宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)典分析工具——?jiǎng)討B(tài)隨機(jī)一般均衡模型（DSGE）是建立在“代表性經(jīng)濟(jì)主體”對(duì)未來(lái)通脹預(yù)期一致的基礎(chǔ)上的，但現(xiàn)實(shí)的微觀調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，不同群體間的通脹預(yù)期差異巨大。筆者的研究發(fā)現(xiàn)，如果經(jīng)濟(jì)體中存在通脹預(yù)期異質(zhì)性，那么即使是最優(yōu)貨幣政策，也會(huì)引發(fā)短期價(jià)格劇烈變動(dòng)，滋生經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。鑒于此，筆者根據(jù)來(lái)自微觀調(diào)查問(wèn)卷的通脹預(yù)期數(shù)據(jù)，研究了居民和專家間通脹預(yù)期的異質(zhì)性，并進(jìn)一步探討了媒體報(bào)道與央行信息溝通對(duì)通脹預(yù)期偏差及異質(zhì)性的影響。最后根據(jù)我國(guó)不同群體間通脹預(yù)期異質(zhì)性的典型事實(shí)，構(gòu)建了包含通脹預(yù)期異質(zhì)性摩擦的HE-DSGE模型（heterogeneous expectations DSGE model），并在此基礎(chǔ)上研究了預(yù)期異質(zhì)性的存在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)及社會(huì)福利損失最小原則，確定了中央銀行最優(yōu)貨幣政策工具規(guī)則及目標(biāo)規(guī)則。研究結(jié)果可以為中央銀行制定最優(yōu)貨幣政策提供新的理論依據(jù)，為央行管理公眾通脹預(yù)期提供新的思路，并對(duì)“異質(zhì)性代理人”的DSGE建模提供借鑒意義。主要研究工作及結(jié)論如下：
　　首先，根據(jù)微觀調(diào)查問(wèn)卷計(jì)算了群體間通脹預(yù)期異質(zhì)性的大小，并研究了通脹預(yù)期異質(zhì)性產(chǎn)生的原因，以及媒體報(bào)道對(duì)通脹預(yù)期偏差及異質(zhì)性的影響。研究結(jié)果表明，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體間存在著顯著的通脹預(yù)期異質(zhì)性，并且居民與專家通脹預(yù)期形成機(jī)制不同，專家屬于理性預(yù)期，居民屬于適應(yīng)性預(yù)期，專家的通脹預(yù)期準(zhǔn)確性高于居民。專家通脹預(yù)期對(duì)居民通脹預(yù)期有傳染和引導(dǎo)作用，每期有29%的居民會(huì)依據(jù)專家通脹預(yù)期更新信息，改變自身的預(yù)期。專業(yè)財(cái)經(jīng)報(bào)道對(duì)經(jīng)濟(jì)體的搜索行為，以及普通媒體報(bào)道量有正影響，不同類型的媒體報(bào)道對(duì)不同群體的通脹預(yù)期偏差及異質(zhì)性影響不同。
　　其次，闡明了通脹預(yù)期異質(zhì)性對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。通過(guò)構(gòu)建符合我國(guó)微觀通脹預(yù)期異質(zhì)性典型事實(shí)的HE-DSCE模型，并通過(guò)貝葉斯估計(jì)獲得模型的參數(shù)，對(duì)比分析了各種外生沖擊，在理性預(yù)期模型與通脹預(yù)期異質(zhì)性模型下，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響的異同。研究結(jié)果表明，通脹預(yù)期異質(zhì)性的存在，會(huì)使得部分宏觀經(jīng)濟(jì)變量的波動(dòng)幅度和波動(dòng)持久性增加，部分變量甚至波動(dòng)的方向與理性預(yù)期模型完全相反。并且居民通脹預(yù)期變化對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊效應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于專家通脹預(yù)期，所以管理好居民的通脹預(yù)期，有助于減少通脹預(yù)期異質(zhì)性并降低對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。
　　再其次，剖析了通脹預(yù)期異質(zhì)性下中央銀行貨幣政策工具規(guī)則的選擇問(wèn)題。在HE-DSGE模型的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了數(shù)量型、價(jià)格型和混合型三種貨幣政策工具規(guī)則模型，并通過(guò)脈沖響應(yīng)分析出通脹預(yù)期異質(zhì)性下的最優(yōu)貨幣政策工具規(guī)則。研究表明由于通脹預(yù)期異質(zhì)性的存在，央行貨幣政策工具的選擇變得復(fù)雜，不再存在一種對(duì)所有沖擊和所有宏觀經(jīng)濟(jì)變量都最優(yōu)的貨幣政策工具規(guī)則。對(duì)于每一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量和每一種外生沖擊，最優(yōu)貨幣政策工具規(guī)則都不同。具體選擇哪種貨幣政策工具，取決于中央銀行對(duì)外生沖擊的判斷和政策目標(biāo)的偏好。
　　最后，揭示了通脹預(yù)期異質(zhì)性下中央銀行的最優(yōu)貨幣政策目標(biāo)規(guī)則。在預(yù)期異質(zhì)性模型基礎(chǔ)上，通過(guò)構(gòu)建央行損失函數(shù)，計(jì)算了五種不同貨幣政策目標(biāo)規(guī)則下的社會(huì)福利損失值大小。研究結(jié)果表明在存在通脹預(yù)期異質(zhì)性的情況下，中央銀行的最優(yōu)貨幣政策目標(biāo)規(guī)則是均衡的多目標(biāo)制。在經(jīng)濟(jì)中存在著通脹預(yù)期異質(zhì)性的情況下，傳統(tǒng)重產(chǎn)出的貨幣政策目標(biāo)規(guī)則社會(huì)福利損失反而最大。并且在既定的貨幣政策規(guī)則下，社會(huì)福利損失會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)體中居民通脹預(yù)期所占比例，以及居民通脹預(yù)期持久性的增加而增加。
　　綜上所述，在經(jīng)濟(jì)體中存在通脹預(yù)期異質(zhì)性時(shí)，傳統(tǒng)理性預(yù)期理論下的最優(yōu)貨幣政策規(guī)則結(jié)論不再有效，政策制定者需要重新考量貨幣政策工具規(guī)則和貨幣政策目標(biāo)規(guī)則，以減少社會(huì)福利損失以及宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。