成為聰明的投資者
　　每個(gè)人都需要投資，但并非只有天才才能成為投資專家。
　　今天的股票持有者數(shù)量比以往任何時(shí)候都要多得多。隨著越來(lái)越多的人開(kāi)始借助于資本實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值，世界各地的股票市場(chǎng)正在日漸興旺。但是，到底有多少人真正了解投資呢？我可以肯定地說(shuō)，這其中的大部分投資者都是只知其然而不知其所以然。
　　明智理性的投資決策也許會(huì)給我們的生活帶來(lái)巨大的影響：它可以讓你輕松愜意地安享退休生活，供養(yǎng)你的孩子讀*好的大學(xué)，隨心所欲地享受生活帶來(lái)的無(wú)窮樂(lè)趣。理性投資是一門(mén)藝術(shù)，也是一門(mén)科學(xué)，它是價(jià)值投資的核心與宗旨，但它絕對(duì)不能和高深莫測(cè)的航天科學(xué)相提并論。事實(shí)上，它只需要我們認(rèn)識(shí)一些*基本的原則，而這些原則是任何一個(gè)具有一般智商的人都能掌握的。
　　早在20世紀(jì)30年代初期，價(jià)值投資就已經(jīng)作為一種投資理念被提出。1934年，哥倫比亞商學(xué)院的投資學(xué)教授本杰明·格雷厄姆撰寫(xiě)了《證券分析》(SecurityAnalysis)一書(shū)，他在這本書(shū)中第*次闡述了價(jià)值投資的基本原則，這是*早也是迄今為止*深刻、*出色的投資專著。此后，該書(shū)被千百萬(wàn)人閱讀。因此，價(jià)值投資并不是什么全新的概念，也不是什么天外來(lái)物。相反，它只是一個(gè)再傳統(tǒng)不過(guò)的理念。這種投資方法不僅易于理解，而且可以為一般人所接受，更重要的是，它曾經(jīng)讓無(wú)數(shù)投資者賺得盆滿缽滿。我堅(jiān)信，它給投資者帶來(lái)的收益絕非其他投資策略所能比擬。
　　價(jià)值投資并不是刻板嚴(yán)厲的清規(guī)戒律，而是一系列構(gòu)成投資理念的原則。它為我們指明了哪些股票具有投資價(jià)值，同樣重要的是，它也能告訴我們應(yīng)該遠(yuǎn)離哪些股票。價(jià)值投資為我們提供了一種可以評(píng)價(jià)投資機(jī)會(huì)和投資經(jīng)理的模型。盡管我們可以用S&P500(標(biāo)準(zhǔn)普爾500)指數(shù)或是摩根士丹利資本國(guó)際指數(shù)（MorganStanleyCapitalInternationalIndex）之類的基準(zhǔn)參數(shù)來(lái)衡量投資業(yè)績(jī)，但是價(jià)值投資卻為我們提供了一種評(píng)價(jià)投資策略的標(biāo)準(zhǔn)。
　　價(jià)值投資何以會(huì)有如此高的地位呢？自從我們開(kāi)始關(guān)注歷史收益的那天起，價(jià)值投資就一直陪伴在我們的身邊。大量證據(jù)都無(wú)可辯駁地指出，價(jià)值投資能為我們創(chuàng)造一種能長(zhǎng)期超越市場(chǎng)基準(zhǔn)收益率的投資回報(bào)。事實(shí)上，要做到這一點(diǎn)并不難。價(jià)值投資把我們從神秘莫測(cè)的天際帶回平凡真切的現(xiàn)實(shí)。但是在鐵證如山的證據(jù)面前，卻很少有幾個(gè)投資者和基金經(jīng)理愿意接受這些原則。至于說(shuō)投資者為何對(duì)價(jià)值投資的魅力視而不見(jiàn)，以及價(jià)值投資對(duì)投資者所具有的指導(dǎo)意義，我們將在后文中加以剖析。但是，我們首先需要介紹價(jià)值投資者研究和分析市場(chǎng)的基本原則，闡述如何利用這些原則在世界各地的市場(chǎng)上尋找投資機(jī)會(huì)，幫助你對(duì)投資機(jī)會(huì)作出理性的分析。正如沃倫·巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)的那樣，只要有125的智商，你就可以成為一名成功的投資者。再高的智商便是浪費(fèi)。
　　自1969年開(kāi)始，我就一直在這家由福里斯特·伯溫德·特威迪［ForrestBerwindTweedy，也被人們稱作比爾·特威迪(BillTweedy)］創(chuàng)建的公司里打拼，公司*早創(chuàng)建于1920年。比爾·特威迪是一個(gè)性格古怪的人，他似乎更像冷酷無(wú)比的電影演員威爾福德·布里姆利(WilfordBrimley)，而和20世紀(jì)20年代那些精力旺盛的股票經(jīng)紀(jì)人格格不入。
　　*初的時(shí)候，特威迪到處尋找競(jìng)爭(zhēng)不太激烈的市場(chǎng)間隙。他的想法就是尋找那些不被人們注意且很少交易的股票。特別是，當(dāng)一個(gè)公司的大部分股權(quán)集中于某一個(gè)股東或是少數(shù)股東的手里。但是在大多數(shù)情況下，這些持有大部分股份的少數(shù)股東卻找不到交易其股票的市場(chǎng)，唯一的脫身之策也只能是通過(guò)公司回購(gòu)。比爾·特威迪從中看到了機(jī)會(huì)。他想方設(shè)法把這些為數(shù)不多的買(mǎi)方和賣(mài)方撮合到一起。于是，他開(kāi)始在公司年會(huì)上到處尋找自己心儀的股東。特威迪經(jīng)常給這些股東郵寄明信片，詢問(wèn)他們是否想買(mǎi)賣(mài)公司的股份，久而久之，他就成了這些消極交易型股票的專家。
　　比爾·特威迪總是喜歡伏在拉蓋書(shū)桌(RolltopDesk)上工作，他的辦公場(chǎng)所位于紐約市的華爾街，辦公室里幾乎空空如也，既沒(méi)有助理，也沒(méi)有秘書(shū)。他就這樣勤勤懇懇地干了25年。1945年，我的父親霍華德·布朗及其朋友喬·賴?yán)?JoeReilly)分別離開(kāi)了令各自都不開(kāi)心的公司，和特威迪聯(lián)手合作；特威迪-布朗-賴?yán)�公司由此而誕生。三人決定，繼續(xù)開(kāi)展以消極交易為特征的封閉型股票的做市商業(yè)務(wù)。這些股票的實(shí)際交易價(jià)格基本低于同類股票的市場(chǎng)價(jià)格。
　　在20世紀(jì)30年代初，特威迪的工作就引起了格雷厄姆的注意，于是，他們建立起了股票經(jīng)紀(jì)關(guān)系。1945年，在特威迪-布朗-賴?yán)�公司成立之后，辦公室被搬到鄰近格雷厄姆的華爾街52號(hào)。之所以這么做，是因?yàn)樗麄冇X(jué)得位置上的接近，也許可以幫助他們從格雷厄姆手中得到更多的股票。
　　在整個(gè)40年代和50年代，公司都處在艱難的掙扎之中，但重要的是，它*終還是生存了下來(lái)。1955年，一直追隨格雷厄姆并在1954年獨(dú)自創(chuàng)辦投資公司的沃爾特·施洛斯(WalterSchloss)，搬進(jìn)了特威迪-布朗-賴?yán)�公司所在的辦公室，他的辦公桌緊挨走廊的冷水器和衣帽架。施洛斯的投資手法是純粹的格雷厄姆式價(jià)值投資。他創(chuàng)造了一個(gè)令人瞠目結(jié)舌的紀(jì)錄：在49年的投資生涯中，其投資組合的復(fù)合收益率接近20%。在我工作的公司里，盡管施洛斯依舊還保留著自己的辦公室，但他本人已經(jīng)在幾年之前宣布退休。在經(jīng)歷了多年的單身生活之后，施洛斯終于在87歲的時(shí)候再婚。
　　沃爾特為公司引進(jìn)了兩位關(guān)鍵人物。1957年，比爾·特威迪和本杰明·格雷厄姆同時(shí)退休。但我的父親和喬·賴?yán)�已�?jīng)習(xí)慣了三個(gè)人的工作。于是，沃爾特為他們推薦了湯姆·納普(TomKnapp)，格雷厄姆在哥倫比亞商學(xué)院任教時(shí)，他就曾在那里就讀，后來(lái)他又成為格雷厄姆公司的投資人。他知道，很多對(duì)投資幾乎一竅不通的人，都愿意把手里的股票廉價(jià)賣(mài)給特威迪-布朗-賴?yán)�公司，于是，他欣然接受邀�?qǐng)，成為公司的第三位合伙人。他的想法就是把公司打造成一家從事基金管理業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)。
　　沃爾特推薦的第二個(gè)人，是格雷厄姆投資公司另一位合伙人：沃倫·巴菲特。坊間傳聞，格雷厄姆曾經(jīng)提出把手中持有的基金移交給巴菲特，但巴菲特的妻子卻想回內(nèi)布拉斯加(Nebraska)的奧馬哈(Omaha)。這樣，可憐的巴菲特不得不從頭做起。
　　1959年，沃爾特·施洛斯向我父親推薦了沃倫·巴菲特，于是，雙方在相互信任的基礎(chǔ)上，建立了為期10年的合作關(guān)系，也就是說(shuō)，巴菲特的合伙人地位于1969年結(jié)束。在伯克希爾·哈撒韋公司目前所有的股份中，我父親曾擁有其中的很大一部分。特威迪-布朗-賴?yán)�在�?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中所擁有的優(yōu)勢(shì)，在于它集結(jié)了史上*杰出的三位投資者：本杰明·格雷厄姆、沃爾特·施洛斯和沃倫·巴菲特。他們都是義無(wú)反顧的價(jià)值投資者。
　　不妨設(shè)想一下在雜貨店買(mǎi)東西的情形：我們的目的無(wú)非是以*低的價(jià)錢(qián)買(mǎi)到*好的東西。在這本小冊(cè)子里，我們將為你闡述這些長(zhǎng)期成功投資者的基本投資理念。這樣，你也許能學(xué)會(huì)怎樣從紛繁混亂的貨架上找到質(zhì)量*好、價(jià)錢(qián)*低的好東西。