第2版前言
PREFACE

從2010年出版到今天的再版，《行為金融學(xué)》已經(jīng)連續(xù)印刷了19次。這個(gè)數(shù)字對(duì)我們來(lái)說(shuō)既是很大的鼓勵(lì)，也是極大的鞭策，它賦予了我們更重的責(zé)任，告誡我們不能辜負(fù)讀者，特別是莘莘學(xué)子對(duì)知識(shí)的渴求。與此同時(shí)，對(duì)學(xué)科最先進(jìn)、最權(quán)威學(xué)術(shù)思想的把握，又敦促我們隨著學(xué)科本身的發(fā)展，不斷修訂完善本書(shū)使之逐漸趨于成熟。
近年來(lái)，行為金融學(xué)得到了前所未有的重視與發(fā)展，有兩位行為金融學(xué)者先后獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的殊榮。2013年，金融學(xué)中兩位觀點(diǎn)對(duì)立的學(xué)者—傳統(tǒng)金融學(xué)理論奠基人尤金·法瑪和行為金融學(xué)代表人物羅伯特·希勒同時(shí)獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，這讓很多人在感到意外的同時(shí)，也對(duì)諾貝爾獎(jiǎng)評(píng)價(jià)體系對(duì)金融理論迭代發(fā)展的科學(xué)性和多樣性的包容和尊重有了一定的了解。希勒在其著作《非理性繁榮》（2000）中成功預(yù)測(cè)了美國(guó)網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅，并在該書(shū)再版的2005年又預(yù)測(cè)了美國(guó)房地產(chǎn)泡沫的破滅，這其中體現(xiàn)出的學(xué)術(shù)預(yù)見(jiàn)性使希勒獲得諾貝爾獎(jiǎng)成為必然；而法瑪則是有效市場(chǎng)假說(shuō)（EMH）的提出者，EMH是一系列經(jīng)典傳統(tǒng)金融理論的重要基石，因而，法瑪獲獎(jiǎng)也可謂實(shí)至名歸。
2017年，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)授予了被稱為行為經(jīng)濟(jì)學(xué)和行為金融學(xué)先驅(qū)者的理查德·泰勒。理論上，泰勒在稟賦效應(yīng)、跨期選擇、心理賬戶、股票市場(chǎng)非有效性等方面的研究均為金融領(lǐng)域做出了重大貢獻(xiàn)；實(shí)踐上，泰勒提出了針對(duì)消費(fèi)者行為、社會(huì)福利、儲(chǔ)蓄投資等行為的一系列經(jīng)濟(jì)政策，強(qiáng)調(diào)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)行為的干預(yù)不能使用強(qiáng)制手段，應(yīng)通過(guò)選擇框架的設(shè)計(jì)和某些心理干預(yù)手段來(lái)幫助人們優(yōu)化決策。
在以上學(xué)者的共同努力下，行為金融學(xué)研究也產(chǎn)生了新的動(dòng)向，正從關(guān)注個(gè)人層面的偏好走向更關(guān)注決策的社會(huì)性。斯達(dá)特曼提出行為金融正在走進(jìn)2.0時(shí)代（Statman，2018），他認(rèn)為人們對(duì)財(cái)富的需求正在與更多的“其他需求”結(jié)合起來(lái)，如環(huán)境保護(hù)、宗教信仰等；人們資產(chǎn)組合中所構(gòu)建的心理賬戶則正在與退休收入、子女教育等需求關(guān)聯(lián)起來(lái)，因而行為金融學(xué)研究將更具有廣泛的社會(huì)性。
赫什利弗則直接指出“行為金融”將跨越到“社會(huì)金融”時(shí)代（Hirshleifer，2014），研究范圍將包括：社會(huì)互動(dòng)結(jié)構(gòu)、金融觀念如何傳播和發(fā)展；情感對(duì)財(cái)務(wù)決策及價(jià)格的影響；社會(huì)規(guī)范、道德態(tài)度、意識(shí)形態(tài)對(duì)借貸或儲(chǔ)蓄行為、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)等決策的影響（Kumar 等（2011），Mcguire 等（2012），Hutton等（2013））；影響財(cái)務(wù)決策的意識(shí)形態(tài)如何形成和傳播（Han和Hirshleifer（2014））。
為了體現(xiàn)行為金融學(xué)的最新進(jìn)展，更好地滿足教學(xué)要求，本書(shū)在結(jié)構(gòu)和內(nèi)容安排上做了較大的調(diào)整，主要的修訂內(nèi)容如下。
（1）根據(jù)行為金融學(xué)研究動(dòng)態(tài)，對(duì)部分章節(jié)做了補(bǔ)充和調(diào)整。行為金融學(xué)早期主要通過(guò)各種異象對(duì)新古典金融學(xué)發(fā)起挑戰(zhàn)，近年來(lái)越來(lái)越重視構(gòu)建自己的理論體系，并且逐漸納入現(xiàn)代金融學(xué)體系中。因此，本書(shū)將前一版的第3章“證券市場(chǎng)異象”中的部分內(nèi)容納入新版的第2章“有效市場(chǎng)假說(shuō)及其面臨的質(zhì)疑”之中，而將一些理論性更強(qiáng)，被學(xué)術(shù)廣泛研究的異象納入新增的第8章“金融市場(chǎng)的股票收益率異象”。近年來(lái)，行為金融學(xué)研究在公司金融領(lǐng)域取得了越來(lái)越多的進(jìn)展，因此我們?cè)谛掳嬷袑ⅰ靶袨楣�司金融”�?dú)立出來(lái)，作為第10章。
（2）增刪部分內(nèi)容，調(diào)整部分章節(jié)的順序，優(yōu)化了全書(shū)的篇章結(jié)構(gòu)。鑒于前景理論在行為金融學(xué)中舉足輕重的地位及其與期望效用理論之間的承續(xù)關(guān)系，我們將前景理論移到新版第3章“期望效用理論及其受到的挑戰(zhàn)”之后作第4章。對(duì)于較少被學(xué)術(shù)界關(guān)注、內(nèi)容晦澀難懂、不太適合教學(xué)的內(nèi)容進(jìn)行了刪減，刪除了第11章“行為資產(chǎn)組合理論”、第10章“行為資產(chǎn)定價(jià)理論”的主要內(nèi)容，將其中模型可讀性較高的部分重新表述并歸入第8章，用來(lái)解釋股票收益率異象。
（3）加強(qiáng)了理論與應(yīng)用的統(tǒng)一，對(duì)部分概念進(jìn)行更加準(zhǔn)確的界定，力求簡(jiǎn)明易懂。在第2章關(guān)于市場(chǎng)有效與非有效的討論中，我們盡可能做到理論與證據(jù)相結(jié)合。由于行為金融學(xué)作為新興學(xué)科已獲得廣泛認(rèn)可，因此我們將前一版的“標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)”一致改為“新古典金融學(xué)”，使其表述更加準(zhǔn)確。將個(gè)人認(rèn)知偏差與心理偏好集中在第5章和第6章，而后面的第7章和第11章則體現(xiàn)了這些原理在金融領(lǐng)域的應(yīng)用。為了增強(qiáng)從原理到應(yīng)用的對(duì)應(yīng)性，刪除了一些相關(guān)性不強(qiáng)的心理實(shí)驗(yàn)或原理。
（4）補(bǔ)充了案例和素材，更新了圖表數(shù)據(jù)。在第1章中，我們將行為金融學(xué)科發(fā)展歷史進(jìn)行了更新，補(bǔ)充了全球金融危機(jī)之后行為金融的發(fā)展動(dòng)態(tài)。在第12章中，我們也增補(bǔ)了“社交媒體與大數(shù)據(jù)金融”“家庭金融與文化金融”“微型金融與普惠金融”等被廣泛關(guān)注的熱點(diǎn)領(lǐng)域，以及該學(xué)科在研究方法論上的最新動(dòng)態(tài)。此外，我們從最新的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)和財(cái)經(jīng)新聞中搜集了豐富的素材，對(duì)案例進(jìn)行更新和補(bǔ)充，以提高內(nèi)容的契合度和可讀性；在數(shù)據(jù)可得的前提下，對(duì)部分圖表的數(shù)據(jù)進(jìn)行了更新。
本書(shū)的修訂得到了來(lái)自各方面的幫助與支持。首先要感謝金融學(xué)界的同仁和學(xué)子，本書(shū)被許多高校作為本科生和研究生的教材，許多老師和同學(xué)常常通過(guò)郵件與我們討論書(shū)中的內(nèi)容，也對(duì)教材提出了建設(shè)性的意見(jiàn)和修改建議。目前，行為金融學(xué)還是很多高校金融學(xué)專業(yè)的選修課程，屬于一門(mén)“小眾課程”。諾貝爾獎(jiǎng)獲得者泰勒曾經(jīng)預(yù)測(cè)“行為金融學(xué)”一詞將成為一個(gè)多余的詞匯（Thaler，1999），因?yàn)槲磥?lái)的“金融學(xué)”就應(yīng)該包含現(xiàn)實(shí)心理與行為因素，即“行為”因素應(yīng)納入金融模型中，否則就不是真正的金融學(xué)。由此我們可以預(yù)見(jiàn)，行為金融學(xué)將越來(lái)越多地被納入金融學(xué)專業(yè)的課程體系里，甚至逐漸被納入必修課的范疇，因而也將迎來(lái)更為廣泛的關(guān)注。
感謝中南大學(xué)及其商學(xué)院對(duì)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)新學(xué)科的支持。2013年，學(xué)校投資建設(shè)了“行為科學(xué)實(shí)驗(yàn)室”，裝備了標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)驗(yàn)室、神經(jīng)認(rèn)知實(shí)驗(yàn)室和視覺(jué)認(rèn)知實(shí)驗(yàn)室，配備了Neuroscan ERP 腦電儀、眼動(dòng)儀等先進(jìn)的硬件設(shè)備及國(guó)際通用的配套軟件，為開(kāi)展行為金融基礎(chǔ)研究和前沿研究搭建了堅(jiān)實(shí)的平臺(tái)。
感謝美國(guó)喬治梅森大學(xué)“跨學(xué)科經(jīng)濟(jì)科學(xué)中心”主任兼經(jīng)濟(jì)學(xué)系主任、實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域知名學(xué)者Daniel Houser教授。2012年以來(lái)，我們就“自我控制能力”“社會(huì)網(wǎng)絡(luò)與人們的信任關(guān)系”等課題開(kāi)展實(shí)驗(yàn)研究，并將相關(guān)成果聯(lián)合發(fā)表在《美國(guó)科學(xué)院院報(bào)》《經(jīng)濟(jì)學(xué)快報(bào)》等國(guó)際知名期刊上，這對(duì)團(tuán)隊(duì)研究視野的拓展和研究水平的提升產(chǎn)生了巨大的推動(dòng)力。
感謝澳大利亞莫納什大學(xué)的Erte Xiao副教授，當(dāng)她還在美國(guó)卡內(nèi)基梅隆大學(xué)任助理教授的時(shí)候，就與她的團(tuán)隊(duì)開(kāi)展過(guò)“社會(huì)互動(dòng)的微觀行為機(jī)理”等方面的課題研究，并將其相關(guān)成果發(fā)表在《神經(jīng)科學(xué)、心理學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)》（Journal of Neuroscience, Psychology and Economics）等期刊上。
感謝德國(guó)WHU?-奧托拜斯海姆管理學(xué)院的王媚教授，跟她的合作可以追溯到2009年，對(duì)跨文化金融的共同興趣使我們聚到了一起，隨后我們就“有限注意力”“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的信息效率”等主題開(kāi)展了實(shí)證研究，并在《國(guó)際金融評(píng)論》等期刊上聯(lián)合發(fā)表了文章。
感謝教材的合著者彭疊峰副教授和盛虎副教授，感謝團(tuán)隊(duì)的王建新老師，作為骨干力量，他們支撐和推動(dòng)著行為金融研究團(tuán)隊(duì)，他們得到了自我的成長(zhǎng)，也將生生不息的 “financer”（金融人）學(xué)子凝聚到一起，圍繞共同的目標(biāo)開(kāi)展自由探索。感謝團(tuán)隊(duì)的博士研究生鮑瑋、許琳、何魯、張燦、藍(lán)婷婷、陳地強(qiáng)等同學(xué)，他們?cè)诒緯?shū)編寫(xiě)中對(duì)文獻(xiàn)查閱、資料整理等活動(dòng)付出了大量勞動(dòng)。感謝整個(gè)financer團(tuán)隊(duì)，這里猶如一個(gè)小小的舞臺(tái)，讓每一個(gè)financer充分展現(xiàn)自我，勤勤懇懇地付出，點(diǎn)點(diǎn)滴滴地積累�！澳偷米〖拍�，經(jīng)得起誘惑”，是前人給我們的告誡，多年來(lái)，它洗滌著我們的靈魂，激勵(lì)著我們的斗志，成為金融人團(tuán)隊(duì)共同的信條。
最后要感謝機(jī)械工業(yè)出版社，它不僅給了我們一個(gè)優(yōu)質(zhì)的平臺(tái)，也給了我們信任和鼓勵(lì)—“華章20周年優(yōu)秀作者”的水晶獎(jiǎng)杯更是寄予了一份沉甸甸的重托和厚望。感謝出版社的王洪波女士，她耐心細(xì)致又謙讓寬厚，給了我們充分的信任與自由的空間，讓我們得以剔除浮躁之心，靜靜地兌現(xiàn)自己的承諾。
當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境異常復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)發(fā)展走勢(shì)跌宕起伏，不斷在不同的國(guó)家以不同的方式，詮釋著人類的貪婪與恐懼，演繹著經(jīng)濟(jì)的非理性繁榮與低迷。委內(nèi)瑞拉的惡性通脹和貨幣危機(jī)、土耳其的債務(wù)泡沫和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，無(wú)不揭示了國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的瞬息萬(wàn)變。因此，如何應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)，從防范“黑天鵝”事件的意外沖擊轉(zhuǎn)變?yōu)榉揽亍盎蚁��！笔降慕鹑陲L(fēng)險(xiǎn)底線的沖擊；如何維護(hù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定和健康，成為我們重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。而由這些問(wèn)題激發(fā)出的深深的社會(huì)責(zé)任感和歷史使命感，促使我們不斷面對(duì)新的挑戰(zhàn)，解釋新的問(wèn)題，解決新的矛盾。我們無(wú)法從行為金融學(xué)的相關(guān)書(shū)籍中直接找到答案，卻能從其邏輯機(jī)理中找到癥結(jié)，并找出解決問(wèn)題的思路。
在這個(gè)領(lǐng)域，有那么多新問(wèn)題、新理論、新模式等待我們?nèi)ヌ剿�，它值得我們付出持之以恒的耕耘。讓我們一同用激情與理想，用辛勤與汗水去澆灌這片充滿希望的土壤！

饒育蕾
2018年9月8日



第1版前言
PREFACE

彈指一揮間，《行為金融學(xué)》（第2版）一出版已有5個(gè)年頭了。5年來(lái)，金融領(lǐng)域發(fā)生著深刻的變化，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可謂瞬息萬(wàn)變，經(jīng)歷了極度的非理性繁榮與恐慌：中國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)歷了股票綜合指數(shù)在一年內(nèi)上漲6倍，又在隨后的一年里下滑70%的跌宕起伏。與此相伴隨的是美國(guó)爆發(fā)的房地產(chǎn)次級(jí)貸款證券化及衍生金融產(chǎn)品的高度泡沫化以及泡沫破裂所引發(fā)的波及全球的金融海嘯。金融市場(chǎng)微觀個(gè)體的行為偏差在信息不完全、制度缺陷、監(jiān)管缺失和社會(huì)文化誘因的驅(qū)動(dòng)下，演化成系統(tǒng)性群體偏差和市場(chǎng)動(dòng)蕩。在巨幅震蕩的洗禮下，人們對(duì)金融市場(chǎng)非理性的認(rèn)識(shí)越來(lái)越深刻，卻不能改變對(duì)金融投資一如既往的熱情和瘋狂。
金融危機(jī)為行為金融學(xué)研究者和實(shí)踐者提出了深刻的思考，正如行為金融學(xué)家赫什·舍夫林所說(shuō)：“次貸危機(jī)從本源上說(shuō)是根本性的心理問(wèn)題，因?yàn)樗�有這一切都是泡沫”；經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼也認(rèn)為次貸危機(jī)的部分原因在于人們的“非理性亢奮”；阿克洛夫一針見(jiàn)血地指出凱恩斯通過(guò)選美競(jìng)賽所隱喻的心理偏差是資本市場(chǎng)不穩(wěn)定的根源，金融市場(chǎng)的心理和行為影響著宏觀經(jīng)濟(jì)，他倡導(dǎo)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)回歸到凱恩斯理論的心理學(xué)基礎(chǔ)上來(lái)。奧巴馬政府以桑斯坦和泰勒為代表的“行為科學(xué)夢(mèng)幻智囊團(tuán)”更是意味著行為經(jīng)濟(jì)與金融理論在政府監(jiān)管決策中