股權(quán)質(zhì)押是指公司的大股東通過(guò)將自身持有的股份出質(zhì)給銀行、券商等金融機(jī)構(gòu)或其他第三方來(lái)獲得資金以滿足自身融資需求，緩解其融資約束的一種融資方式。與其他融資方式相比，股權(quán)質(zhì)押既能滿足大股東的資金需求，又能保證其在公司的控制權(quán)不受影響，該特征使股權(quán)質(zhì)押逐漸發(fā)展成為公司大股東融入資金的一種常用方式，尤其是自2013年6月滬深交易所推出股票質(zhì)押式協(xié)議回購(gòu)業(yè)務(wù)后，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，呈現(xiàn)上市公司無(wú)股不押的態(tài)勢(shì)，但股權(quán)質(zhì)押過(guò)程中也產(chǎn)生了代理成本、控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)等一系列問(wèn)題。
控股股東進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押后，不僅能保證自身資金需求得到滿足，且其在公司享有的控制權(quán)和表決權(quán)并未受到影響，仍有能力影響公司的經(jīng)營(yíng)管理和財(cái)務(wù)決策，且實(shí)現(xiàn)了將其所持有的股權(quán)由靜態(tài)到動(dòng)態(tài)的轉(zhuǎn)化。在質(zhì)押期間，若控股股東沒(méi)有出現(xiàn)違約行為，可在質(zhì)押到期后或提前解除質(zhì)押收回股權(quán)。然而，控股股東進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押并不是一項(xiàng)無(wú)條件、無(wú)代價(jià)的零風(fēng)險(xiǎn)行為，當(dāng)上市公司的股價(jià)下跌觸及警戒線，控股股東需及時(shí)補(bǔ)充資金或補(bǔ)充質(zhì)押股份，若股價(jià)跌至平倉(cāng)線，質(zhì)權(quán)人將有權(quán)處置被質(zhì)押的股票；當(dāng)控股股東無(wú)法按照質(zhì)押合同的要求及時(shí)償還債務(wù)時(shí)，如質(zhì)押到期不能償還債務(wù)或質(zhì)押期間股價(jià)下跌但控股股東無(wú)力追加擔(dān)保，質(zhì)權(quán)人有權(quán)通過(guò)拍賣(mài)、變賣(mài)等方式強(qiáng)制處置質(zhì)押股權(quán)進(jìn)行抵債。對(duì)控股股東而言，直接的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是可能失去其對(duì)公司的控制權(quán)。另外，當(dāng)控股股東將質(zhì)押股權(quán)融入的資金用于自身或其他第三方，可能會(huì)背離了股權(quán)質(zhì)押服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的初衷，使股權(quán)質(zhì)押成為控股股東利用股權(quán)變現(xiàn)獲利、實(shí)現(xiàn)掏空動(dòng)機(jī)的工具，則會(huì)極大地?fù)p害了公司和中小股東的利益。為了追求私利或維持控制權(quán)穩(wěn)定，控股股東會(huì)干預(yù)公司的財(cái)務(wù)行為，也就是股權(quán)質(zhì)押會(huì)影響控股股東的決策行為，控股股東可能調(diào)整其行為及財(cái)務(wù)決策，從而影響公司的融資決策、投資行為、創(chuàng)新投入及運(yùn)營(yíng)管理，甚至可能影響高管的行為決策，產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，終影響到企業(yè)績(jī)效。
本書(shū)以我國(guó)滬深A(yù)股發(fā)生控股股東股權(quán)質(zhì)押的上市公司為研究樣本，考察控股股東股權(quán)質(zhì)押的經(jīng)濟(jì)后果，探討控股股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)行為的影響。，梳理關(guān)于我國(guó)股權(quán)質(zhì)押的相關(guān)法律規(guī)范，從股權(quán)質(zhì)押的規(guī)模、行業(yè)分布、質(zhì)押公司性質(zhì)、上市板塊、質(zhì)權(quán)人類(lèi)別、大股東質(zhì)押情況等方面分析了近10年我國(guó)股權(quán)質(zhì)押的現(xiàn)狀，并對(duì)股權(quán)質(zhì)押的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧與梳理。第二，從投資水平與投資效率兩方面探討控股股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)企業(yè)投資的影響；從股權(quán)融資規(guī)模的視角，探究控股股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)企業(yè)再融資決策的影響；從超額現(xiàn)金持有水平的視角，研究控股股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)上市公司現(xiàn)金持有決策合理性的影響，并討論不同的公司治理特征下，股權(quán)質(zhì)押后控股股東會(huì)出于何種動(dòng)機(jī)干預(yù)公司的現(xiàn)金持有決策。第三，以控股股東與高管之間的合謀動(dòng)機(jī)為出發(fā)點(diǎn)，研究控股股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)高管顯隱性薪酬水平及顯性薪酬對(duì)隱性薪酬替代性的影響。第四，采用結(jié)構(gòu)方程模型探究控股股東股權(quán)質(zhì)押影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的直接作用路徑與間接作用路徑，研究發(fā)現(xiàn)控股股東股權(quán)質(zhì)押行為會(huì)增大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)控股股東累計(jì)質(zhì)押比率越高，對(duì)公司績(jī)效的負(fù)面作用越大。本書(shū)通過(guò)對(duì)股權(quán)質(zhì)押產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果的深入研究，探究股權(quán)質(zhì)押對(duì)公司財(cái)務(wù)行為的作用機(jī)制，以期為利益相關(guān)者提供行之有效的建議，進(jìn)而為規(guī)范股權(quán)質(zhì)押行為提供明確的思路。
本書(shū)由西安科技大學(xué)王新紅教授負(fù)責(zé)書(shū)稿框架的設(shè)計(jì)和統(tǒng)稿。全書(shū)由王新紅、楊錦、白倩、王曉晗、李拴拴、曹帆、張行、袁蓉、嚴(yán)悅撰寫(xiě)，西安科技大學(xué)饒書(shū)媛、胡世偉、馮若雯、孫美娟、劉幸在書(shū)稿的校對(duì)方面做了大量的工作。
在本書(shū)的撰寫(xiě)過(guò)程中，參閱了大量書(shū)籍、文獻(xiàn)資料，在此向這些作者表示衷心的感謝。
衷心地感謝知識(shí)產(chǎn)權(quán)出版社荊成恭編輯對(duì)本書(shū)的出版給予的大力支持，作為責(zé)任編輯，荊老師細(xì)致的工作，以及對(duì)文字的校對(duì)和語(yǔ)言的潤(rùn)色，保證了書(shū)稿的質(zhì)量。
由于學(xué)術(shù)水平有限，加之我國(guó)相關(guān)法律制度也在不斷完善中，書(shū)中不當(dāng)之處在所難免，懇請(qǐng)各位專家、讀者批評(píng)指正。

王新紅
2021年8月于西安