序言

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會會長 洪磊

在剛剛過去的2018 年, 公募基金行業(yè)迎來了20 周歲生日。20年來, 公募基金行業(yè)堅持市場化、法治化、國際化原則, 始終秉承信托精神, 不斷改革發(fā)展創(chuàng)新, 在鮮明的制度優(yōu)勢背景下, 開展專業(yè)、規(guī)范的運作, 推動投資者理財觀念的轉(zhuǎn)變, 提升資產(chǎn)管理行業(yè)的制度水準�；赝�整個大資管行業(yè), 公募基金是最具代表性的資產(chǎn)管理業(yè)態(tài), 是信托關系落實最充分的資產(chǎn)管理行業(yè), 是投資者權益保護最為充分的大眾理財行業(yè)。

秉承受人之托、代人理財 的理念, 公募基金的核心價值是建立在信托信任的基礎上, 履行謹慎勤勉職責、踐行普惠金融使命的。但由于過去A 股基礎市場波動性大、熊長牛短等, 在權益類公募基金領域建立廣泛的群眾信任基礎并非易事。

目前在主動管理權益基金領域, 僅有少數(shù)基金公司及產(chǎn)品非常成功地建立了投資者信任, 產(chǎn)品開放募集時投資者蜂擁而至。就這一現(xiàn)象進行歸因, 投資者并非簡單地在為優(yōu)秀的歷史業(yè)績買單, 而是在為這些產(chǎn)品未來可持續(xù)的優(yōu)秀預期業(yè)績買單。優(yōu)秀的歷史業(yè)績可以被完美地解釋成基金管理人長期堅持價值投資理念并在該理念下積累出能力圈, 疊加相對完善的公司治理和團隊傳承機制, 投資者可以做線性推演這些產(chǎn)品未來在中長期內(nèi)會持續(xù)保持優(yōu)異。

相比在主動權益領域投入精力、培養(yǎng)專業(yè)能力精挑細選, 在指數(shù)基金領域建立投資者信任的門檻更低且絕對擔負得起信任的力量。因為這份信任在理論上可依托于嚴謹?shù)臄?shù)學證明, 又有美國指數(shù)基金發(fā)展的成功故事可借鑒。

指數(shù)化投資緣起于投資組合理論的發(fā)展, 用一句話來總結(jié)就是: 從長期趨勢來看, 沒有人能夠持續(xù)戰(zhàn)勝市場。這里有兩個關鍵詞, 一個是長期, 一個是持續(xù)。這句通俗的話背后屹立著兩個堪稱經(jīng)典的數(shù)學理論證明: 1952 年, 馬科維茨(Markowitz) 的均值方差理論告訴我們, 增加股票數(shù)量可以使收益率不變, 但是非系統(tǒng)性風險會下降, 所以要分散投資; 1964, 當代金融學的基石理論資本資產(chǎn)定價模型(CAPM) 的推論告訴我們, 每個人的最優(yōu)組合一定是市場組合(指數(shù)) 和無風險資產(chǎn)的某個配比, 至于每個人的配比差異則取決于風險偏好的差異�；�于此背景, 世界上第一款指數(shù)型基金產(chǎn)品, 于1976 年由先鋒領航集團(The Vanguard Group)發(fā)行。著名華裔物理學家張首晟曾說過: In Math We Trust (我們的信任是建立在數(shù)學證明上的), 在技術領域區(qū)塊鏈讓陌生人之間建立起信任關系, 而這種信任關系是建立在密碼學上的, 因此牢靠。同理, 指數(shù)基金管理人和客戶之間的業(yè)績信任, 也是由投資組合理論的數(shù)學證明來保障的。

美國指數(shù)基金領域過去40 多年的發(fā)展, 恰恰從實踐層面證明了其價值之卓著, 發(fā)展空間之廣闊。根據(jù)先鋒領航集團的統(tǒng)計, 截至2017 年, 美國指數(shù)基金的市場份額已經(jīng)超過全市場基金規(guī)模的35%。僅僅在最近10 多年間(20052017 年), 美國權益類指數(shù)基金的規(guī)模就從5 480 億美元增長到2. 74 萬億美元, 翻了5 倍。指數(shù)基金在美國蓬勃發(fā)展主要得益于美國基礎市場的長期發(fā)展, 股市給力到足以建立起國民信仰。而指數(shù)基金成本低、高度透明、投資分散, 能長期跑贏很大一部分主動基金, 是非常好的分享資本市場投資紅利的工具。此外, 美國的養(yǎng)老金制度也為指數(shù)基金產(chǎn)品創(chuàng)造了巨大的投資者配置需求。