管投行類業(yè)務、資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)處置業(yè)務，和投資者群體研究進行了分析。

在第二部分機構專題中，我們繼續(xù)采用此前資管行業(yè)各個子版塊的研究框架。第三部分全球資產(chǎn)管理篇里，我們對于2016年海外資產(chǎn)管理市場進行了回顧，對于一些國家和地區(qū)的資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展狀況進行了跟蹤和記錄。

本年度報告是由我和楊倞負責整體協(xié)調組織以及全書的統(tǒng)稿、修訂、討論、出版等事宜，最后由我和陳華良、王超對全書進行全面的修訂統(tǒng)稿。各章起草人員包括：巴曙松、楊倞、馬文霄起草第一章；巴曙松、范碩、何雅婷起草第二章；王志峰、方競起草第三章；高揚、禹路、王曉萌起草第四章；周冠南、陶小敏起草第五章；周冠南、夏碧瑩起草第六章；劉蕾蕾、張悅起草第七章；王宇杰起草第八章；李科、黃澤娟起草第九章；陶斐起草第十章；沈長征、狄偉超起草第十一章；房瞻起草第十二章；謝婧嫻、黃澤娟起草第十三章；張玫妮起草第十四章；孫嫻、何蕓蕓起草第十五章；李要深起草第十六章；黃文禮、邵楊楠、汪修宇起草第十七章；楊洲清、牛淑雅起草第十八章；楊敏、彭佳婕、楊延平起草第十九章；朱茜月、薛瑤起草第二十章。除了章節(jié)作者之外，郭興邦、余淼對于本書組織、修訂、校對亦做出了積極貢獻。

同時，我們也感謝湛廬文化的編輯團隊為本書的出版所付出的持續(xù)的專業(yè)努力，以及感謝挖財、諾亞財富、中銀期貨、源樂晟基金、清科、兆尹科技、百瑞信托，和白海峰、劉冬、劉新禹、林常樂（排名不分先后）等活躍在資產(chǎn)管理業(yè)務一線的資產(chǎn)管理機構和資深專家的幫助和支持。文中引用他們的觀點，僅僅是代表他們個人的看法，并不代表任何機構，另外，文中采用的一些文字記錄，未經(jīng)他們本人審定，因此難免會有一些錯漏，也請讀者見諒。另外，在寫作過程中，張博、張旭、廖慧、牛博坤、劉潤佐、蘇立早、白鉑、李琦、曾智、白海峰、張信軍、李羽翔、趙勇、楊安琪、儲懷英、毛奔、朱燦、譚迎慶、殷銘、杜渡、劉先豐、季勇、王菁、徐小樂、欒雪劍、陳潔、唐時達、陸琪、馮超、曹云祥等活躍在業(yè)界和學界的資深專家和從業(yè)人員對于本書也提出了諸多修改意見，在此一并表示感謝。

在本書付梓之際，中國資產(chǎn)管理行業(yè)在監(jiān)管的驅動下，正在迅速的變化之中。我們欣慰地看到，我們在幾年前的年度資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展報告中指出的行業(yè)中存在的突出問題，在嚴監(jiān)管的驅動下，正在一個個地被正視和逐步改進。我們期望，當前正在進行的監(jiān)管驅動的資產(chǎn)管理行業(yè)變革，為下一階段中國資產(chǎn)管理行業(yè)取得更可持續(xù)、更健康的發(fā)展，奠定堅實的基礎。

巴曙松博士

l 金融學教授，博士生導師，中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學家，香港交易所首席中國經(jīng)濟學家，兼任中國宏觀經(jīng)濟學會副秘書長、商務部經(jīng)貿(mào)政策咨詢委員會委員、中國銀監(jiān)會中國銀行業(yè)實施巴塞爾新資本協(xié)議專家指導委員會委員、香港特別行政區(qū)政府經(jīng)濟發(fā)展委員會委員、中國十三五國家發(fā)展規(guī)劃專家委員會委員等。

l 享受國務院特殊津貼專家，先后擔任中國銀行杭州分行副行長、中銀香港助理總經(jīng)理、中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)展戰(zhàn)略委員會主任、國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長等職務，曾在北京大學中國經(jīng)濟研究中心從事博士后研究，在哥倫比亞大學擔任高級訪問學者。還擔任國務院發(fā)展研究中心基礎研究領域國際經(jīng)濟金融結構的首席專家。巴教授是20062015年中文文獻經(jīng)濟學領域被引用頻次最高的中國學者（《中國社會科學》2017年）。

l 曾擔任中共中央政治局集體學習主講專家，也多次參加中央決策者主持召開的專家座談會；巴教授先后在不同類型的金融機構擔任管理職務，是同時熟悉中國金融市場實際業(yè)務運作、金融政策制定以及金融理論研究進展的金融學家。

l 主要著作有：《巴塞爾新資本協(xié)議研究》《金融危機中的巴塞爾新資本協(xié)議:挑戰(zhàn)與改進》《巴塞爾資本協(xié)議III研究》《中國資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展報告》年度報告等。巴曙松教授曾獲209年世界經(jīng)濟論壇全球青年領袖獎。

前言統(tǒng)一嚴監(jiān)管驅使中國資產(chǎn)管理行業(yè)回歸資產(chǎn)管理的本源

第一部分行業(yè)格局篇

第1章快速擴張之后，中國資產(chǎn)管理行業(yè)進入新周期

第2章資產(chǎn)管理行業(yè)監(jiān)管革新及其影響

第3章互聯(lián)網(wǎng)資管：監(jiān)管框架初具雛形，發(fā)展路徑分化

第4章資產(chǎn)管理業(yè)務的類投行開發(fā)

第5章 REITS的海外基因與中國實踐

第6章不良資產(chǎn)經(jīng)營：開啟市場化處置新階段

第7章挖掘長尾投資者藍海

第二部分機構專題篇