本書的*部分重點(diǎn)介紹經(jīng)典的GP-LP基金模型,并闡述機(jī)構(gòu)投資者與私募股權(quán)基金管理人之間的關(guān)系是如何變化的。隨后,我們將通過案例,講述不同背景下的風(fēng)險(xiǎn)投資、成長型股權(quán)(或少數(shù)股權(quán))投資以及杠桿收購(第二部分至第四部分)的案例。
重整投資和不良投資,當(dāng)然*能考驗(yàn)私募股權(quán)投資者的耐力和潛力無論是對于持有控制性股權(quán)的股東還是持有少數(shù)股權(quán)的股東,概莫能外。如何應(yīng)對短期內(nèi)的現(xiàn)金短缺、各種虛假聲明、挑剔的債權(quán)人或是怨聲載道的利益相關(guān)者(有時(shí)甚至是公眾股東),反映出PE基金的合伙人實(shí)現(xiàn)各方期望的能力(第五部分)。
考慮到持續(xù)增長的人口發(fā)展趨勢和開發(fā)新客戶的需要,新興市場正成為PE行業(yè)*誘惑力的地方。然而,在這些經(jīng)濟(jì)體中進(jìn)行投資,也會(huì)帶來新的、更多的風(fēng)險(xiǎn),畢竟,這些地區(qū)在法律上存在較大的不確定性,公司治理框架還不夠健全,在投資決策和執(zhí)行方面還難以始終如一地體現(xiàn)*實(shí)踐(第六部分)。
《私募股權(quán)案例》作為《精通私募股權(quán)》一書的配套讀物,為學(xué)生、投資者、財(cái)務(wù)專業(yè)人士以及希望與私募股權(quán)公司打交道的企業(yè)所有者提供了極富價(jià)值的參考。書中的案例涉及私募股權(quán)投資的每一個(gè)環(huán)節(jié)和細(xì)節(jié),從交易搜索到投資退出,從杠桿收購到責(zé)任投資,從創(chuàng)造運(yùn)營價(jià)值到風(fēng)險(xiǎn)管理,《私募股權(quán)案例》以系統(tǒng)的案例設(shè)計(jì)及編排,將私募股權(quán)投資全周期鮮活地展現(xiàn)在讀者面前。
作為世界*商學(xué)院之一,歐洲工商管理學(xué)院(INSEAD)提供的是全球性教育體驗(yàn),而本書的案例,就是憑借其國際影響力,尤其是在新興市場國家擁有的網(wǎng)絡(luò)和關(guān)系所獲得的成果。
對私募股權(quán)(PE)來說,它們注定不會(huì)缺乏批評(píng)者。的確,PE似乎已成為金融市場的
負(fù)面典型:它們經(jīng)常被戲稱為吃了興奮劑的資本主義,而普通合伙人(GP)或稱基金經(jīng)理,
則被稱為蝗蟲,至于他們最喜歡的交易方式,也被冠以快速倒手的名號(hào)。當(dāng)媒體
將PE描繪成以減少就業(yè)機(jī)會(huì)和瘋狂地加杠桿來實(shí)現(xiàn)資本快速增值的惡魔時(shí),整個(gè)行業(yè)自然
會(huì)被人們所側(cè)目。毫無疑問,現(xiàn)在該是清理一下烏煙瘴氣、打消各種刺耳噪音的時(shí)候了。
必須讓人們看到,這個(gè)行業(yè)能在其他金融工具無法提供適當(dāng)、可控風(fēng)險(xiǎn)的情況下,不斷消
除各種經(jīng)濟(jì)無效行為,將業(yè)績不佳的公司變成更健康、更有活力的企業(yè),或是憑借其資本
和專業(yè)能力扶持快速發(fā)展的企業(yè)�?傊�,必須正本清源,還私募股權(quán)應(yīng)有的清白。
私募股權(quán)交易固有的復(fù)雜性,往往會(huì)讓不經(jīng)意的旁觀者忽視其內(nèi)在的成功機(jī)制,而且
理論概念本身,也很少會(huì)對私募股權(quán)投資的現(xiàn)實(shí)世界做出公正的評(píng)判。而整個(gè)世界顯然還
未真正了解PE的運(yùn)行機(jī)制。因此,本書將通過詳細(xì)的案例研究,為高層管理人員及專業(yè)人
士提供一個(gè)近距離的視角,從發(fā)達(dá)國家以及新興市場這兩個(gè)層面,觀察PE和風(fēng)險(xiǎn)投資基金
的合伙人如何應(yīng)對挑戰(zhàn)、攻克難關(guān)。
《私募股權(quán)案例》是《精通私募股權(quán)》的姊妹篇。作為一本專業(yè)用書,《精通私募股權(quán)》
一書以嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嫼徒Y(jié)構(gòu),全面系統(tǒng)地闡述了私募股權(quán)的理論基礎(chǔ),這也讓這本案例研究
顯得更加深入淺出、鮮活生動(dòng)。雖然本書是一本配套性的案例書,但即便獨(dú)立閱讀,也不
會(huì)讓讀者感到陌生,相反,只會(huì)讓他們受益匪淺。而對于PE的入門者來說,將兩本書結(jié)合
到一起,相互借鑒,互相參考,一定會(huì)讓他們?nèi)〉檬掳牍Ρ兜膮f(xié)同效應(yīng)。
這本書精選了一批有代表性的實(shí)踐案例,引領(lǐng)讀者從理論表面深入PE及VC基金的投
資實(shí)踐中,從第一當(dāng)事人的視角感受和理解核心PE概念及其在現(xiàn)實(shí)中的應(yīng)用。本書將有助
于專業(yè)學(xué)生和公司高管了解投資私人公司的復(fù)雜過程走過從初創(chuàng)到成熟的企業(yè)成長歷
程,并了解PE模式的內(nèi)在運(yùn)作。雖然學(xué)術(shù)觀念為我們構(gòu)建了認(rèn)識(shí)私募股權(quán)投資的必要基礎(chǔ),
但只有將這些概念運(yùn)用到實(shí)踐中,并在實(shí)踐中得以落實(shí)和兌現(xiàn),才是成功學(xué)習(xí)的終極驗(yàn)證。
本書為讀者提供了大量在實(shí)踐中體驗(yàn)和認(rèn)知的機(jī)會(huì),讓讀者站在全球頂級(jí)PE投資者的
視角,去面對在現(xiàn)實(shí)中管理PE投資所面對的一系列挑戰(zhàn)。全書突出強(qiáng)調(diào)了PE投資在執(zhí)行
中的諸多因素歸根結(jié)底,執(zhí)行才是投資最核心的內(nèi)容,并在此基礎(chǔ)上解釋如何將完善
的理論模型轉(zhuǎn)化為成功的投資。畢竟,PE投資者的競爭優(yōu)勢取決于他們能否一絲不茍地將
全球最佳實(shí)踐運(yùn)用到被投資公司當(dāng)然,這需要他們付出大量艱辛的努力。
在書中的每一個(gè)案例研究中,我們都能看到全球頂級(jí)PE 和VC 公司及其高級(jí)合伙人或
業(yè)內(nèi)知名咨詢師的影子,他們以各種方式參與到案例的撰寫過程中;他們不僅對投資所面
臨的現(xiàn)實(shí)問題提出自己的觀點(diǎn),還融入了在投資中親身經(jīng)歷的故事(盡管有些案例和參與
者已進(jìn)行了匿名處理)。這些案例都介紹了PE 投資者為改造被投資公司所采取的各種措施,
案例的范圍不僅涉及歐美成熟市場的投資情況,也有來自亞洲、非洲及中歐等新興市場國
家的經(jīng)歷。
歐洲工商管理學(xué)院(INSEAD)的背景
本書中的全部案例已經(jīng)過課堂真實(shí)辯論的嚴(yán)格檢驗(yàn),目前仍是歐洲工商管理學(xué)院
MBA、EMBA 和高管教育課程,以及其他頂級(jí)商學(xué)院的教學(xué)案例;部分內(nèi)容曾獲得國際案
例大獎(jiǎng)。這些案例為全套教材創(chuàng)建的理論基礎(chǔ)架構(gòu)增添了色彩,為理論學(xué)習(xí)提供了背景素材,
讓理論概念變得通俗易懂,也為讀者提供了站在PE 和VC 專業(yè)人士的立場和視角看待問題
的機(jī)會(huì),看看他們?nèi)绾谓?jīng)歷從基金籌集到交易執(zhí)行、從改造被投資公司到最終退出投資的
全過程。
案例的初選過程動(dòng)用了分布在世界各地的INSEAD 機(jī)構(gòu)及其教學(xué)團(tuán)隊(duì),并充分利用了
INSEAD 現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)和關(guān)系,尤其是來自新興市場國家的專業(yè)人士。案例研究的范圍涉及
PE 對如下領(lǐng)域和地域的投資:
● 印度的早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資公司;
● 中東地區(qū)的中小企業(yè);
● 美國及歐洲的收購項(xiàng)目;
● 歐洲和新興市場的重組項(xiàng)目;
● 越南的食品及飲料項(xiàng)目;
● 澳大利亞的房地產(chǎn)項(xiàng)目;
● 非洲的農(nóng)業(yè)項(xiàng)目;
● 歐洲養(yǎng)老基金PE組合的優(yōu)化項(xiàng)目;
● 東歐地區(qū)主權(quán)財(cái)富基金的創(chuàng)建。
克勞迪婭紀(jì)斯伯格(Claudia Zeisberger)
克勞迪婭紀(jì)斯伯格是INSEAD國際商學(xué)院決策科學(xué)及創(chuàng)業(yè)&家族理財(cái)課程的資深特邀教授,INSEAD全球私募基金投資研究小組(GPEI)的創(chuàng)始人和學(xué)術(shù)總監(jiān)。在2005年加入INSEAD之前,她曾在紐約、倫敦、法蘭克福、東京和新加坡等地的投資銀行任職達(dá)16年。
邁克爾普拉爾(Michael Prahl)
Asia-IO投資公司合伙人,創(chuàng)業(yè)&家族理財(cái)課程特邀教授,INSEAD全球私募基金投資研究小組(GPEI)名譽(yù)成員。
邁克爾普拉爾是Asia-IO投資公司的聯(lián)合創(chuàng)始人,該公司是一家以大型機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資者為服務(wù)對象并專注于亞洲及跨境私募股權(quán)投資項(xiàng)目的私募股權(quán)公司。邁克爾從事私募股權(quán)投資已近20年,他的職業(yè)生涯始于互聯(lián)網(wǎng)大潮時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)投資。他曾在一家業(yè)務(wù)范圍覆蓋歐洲、美國和亞洲的跨國PE公司就職多年,完成的項(xiàng)目包括常規(guī)性收購、上市公司退市、私募基金對上市公司的投資、少數(shù)股權(quán)投資及私有化交易。
鮑文懷特(Bowen White)
INSEAD 全球私募基金投資研究小組(GPEI)中心主任。
鮑文懷特目前擔(dān)任INSEAD GPEI 中心主任,該機(jī)構(gòu)也是商學(xué)院的私募股權(quán)研究中心。作為中心主任,他是GPEI 研究和推廣活動(dòng)的帶頭人,并在業(yè)務(wù)價(jià)值創(chuàng)造、責(zé)任投資、LP 組合構(gòu)架以及對家族企業(yè)進(jìn)行少數(shù)股權(quán)投資等方面發(fā)表了大量文章。
第一部分 GP和LP關(guān)系的管理 001
案例1 貝羅尼集團(tuán):一般合伙人(General Partnerships,GP)和
有限合伙人(Limited Partner,LP)關(guān)系的管理 003
案例2 直接化:教師私募股權(quán)案例 010
案例3 Pro-invest集團(tuán):如何發(fā)起私募股權(quán)不動(dòng)產(chǎn)基金 039
案例4 達(dá)成目標(biāo):瑞士合眾集團(tuán)私募股權(quán)投資組合的優(yōu)化 054
第二部分 風(fēng)險(xiǎn)投資 069
案例5 蘇拉葡萄園:印度的葡萄酒那怎么可能呢! 071
案例6 阿黛拉風(fēng)險(xiǎn)投資公司:打造一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司 089
案例7 西拉杰資本公司:投資于中東地區(qū)的中小企業(yè) 105
第三部分 成長型股權(quán) 125
案例8 新興市場的私募股權(quán):經(jīng)營優(yōu)勢能否提升退出價(jià)值? 127
案例9 在煎熬中走向成功:凱雷集團(tuán)對蒙克雷爾的退出 153
案例10 銀瑞達(dá)投資公司:對瑞典固定寬帶公司的投資 177
第四部分 杠桿收購(LBO) 199
案例11 身邊的籌碼(A):對安華高科技的收購 201
案例12 身邊的籌碼(B):對安華高科技的收購 223
案例13 錢途無量:對Amadeus全球旅行分銷網(wǎng)絡(luò)的收購 237
第五部分 重組及不良資產(chǎn)投資 253
案例14 Mill的危機(jī):印度紡織業(yè)的一次重生 255
案例15 荷蘭文德克司KBB控股集團(tuán)(Vendex KBB):
危機(jī)的前100天 270
案例16 讓印度大象變成非洲獵豹:印度鐵路公司的起死回生 295
第六部分 新興市場的私募股權(quán) 313
案例17 以非洲的糧食解救非洲:坦桑尼亞的水稻農(nóng)場和農(nóng)業(yè)投資養(yǎng)老金 315
案例18 前沿市場的私募股權(quán):在格魯吉亞創(chuàng)建基金 347
案例19 亞洲私募股權(quán):家族理財(cái)辦公室的收益要求 372