長贏之道

從投機(jī)到價值投資

我在A 股市場摸爬滾打20 年，歷經(jīng)數(shù)次牛市和熊市，經(jīng)過不斷地磨煉和總結(jié)經(jīng)驗，我從投機(jī)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閮r值投資，到現(xiàn)在我蛻變?yōu)殚L期價值投資者。

價值投資的核心理念是尋找優(yōu)秀企業(yè)，陪伴優(yōu)秀企業(yè)成長，獲取長期、良好、可靠的回報，它是真正長贏的投資之道，是可持續(xù)的、可重復(fù)的、可長期堅持的投資策略。

過去20 年，中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，優(yōu)秀的企業(yè)日益增多，一大批優(yōu)質(zhì)公司如貴州茅臺、恒瑞醫(yī)藥、格力電器等漲幅驚人，回饋給投資者巨額回報。

例如，茅臺股價與公司業(yè)績同步走高，茅臺公司營收從2009 年的97 億元飆升到2018 年的772 億元，營收在10 年間翻了約8 倍，而凈利潤從2009 年的43 億元增長到2018 年的352 億元，凈利潤在10 年間也同樣翻了約8 倍。從2015 年股市劇烈下跌后，貴州茅臺就走出了獨立行情，公司股價從166 元左右的階段低點開始，一路狂飆，2016 年首次突破300 元/ 股的大關(guān)。其后，2017年突破500 元/ 股的大關(guān)，2019 年站上900 元/ 股的歷史高位。

2009 年到2019 年，格力電器股價從2.7 元（前復(fù)權(quán)價）漲到2018 年的58.7 元，漲了21 倍，收益率超過2000%。

我將這些優(yōu)質(zhì)股票納入我的投資組合中，有幸陪伴這些優(yōu)秀的企業(yè)共同成長，見證了這些股票大幅起漲的同時，也收獲了財富。

價值投資歷程

在2008 年前的股市，題材炒作、概念炒作大行其道，技術(shù)分析是投資主流，那時大量的書籍介紹如何抓漲停板、如何抓牛股，價值投資空有理論而踐行者很少。

我初入股市時也是以技術(shù)分析為主，在2005 年之后，我逐漸開始轉(zhuǎn)型為價值投資，著力深入研究公司和行業(yè)基本面，深入了解股票真實價值，雖然當(dāng)時大量的論調(diào)說價值投資不適合A 股市場，價值投資在A 股賺不到錢，但是我堅信價值投資是投資的主道，依靠價值投資終能實現(xiàn)長期盈利，依靠技術(shù)分析賺到的錢終究會還給市場。

自2015 年股市大幅下跌以后，市場逐漸拋棄題材股和虧損股，開始重視績優(yōu)股的價值投資。2017 年市場強(qiáng)烈傾向于績優(yōu)、大盤藍(lán)籌股，績優(yōu)股減虧損股指數(shù)的差值從2015 年6 月的687 點上升至2017 年的3641 點，2017 年期間漲幅達(dá)430%。

2019 年的股市將價值投資的重要性演繹得淋漓盡致，與以往全面普漲的牛市不同，2019 年是結(jié)構(gòu)性牛市，基本面為王，業(yè)績說話，核心資產(chǎn)的股票大幅跑贏股票市場指數(shù)。

2019 年，滬深兩市共有18 家企業(yè)退市，創(chuàng)歷史新高。這18 家企業(yè)中，1 家企業(yè)為主動退市，9 家企業(yè)為強(qiáng)制退市，8 家企業(yè)以重組出清資產(chǎn)方式退市。

雖然這個數(shù)字看起來并不多，但是相比過去30 年時間內(nèi)A 股退市公司不過百余家的數(shù)量，18 家這個數(shù)量還是比較大的，將擾亂市場秩序、觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)清出資本市場，不但會激發(fā)企業(yè)活力，還會改變整個投資生態(tài)，過去炒新、炒小、炒差的投資理念也將過時，價值投資傾向會越來越明顯，對整個資本市場而言反倒是好事。

好賽道、好股票、好價格

我的價值投資策略可用九個字總結(jié)：好賽道、好股票、好價格。

好賽道意味著行業(yè)需求高增長、行業(yè)的發(fā)展趨勢是階段性高速增長的、行業(yè)發(fā)展空間大，行業(yè)中的企業(yè)才有高營收和高利潤。我在選擇賽道時主要看行業(yè)是否是新興行業(yè)？是否是國家重點布局發(fā)展的行業(yè)？

好股票意味著公司要么有穩(wěn)定的盈利業(yè)績、要么有良好的成長性，或者兩者都有。在挑選股票時，我會重點評估管理層如何？公司的商業(yè)模式如何？是否具有競爭優(yōu)勢？是否具有護(hù)城河？

巴菲特對自己喜歡的公司的定義是：美麗的城堡，周圍是一圈又深又險的護(hù)城河，里面住著一位誠實而高貴的首領(lǐng)，好有個神靈守護(hù)著這個城池。護(hù)城河就像一個強(qiáng)大的威懾，使得敵人不敢進(jìn)攻。首領(lǐng)不斷地創(chuàng)造財富，但不獨占它。

好價格意味著買入的股票要足夠便宜，便宜并不意味著廉價，而是意味著買入價格必須小于股票的合理價格區(qū)間，這就需要我們對股票進(jìn)行一定的估值，即使我們估值估不準(zhǔn)，但是起碼能夠做到在心中對于該企業(yè)股票市場價值有個大概的了解。

找到了好賽道上的好股票，在合理的估值區(qū)間買入并長期持有，分享公司成長帶來的長期收益，時間可以幫助投資者創(chuàng)造價值，假以時日就能換取超額收益。

復(fù)盤的重要意義

在股市發(fā)展中，歷史不會簡單地重復(fù)，但一些似曾相識的場景總會不斷出現(xiàn)。

一個聰明的投資者應(yīng)對A 股的發(fā)展歷程如數(shù)家珍，大腦中存儲許多大幅漲跌的片段，一個片段關(guān)聯(lián)眾多因素，如國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國內(nèi)政策、行業(yè)驅(qū)動因素、大眾情緒等。當(dāng)這樣的片段存儲越來越多時，自然而然就形成了一種天生的盤感，當(dāng)面臨股市的重大轉(zhuǎn)折時，馬上會有似曾相識的感覺。

只有不斷地通過復(fù)盤A 股歷史，才能培養(yǎng)這種盤感和似曾相識的感覺，當(dāng)一項重大產(chǎn)業(yè)政策發(fā)布時，敏銳的盤感會促使投資者迅速鎖定好賽道和好股票。

本書沿著宏觀數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)政策的線索，對A 股20 年的走勢深度復(fù)盤，幫助讀者梳理出A 股各個重要時間點的宏觀政策特征、行業(yè)發(fā)展動向和各時期的投資主題，通過對A 股20 年政策、資金、情緒和走勢等要素的分析和解讀，幫助投資者找到未來投資的思路。

投資的真正意義

投資的意義不僅僅在于讓財富增值，更在于讓自己的精神富足，只有精神的富足才是真正的富足，才能給人帶來長久裨益。

我在幫助投資者管理財富的過程中，逐漸提煉出五福理念，即富足、健康、長壽、幸福、慈善，這是我倡導(dǎo)并大力推行的五福人生，畢竟財富的增長并不意味著幸福感的增長，只有幸福感獲得極大滿足時，才有動力去賺更多的錢，希望每一個投資者幸福快樂地賺錢，暢享五福人生。