推薦序一

　　科創(chuàng)板在萬(wàn)眾矚目下平穩(wěn)運(yùn)行一個(gè)多月了，對(duì)于命運(yùn)多舛、屢敗屢戰(zhàn)的新股發(fā)行體制改革而言，這已經(jīng)是非常良好的開始。面對(duì)高漲的股價(jià)，以及評(píng)價(jià)有分歧的公司，很多人問(wèn)我，這次能成功嗎？我一直講，注冊(cè)制是中國(guó)資本市場(chǎng)的成人禮，如同一個(gè)少年從青澀到成熟，絕不是一蹴而就的，注冊(cè)制在中國(guó)資本市場(chǎng)的落地和實(shí)施也一定是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。對(duì)于一個(gè)新興市場(chǎng)，相比于輿論關(guān)心的每個(gè)具體公司及股價(jià)，其實(shí)我們更應(yīng)該關(guān)注的是改革的基本理念以及在此指導(dǎo)下基本的制度設(shè)計(jì)和安排。從目前市場(chǎng)的運(yùn)行以及監(jiān)管層正在努力完善的制度來(lái)看，我們正走在正確的方向上，也因此讓我對(duì)這次改革充滿了信心置于死地而后生的改革才會(huì)重塑資本市場(chǎng)的生態(tài)。

　　頂層設(shè)計(jì)凝聚共識(shí)，使得此次改革的力度前所未有，所有改革制度的核心便是：通過(guò)包容性的制度安排，把盡可能多的有潛力公司吸引到這個(gè)市場(chǎng)；通過(guò)市場(chǎng)化發(fā)行定價(jià)以及二級(jí)市場(chǎng)交易博弈，發(fā)現(xiàn)并幫助優(yōu)秀的公司成長(zhǎng)。即，通過(guò)市場(chǎng)來(lái)配置資源，助力公司成長(zhǎng)。

　　盡管在市場(chǎng)運(yùn)行初期，因?yàn)楣┬璨黄胶�，投資者炒新等導(dǎo)致股價(jià)高企，但監(jiān)管層仍然能夠保持改革定力，堅(jiān)持充分披露、買者自負(fù)的理念，而不是通過(guò)行政手段來(lái)干預(yù)價(jià)格。市場(chǎng)化定價(jià)被資本市場(chǎng)稱之為資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)，也是注冊(cè)制的靈魂，以任何理由干預(yù)和扭曲價(jià)格體系的形成都是改革的倒退。往往一個(gè)或者數(shù)個(gè)完整的牛熊轉(zhuǎn)換才能讓投資者、市場(chǎng)中介、發(fā)行人對(duì)定價(jià)有成熟的理解，任何一個(gè)偉大公司的成長(zhǎng)也需要接受時(shí)間和風(fēng)雨的洗禮，而不是上市伊始就可以成就的。因此，無(wú)論面臨怎樣的輿論壓力，如能堅(jiān)持市場(chǎng)化的定價(jià)體系不扭曲，繼續(xù)完善相應(yīng)制度，這改革便已成功了大半！

　　增量改革的另外一個(gè)意義便是倒逼存量改革，一個(gè)市場(chǎng)不可能長(zhǎng)期容忍兩種制度、兩個(gè)價(jià)格體系，這一方面會(huì)導(dǎo)致投資者和企業(yè)非理性監(jiān)管套利，另一方面使市場(chǎng)參與各方因無(wú)法形成穩(wěn)定的制度預(yù)期導(dǎo)致信心匱乏。最近我們欣喜地看到，監(jiān)管層已經(jīng)開始啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制改革。在此基礎(chǔ)上，若能繼續(xù)完善再融資、并購(gòu)等后續(xù)資源配置制度的市場(chǎng)化改革，才是注冊(cè)制全面落地開花。

　　注冊(cè)制以信息披露為中心，與此相對(duì)應(yīng)的則是建立完善的法律體系，嚴(yán)刑峻法，使投資者利益受到損害時(shí)能得到充分的救濟(jì)和保護(hù)，因此《證券法》的修改已成當(dāng)務(wù)之急，以上位法為基礎(chǔ)，才能建立相對(duì)完善的投資者保護(hù)法律體系，否則跛腳而行的注冊(cè)制也很難成功。

　　作為經(jīng)歷過(guò)數(shù)次新股發(fā)行體制改革的老從業(yè)人員，對(duì)于本次注冊(cè)制改革有著超乎尋常的期待，因?yàn)檫@是對(duì)積弊重生的資本市場(chǎng)的最后救贖，也承載著國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略大計(jì)。本書的作者王驥躍也有著跟我同樣的心情，作為與我共事十多年的老同事，資深保薦代表人，從前臺(tái)業(yè)務(wù)做到內(nèi)核部門負(fù)責(zé)人之一，一直貼近市場(chǎng)前沿，勤奮思考，筆耕不輟。繼上一部《夢(mèng)想與浮沉：A股十年上市博弈（20042014）》之后，在科創(chuàng)板推出月余之際，便能推出這本有實(shí)戰(zhàn)理解的專著，充分體現(xiàn)了作者十余年的專業(yè)積累，這本書對(duì)于關(guān)注科創(chuàng)板的企業(yè)、投行從業(yè)人員和投資者都會(huì)有很好的幫助。

劉曉丹

推薦序二

　　論當(dāng)下資本市場(chǎng)，科創(chuàng)板和注冊(cè)制無(wú)疑是最大熱點(diǎn)�？苿�(chuàng)板引導(dǎo)科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的定位，注定了這一熱度的持久性；注冊(cè)制牽動(dòng)資本市場(chǎng)改革的全局，又決定了這一主題的復(fù)雜性。而能把一個(gè)熱門話題的前世今生、前因后果講清、聊深、說(shuō)透，眼下非王驥躍先生的新書莫屬。

　　書中亮點(diǎn)頗多，以本人拙見(jiàn)，由表及里地涵蓋以下幾個(gè)方面。

　　首先點(diǎn)贊的是本書的技術(shù)含量。對(duì)于金融從業(yè)人員甚至資深投行人士來(lái)說(shuō)，綠鞋、戰(zhàn)略配售、詢價(jià)等名詞向來(lái)耳熟能詳，卻又霧里看花。耳熟能詳，因?yàn)樗鼈兛胺Q國(guó)際投行的標(biāo)配；霧里看花，因?yàn)樗鼈冊(cè)诰硟?nèi)要么從未施行，要么只是曇花一現(xiàn)。伴隨科創(chuàng)板啟動(dòng)，這些舶來(lái)品紛沓而來(lái)，本書給讀者及時(shí)地補(bǔ)上一課。

　　還要點(diǎn)贊的是作者以歷史變遷和制度博弈視角，觀察科創(chuàng)板和注冊(cè)制帶來(lái)的做空機(jī)制、投資者門檻、退市等方面的變化，分析對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、投資銀行業(yè)、資本與科技創(chuàng)新關(guān)系的影響。夾敘夾議，詳略得當(dāng)，有助于讀者對(duì)市場(chǎng)的變化知其然，也知其所以然。

　　更要點(diǎn)贊的是，作者并未止步于科創(chuàng)板和注冊(cè)制之術(shù)，還把思考上升到道的層面。含科量是個(gè)偽命題、發(fā)行定價(jià)的兩個(gè)錨點(diǎn)、保薦機(jī)構(gòu)跟投背后的博弈等數(shù)篇，無(wú)不為熱點(diǎn)問(wèn)題給出切中本質(zhì)的解釋，讀來(lái)令人豁然開朗。

　　最后必須點(diǎn)贊的是，本書務(wù)求客觀地記述了證券發(fā)行制度變遷的歷史。例如，在郭樹清等中國(guó)證監(jiān)會(huì)連續(xù)三任主席的暢想、推進(jìn)、放緩之后，注冊(cè)制終于在易會(huì)滿主席就任后得以實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，經(jīng)歷了4任主席、7年時(shí)間之久的注冊(cè)制改革，在科創(chuàng)板只是剛起了個(gè)頭，需要市場(chǎng)各方堅(jiān)定方向，久久為功。寥寥數(shù)筆，點(diǎn)評(píng)到位，稱得上是史家春秋筆法的味道了。

　　以上種種，使得本書適宜多類讀者。既是最新投行技術(shù)和案例手冊(cè)，又助于提高對(duì)制度和市場(chǎng)的認(rèn)知，還可作為時(shí)常參閱的資料。先睹為快之余，冒昧捧出心得體會(huì)，以拋磚引玉。

IDG資本合伙人博士

王嘯CFA中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)兼職教授