收獲“第一桶金”，指數(shù)基金最穩(wěn)健

成功投資的全部真諦不過是常識而已。正如“奧馬哈的先知”沃倫·巴菲特所言：盡管這些常識看起來很簡單，但要化為現(xiàn)實(shí)卻并不那么容易。我們通過簡單的數(shù)學(xué)計(jì)算就可以知道，成功的股市投資策略就是以極低的成本擁有所有上市公司的股票。事實(shí)上，這已經(jīng)為歷史所證明。如果能做到這些，你就可以坐享市場通過股利和收益增長所帶來的全部回報(bào)。

實(shí)施這一策略的最佳途徑卻非常簡單：購買一只涵蓋全市場組合的基金，然后長期持有。這樣的基金被人們稱為指數(shù)基金（Index Fund）。指數(shù)基金就是一個包含很多很多雞蛋（股票）的籃子（投資組合），這樣，我們就可以模擬任何一個金融市場或是市場板塊。從定義上講，傳統(tǒng)指數(shù)基金（traditional index fund，TIF）應(yīng)該是一個涵蓋整個股票市場的籃子，而不只包括其中某一部分雞蛋。因此，這種基金可以消除個別股票、市場板塊以及基金經(jīng)理的決策帶來的風(fēng)險(xiǎn)，只留下整個股票市場的固有風(fēng)險(xiǎn)（可是，這種風(fēng)險(xiǎn)也夠大了）。令人欣慰的是，指數(shù)基金長期回報(bào)總能彌補(bǔ)短期的陣痛。在誕生之初，指數(shù)基金就是專為投資者持有一輩子而設(shè)計(jì)。

事實(shí)上，這不僅是一本探討指數(shù)基金的書，它注定可以轉(zhuǎn)變我們對投資的看法和觀念。本書所探討的主題，是分析長期投資的收益，為什么能超過短期投機(jī)；認(rèn)識分散投資的好處；研究投資成本的巨大影響；思考為何不應(yīng)該過分相信一只基金過往的業(yè)績，而忽視投資的均值回歸屬性（RTM）帶來的風(fēng)險(xiǎn)；以及了解金融市場的運(yùn)作原理。

因?yàn)橐坏┠泐I(lǐng)悟到金融市場的真實(shí)運(yùn)作方式，就會發(fā)現(xiàn)，要收獲屬于你的那份收成，指數(shù)基金是唯一有效的投資方式。不過在神奇的復(fù)利面前，這些與日俱增的收益永遠(yuǎn)不會讓你感到驚訝。

我在這里討論的重點(diǎn)，是傳統(tǒng)指數(shù)基金。它在投資范圍上具有最廣泛的多樣性。2017年年初，在高達(dá)26萬億美元市值的美國股市里，指數(shù)基金幾乎持有全部（或是絕大多數(shù)）股票，且營運(yùn)費(fèi)用低廉，沒有顧問費(fèi)、換手率極低，節(jié)稅效益極高。傳統(tǒng)指數(shù)基金——跟蹤標(biāo)準(zhǔn)普爾500（標(biāo)準(zhǔn)普爾500）指數(shù)——只持有美國主要企業(yè)的股票，并按各股票市值與總市值的比例買進(jìn)每一只股票，然后永久性持有。

千萬不要低估復(fù)利對投資回報(bào)的影響。假設(shè)某只股票的年回報(bào)率是7％，以此回報(bào)率計(jì)算復(fù)利，10年后，1美元初始投資將會增長到2美元；20年后，該投資將會變成4美元；30年后，該投資將會變成7.5美元；40年后，該投資將會增長到15美元；50年后，該投資將會變成30美元。

復(fù)利總是讓人感到神奇。簡單來說，美國企業(yè)穩(wěn)定的增長、高效的生產(chǎn)率、敏銳的智慧再加上源源不斷的創(chuàng)新，讓資本主義的財(cái)富創(chuàng)造成為所有者的一場正和博弈。在這種情況下，股票投資自然變成了一場贏家的游戲。

企業(yè)的經(jīng)營收益歸根到底要轉(zhuǎn)化為股市的回報(bào)。我不可能知道你過去獲得了多少回報(bào)。但學(xué)術(shù)界的研究已經(jīng)告訴我們，如果你是一個典型的個股投資者，你每年取得的收益很可能比股市平均收益率低2％左右。

基于這個水平，按照標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P500）以往25年內(nèi)9.1％的年均收益率計(jì)算，你的年收益率很可能在7％以內(nèi)。最終的結(jié)果是：投資者在這個市場得到的收益僅僅是他們原本應(yīng)得收益的75％。此外，我們還將在第7章里談到，如果你是一個典型的共同基金投資者，你獲得的收益會更少。

妄圖戰(zhàn)勝市場，注定成了輸家

如果你還不相信這就是絕大多數(shù)投資者的境遇，那么，你不妨靜下心來，用冷酷但公正的數(shù)學(xué)規(guī)則來認(rèn)識這個問題吧，詳見第4章。只有這些鐵打不動的規(guī)則，才是這場游戲的主宰。作為一個群體，全部投資者的回報(bào)就是股票市場的整體收益。

作為一個群體，我希望你能接受這樣一個近乎殘忍的現(xiàn)實(shí)——我們只能拿到平均數(shù)。如果我們中的某些人獲取了高于平均水準(zhǔn)的報(bào)酬，就代表另一些人賺取的報(bào)酬必定低于市場平均收益。因此，在扣除投資成本之前，想要擊敗股票市場，絕對是一場零和博弈。

每位投資者都會想盡辦法擊敗其他的玩家，這意味著贏家的收益必然等于輸家的損失。伴隨著所有狂熱的投資行為，在這場追求超額收益的昂貴競爭中，唯一確定的贏家是主導(dǎo)金融系統(tǒng)的人。正如沃倫·巴菲特所言：“當(dāng)華爾街從業(yè)者管理數(shù)萬億美元的資金，并收取高昂費(fèi)用時(shí)，真正獲利的不是客戶，而是那些經(jīng)理人�！�

關(guān)于賭博，贏家永遠(yuǎn)是賭場；賽馬場上，莊家永遠(yuǎn)不會輸；在彩票市場，政府必定是贏家。投資領(lǐng)域也不例外。在投資中，金融主導(dǎo)者就是贏家，投資者整體卻是輸家。在扣除投資成本之后，想要擊敗市場，只是一場輸家的游戲。

那么，成功的投資就是讓華爾街人士從企業(yè)盈利中賺取的收益最小化，讓投資者（親愛的讀者，說的就是你們）獲得的收益最大化。

你把自己的交易頻率降得越低，你獲取自己應(yīng)有收益的機(jī)會越大。一項(xiàng)學(xué)術(shù)研究表明，在1990—1996年股市最火爆的這段時(shí)間里，交易最活躍的20％的投資者的月均換手率超過21％。他們在牛市里獲得的年收益率為17.9％，交易成本卻高達(dá)6.5％，最終的年收益率只有11.4％，僅相當(dāng)于市場收益率的2/3。

同樣，共同基金投資者也喜歡高估自己的能力。他們依據(jù)基金經(jīng)理的近期優(yōu)異表現(xiàn)或是長期優(yōu)秀業(yè)績來挑選基金，甚至雇用投資顧問幫助自己達(dá)到目的（見第1章沃倫·巴菲特談到的幫手）。但我在第12章會解釋，投資顧問的成功率甚至更低。

這些成本的代價(jià)顯然非常昂貴，有太多基金投資者甘愿支付高額的手續(xù)費(fèi)、承擔(dān)高昂的基金費(fèi)和管理費(fèi)，以及基金投資組合頻繁換手帶來的交易成本。這類投資者堅(jiān)信能夠找到超一流的基金經(jīng)理，令人遺憾的是，他們錯了。

相反，如果投資者買進(jìn)股票后便把它們?nèi)釉谝贿叄�而且絕不承擔(dān)任何不必要的成本，成功的概率將會大幅提高。原因何在呢？因?yàn)樗麄儞碛械氖瞧髽I(yè)股份，而企業(yè)作為一個整體，憑借其資本創(chuàng)造出收益，并向其所有者支付股利，剩余部分則進(jìn)行再投資，以便實(shí)現(xiàn)未來的增長。

誠然，很多企業(yè)倒閉了。它們經(jīng)營不善，營運(yùn)策略僵化，管理松散，最終讓它們成為“創(chuàng)造性破壞”的犧牲者，讓它們只能屈服于競爭對手。但總體來看，在起伏中前進(jìn)的經(jīng)濟(jì)必將促使企業(yè)不斷成長。例如，自1929年以來，美國的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的名義年均增長率高達(dá)6.2％；美國企業(yè)部門稅前年收益增長率是6.3％。這兩個增長率的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.98（1是完全相關(guān)）。我相信這樣的長期相關(guān)，未來會持續(xù)存在。