新基建經(jīng)濟學(xué)宣言

一、“新基建”是百年宏觀經(jīng)濟思想的第四次革命

經(jīng)濟學(xué)是經(jīng)世致用之學(xué)，以解釋、解決所處時代的重大問題為使命�；仡櫚倌杲�(jīng)濟思想史可以發(fā)現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟學(xué)非常偉大，因為它數(shù)次試圖拯救世界。宏觀經(jīng)濟學(xué)在經(jīng)濟危機中誕生，也在經(jīng)濟危機中發(fā)展和變革。窮則變，變則通，通則久。正是周期性發(fā)生的經(jīng)濟危機，賦予了宏觀經(jīng)濟學(xué)旺盛的生命力，使其成為時代的顯學(xué)。

人類進入現(xiàn)代社會以來，各種經(jīng)濟金融危機層出不窮，例如1929年的大蕭條，20世紀80年代的拉美債務(wù)危機，20世紀90年代的日本資產(chǎn)價格泡沫破滅，1997年的亞洲金融風(fēng)暴，2008年的國際金融危機，2009—2012年的歐債危機等。為應(yīng)對危機，不同的經(jīng)濟學(xué)流派誕生或復(fù)興、革命或反革命，爭論的核心在于政府是否應(yīng)該干預(yù)市場、以何種手段干預(yù)。

1929年的大蕭條是宏觀經(jīng)濟思想的第一次大論戰(zhàn)、大分野，凱恩斯主義革命興起。伯南克將研究大蕭條譽為宏觀經(jīng)濟學(xué)的“圣杯”，大蕭條不僅使宏觀經(jīng)濟學(xué)成為一個獨立的研究領(lǐng)域，而且持續(xù)影響著宏觀經(jīng)濟學(xué)家的信條、政策建議和研究進程。在此之前，歐、美國家信奉古典主義，相信市場這只“無形之手”會自發(fā)地進行資源最優(yōu)配置，政府只需扮演好“守夜人”的角色，不用干預(yù)市場運行。但是大蕭條卻打破了這個神話，全球經(jīng)濟陷入了長期的深度衰退。1929—1933年，美國GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）下跌近30%，工業(yè)生產(chǎn)減少近50%，整體物價水平下降超過25%，失業(yè)率最高攀升至25%。古典主義無法解釋經(jīng)濟為什么會出現(xiàn)資源大量閑置，胡佛政府任由市場自然出清，美聯(lián)儲甚至錯誤地緊縮貨幣，進一步將經(jīng)濟推入衰退的深淵。更為嚴重的是，世界各國采取貿(mào)易摩擦、提高關(guān)稅、競爭性貨幣貶值等以鄰為壑的手段，加重了危機，導(dǎo)致危機從金融危機蔓延成經(jīng)濟危機、社會危機、政治危機以及軍事危機，最終爆發(fā)了第二次世界大戰(zhàn)。在這一時代背景下，凱恩斯主義崛起，建議政府這只“有形之手”通過積極的貨幣和財政政策干預(yù)經(jīng)濟，以彌補有效需求不足和市場機制失靈。踐行凱恩斯主義的“羅斯福新政”最終幫助美國走出了大蕭條。

20世紀70年代的“滯脹”是宏觀經(jīng)濟思想的第二次大論戰(zhàn)、大分野，新自由主義興起。“二戰(zhàn)”后凱恩斯主義被西方國家奉為圭臬，“菲利普斯曲線”成為政府宏觀調(diào)控的有力依據(jù)，政府可以在通脹和失業(yè)之間進行權(quán)衡取舍，并由此實現(xiàn)了20世紀五六十年代經(jīng)濟高速增長的“黃金時代”。但是到了70年代，由于政府過度干預(yù)經(jīng)濟，美國經(jīng)濟出現(xiàn)了高通脹與高失業(yè)并存的滯脹現(xiàn)象，CPI（消費者價格指數(shù)）同比高達兩位數(shù)，失業(yè)率也快速攀升至近10%，菲利普斯曲線失效，凱恩斯主義對此無法解釋與應(yīng)對。滯脹的成因除了兩次石油危機帶來的成本沖擊以外，主要是此前美國政府和美聯(lián)儲為了追求過高就業(yè)目標而執(zhí)行的過度擴張性貨幣政策與財政政策。政府對經(jīng)濟的過度干預(yù)產(chǎn)生了嚴重弊端，凱恩斯主義受到挑戰(zhàn)，貨幣主義、理性預(yù)期學(xué)派、供給學(xué)派、奧地利學(xué)派、新自由主義等紛紛興起，古典主義精神復(fù)興。踐行上述思想的沃爾克采用緊縮貨幣來抗擊通脹，里根實行減稅、放松管制、私有化等供給側(cè)改革，美國經(jīng)濟迎來了低通脹、高增長的“大緩和”黃金時期。

2008年的國際金融危機是宏觀經(jīng)濟思想的第三次大論戰(zhàn)、大分野，新凱恩斯主義復(fù)興。滯脹之后，西方國家大多實行新自由主義和通貨膨脹目標制，而且受益于經(jīng)濟全球化和科技進步，在20世紀80年代中期之后迎來了低通脹、高增長的“大緩和”時代。但是中央銀行在盯住價格穩(wěn)定的同時，忽視了金融穩(wěn)定，放松了金融監(jiān)管，低利率和金融自由化催生了嚴重的資產(chǎn)價格泡沫，2008年美國次級貸款違約引發(fā)國際金融危機，全球經(jīng)濟面臨“二戰(zhàn)”后最嚴重的“大衰退”，堪稱百年一遇。主張放任不管的新自由主義再度受到挑戰(zhàn)和批判，凱恩斯主義再度興盛，美、歐國家廣泛采用大規(guī)模QE（量化寬松）、零利率甚至負利率等非常規(guī)貨幣政策和積極的財政政策加以應(yīng)對。雖然成功地避免了大蕭條悲劇重演，但是過度寬松的貨幣條件也導(dǎo)致了一系列嚴重問題：長期依賴貨幣放水增加了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性改革的難度，延緩市場出清，鼓勵投機而非創(chuàng)新，資源錯配扭曲經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，推升金融杠桿風(fēng)險；同時，長期貨幣超發(fā)導(dǎo)致資產(chǎn)價格泡沫、收入差距拉大、貧富分化、社會撕裂等深層次矛盾，底層沉默的大多數(shù)被剝奪感加強，民粹主義、貿(mào)易保護主義、激進政治觀點抬頭，逆全球化風(fēng)險上升，貿(mào)易摩擦不斷升級，全球政治經(jīng)濟局勢動蕩。

2020年的疫情全球大流行和世界經(jīng)濟危機有可能成為宏觀經(jīng)濟思想的第四次大論戰(zhàn)、大分野，新基建經(jīng)濟學(xué)應(yīng)時而生，成為拯救危機和大國競爭的關(guān)鍵勝負手。新冠肺炎疫情全球大流行，疊加美國企業(yè)部門高杠桿、歐洲政府部門高債務(wù)和中國經(jīng)濟增速換擋結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，流動性危機一度爆發(fā)，全球經(jīng)濟深度衰退超過2008年，美、歐再度祭出“QE+零利率”組合的超常規(guī)貨幣政策應(yīng)對，對貨幣政策極度依賴，近年現(xiàn)代貨幣理論（MMT）甚至主張財政赤字貨幣化。但是過去20年美、歐的經(jīng)驗和教訓(xùn)表明，過度寬松的貨幣政策只是延緩了危機的爆發(fā)，反而加劇了金融風(fēng)險的積累，純粹是飲鴆止渴。中國也經(jīng)歷過2009年貨幣放水強刺激的教訓(xùn)，雖然渡過了危機，但也埋下了產(chǎn)能過剩、資產(chǎn)價格泡沫、杠桿率飆升、收入差距拉大等風(fēng)險隱患，經(jīng)過2016年以來“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，才階段性緩釋了風(fēng)險。面對疫情全球大流行、經(jīng)濟深度衰退、中美貿(mào)易摩擦、新舊動能轉(zhuǎn)換等重大挑戰(zhàn)，中國沒有再次實施貨幣大水漫灌、重走老路，而是選擇了“新基建”領(lǐng)銜的擴大消費、投資、內(nèi)需的一攬子宏觀對沖政策，與美國過度依賴“QE+零利率”的政策組合形成了鮮明的對比。現(xiàn)實是最好的實驗，歷史是最好的裁判，中美兩國宏觀經(jīng)濟政策的巨大分化，有可能再次引發(fā)宏觀經(jīng)濟思想的大分野、大變革，也將在很大程度上決定大國博弈的終章。

二、“新基建”是應(yīng)對經(jīng)濟金融危機、化危為機最簡單有效的辦法

人類社會在應(yīng)對危機的過程中，誕生了宏觀經(jīng)濟學(xué)。雖然在一些問題上目前仍存在巨大爭議，但經(jīng)過各國政府的長期豐富實踐和經(jīng)濟學(xué)家的深入研究，逐漸達成了一些廣泛共識。

第一，要處理好市場和政府、供給和需求、長期和短期、效率和公平之間的關(guān)系，不能走極端，激進的市場萬能和激進的政府萬能都是錯的，市場有失靈的時候，政府也有失靈的時候，政府完全不作為對市場自由放任，或者政府過度干預(yù)擾亂市場正常運行，都會引發(fā)嚴重的經(jīng)濟金融風(fēng)險。

第二，歷次危機的實踐證明，及時的政策應(yīng)對可以有效地切斷傳導(dǎo)鏈條，阻斷危機蔓延深化，而一味地自由放任將延長危機持續(xù)時間，加深破壞

程度。

第三，貨幣政策對緩解短期流動性危機效果明顯，但對于刺激需求就像“推繩子”，效果有限；而財政政策對于擴大有效需求就像“拉繩子”，效果更為明顯。正確的危機應(yīng)對措施是，先通過貨幣政策放松緩解流動性危機，再通過財政政策擴大需求走出衰退。“羅斯福新政”時期先放棄金本位，發(fā)揮中央銀行的最后貸款人角色，緩解流動性危機，然后通過“復(fù)興計劃”擴大財政支出，成功推動經(jīng)濟復(fù)蘇。

第四，無論是貨幣政策還是財政政策，都會增加債務(wù)或增加貨幣發(fā)行，關(guān)鍵看當前增加的債務(wù)能否在未來帶來收入，這是金融周期和債務(wù)周期的核心。純粹通過貨幣超發(fā)刺激消費不會有資本形成，反而會形成債務(wù)懸空，而有效投資則增加資本形成和未來收入，配合擴大消費促進經(jīng)濟良性循環(huán)。通過財政政策與貨幣政策刺激投資尤其是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，比單純地刺激消費效果更好。

第五，新基建是應(yīng)對經(jīng)濟金融危機的最簡單有效辦法，兼顧短期擴大有效需求和長期擴大有效供給，兼具穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促創(chuàng)新、惠民生的綜合性重大作用。當前的中國和以前的美國都是超前新基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的受益者。

新基建經(jīng)濟學(xué)是應(yīng)對經(jīng)濟金融危機的一次思想革命，是人類社會認知的一大進步。我們長期旗幟鮮明地倡導(dǎo)新基建，在2020年2月28日發(fā)布《是該啟動“新”一輪基建了》一文，全網(wǎng)相關(guān)轉(zhuǎn)發(fā)閱讀數(shù)以億計，“新基建”成為年度熱搜詞，引爆了市場廣泛關(guān)注和業(yè)界討論。社會各界對新基建的呼聲很高，新基建最終從學(xué)術(shù)討論走向社會共識和國家戰(zhàn)略，中國推出以新基建領(lǐng)銜的擴大投資、消費、內(nèi)需的一攬子宏觀對沖政策。（參考2018年7月的《當前形勢下，財政政策大有可為》，2019年12月的《該出手了，財政優(yōu)于貨幣：2020年政策建議》，2020年2月的《是該啟動“新”一輪基建了》，2020年3月的《中國新基建研究報告》等文章。）

狹義的新基建是指以科技創(chuàng)新為核心的基礎(chǔ)設(shè)施補短板，比如5G（第五代移動通信技術(shù)）基建、人工智能、數(shù)據(jù)中心等。廣義的新基建是推動中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、滿足人民美好生活需要的軟硬件基礎(chǔ)設(shè)施補短板，新時代產(chǎn)生了新需求，提出了新要求，凡是符合未來新時代經(jīng)濟社會發(fā)展需要的基礎(chǔ)設(shè)施都屬于“新基建”。

“新基建”是有時代烙印的。如果說20年前中國經(jīng)濟的“新基建”是鐵路、公路、機場、橋梁，那么未來20年支撐中國經(jīng)濟社會繁榮發(fā)展的“新基建”則是5G、人工智能、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等科技創(chuàng)新領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施，以及教育、醫(yī)療等消費升級重大民生領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施。

啟動“新”一輪基建，關(guān)鍵在于“新”，要用改革創(chuàng)新的方式推動新一輪基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而不是“四萬億”重來，簡單地重走老路，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩、資源浪費和“鬼城”現(xiàn)象。

未來“新”一輪基建主要應(yīng)有五“新”。

一是新的領(lǐng)域。調(diào)整投資領(lǐng)域，在補齊鐵路、公路、橋梁等傳統(tǒng)基建的基礎(chǔ)上大力發(fā)展5G、特高壓、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、城際高速鐵路、城際軌道交通、大數(shù)據(jù)中心、新能源汽車充電樁、教育、醫(yī)療等新型基建。以改革創(chuàng)新穩(wěn)增長，發(fā)展創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)，培育新的經(jīng)濟增長點。

二是新的地區(qū)。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)最終是為人口和產(chǎn)業(yè)服務(wù)的，未來城鎮(zhèn)化的人口將更多地聚集到城市群和都市圈，比如長三角、粵港澳、京津冀

等，未來上述地區(qū)的軌道交通、城際鐵路、教育、醫(yī)療、5G等基礎(chǔ)設(shè)施將面臨嚴重短缺問題，在上述地區(qū)進行適度超前的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能夠最大化經(jīng)濟社會效益。對人口流入地區(qū)，要適當放松地方債務(wù)要求，以推進大規(guī)�；�建；但對人口流出地區(qū)，要加強債務(wù)約束，避免因大規(guī)�；�建造成明顯浪費。

三是新的方式。新基建需要新的配套制度變革。新基建大多屬于新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新經(jīng)濟，需要不同于傳統(tǒng)基建的財政、金融、產(chǎn)業(yè)等配套制度支撐。在財政政策方面，研發(fā)支出加計扣除，高新技術(shù)企業(yè)低稅率；在貨幣金融政策方面，在貸款、多層次資本市場、并購、IPO（首次公開募股）、發(fā)債等方面給予支持，推動規(guī)范的PPP（政府和社會資本合作）；在產(chǎn)業(yè)政策方面，將新基建納入國家戰(zhàn)略和各地經(jīng)濟社會發(fā)展規(guī)劃中。

四是新的主體。要進一步放開基建領(lǐng)域的市場準入，擴大投資主體，尤其是有一定收益的項目要對民間資本一視同仁。事實上華為、騰訊、阿里巴巴等企業(yè)已經(jīng)大力投入新基建。政府、市場和企業(yè)相互支持配合，市場能干的盡可能交給市場，這樣更有效率，政府提供財稅、金融等基礎(chǔ)支持。區(qū)分基礎(chǔ)設(shè)施和商業(yè)應(yīng)用，前者是政府和市場一起，后者是更多依靠市場和企業(yè)。

五是新的內(nèi)涵。除了硬的“新基建”，還應(yīng)該包括軟的“新基建”，即制度改革。加強輿論監(jiān)督和信息公開透明，補齊醫(yī)療短板，改革醫(yī)療體制，加大汽車、金融、電信、電力等基礎(chǔ)行業(yè)開放，加大知識產(chǎn)權(quán)保護力度，改善營商環(huán)境，大幅減稅降費尤其是社保費率和企業(yè)所得稅，落實競爭中性，發(fā)展多層次資本市場，建立新激勵機制，調(diào)動地方政府和企業(yè)家的積極性等。

三、“新基建”是大國競爭的關(guān)鍵勝負手

“新基建”不僅在短期能夠擴大有效需求，而且在長期能夠擴大有效供給，通過增加資本存量和提高全要素生產(chǎn)率促進經(jīng)濟長期增長。在所有宏觀對沖政策中，無論是貨幣政策還是財政政策，無論是QE、減稅、基建、現(xiàn)金補貼還是消費券等工具，都是要么通過央行發(fā)貨幣，要么通過政府增加債務(wù)。既然都是貨幣發(fā)行或增加債務(wù)，從債務(wù)周期或金融周期的角度來看，關(guān)鍵是考慮當前增加的債務(wù)能否帶來未來的收入。純粹通過貨幣超發(fā)刺激消費不會有資本形成，不會提升長期經(jīng)濟增長潛力，只會形成巨大的債務(wù)懸空和金融風(fēng)險，削弱長期競爭力，比如美國長期超發(fā)貨幣，過度消費，導(dǎo)致2008年次貸危機和2020年流動性危機，競爭力大幅下降，霸權(quán)地位不斷削弱；南歐國家寅吃卯糧，國家高福利、低儲蓄、高負債，導(dǎo)致了2009—2012年的歐債危機，歐洲日薄西山。但是，擴大有效投資可以增加資本形成和未來收入，提高長期經(jīng)濟增長潛力，促進經(jīng)濟良性循環(huán)。中國在1998年亞洲金融危機和2008年國際金融危機時期，實施大規(guī)模超前基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，不僅成功應(yīng)對了危機，而且為中國經(jīng)濟高增長和制造業(yè)崛起奠定了堅實基礎(chǔ)，這是中國經(jīng)濟奇跡的秘訣。

回顧歷史，新基建深刻地影響了世界經(jīng)濟發(fā)展和大國興衰。大航海時代，英國是世界霸主，造船、航海等新基建成就了英國的“日不落帝國”稱號。19世紀的美國，鐵路是最大的新基建，大規(guī)模超前建設(shè)鐵路成就了美國世界經(jīng)濟中心的地位。19世紀及20世紀前半期，鐵路一直是美國最重要的交通運輸方式。1830—1915年，美國鐵路以每年約5 500千米的速度增加，在南北戰(zhàn)爭爆發(fā)時，美國鐵路總里程只有4.8萬千米，而1900年已達到30多萬千米，超過了歐洲各國鐵路的總里程，幾乎占全世界鐵路里程的一半。美國鐵路的大規(guī)模建設(shè)加速了工業(yè)化和城市化進程，促進了第二次工業(yè)革命的爆發(fā)，開啟了經(jīng)濟高速增長的“鍍金時代”，美國崛起成為世界經(jīng)濟和貿(mào)易中心。20世紀90年代的美國，信息高速公路是最大的新基建，成就了美國在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟時代的領(lǐng)先優(yōu)勢。1993年克林頓政府推出“信息高速公路計劃”，計劃投資4 000億美元，用20年時間，逐步將電信光纜鋪設(shè)到所有家庭用戶；1994年提出建設(shè)全球信息基礎(chǔ)設(shè)施，通過衛(wèi)星通信和電信光纜連通全球信息網(wǎng)絡(luò)，形成信息共享的競爭機制。隨后培育出了微軟、谷歌、蘋果等全球高科技巨頭，主導(dǎo)著當今