導(dǎo)讀

 “市值管理的主要目的是鼓勵(lì)上市公司通過制定正確發(fā)展戰(zhàn)略、完善公司治理、改進(jìn)經(jīng)營管理、培育核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)實(shí)在在地、可持續(xù)地創(chuàng)造公司價(jià)值，以及通過資本運(yùn)作工具實(shí)現(xiàn)公司市值與內(nèi)在價(jià)值的動(dòng)態(tài)均衡。”

顯然，主動(dòng)進(jìn)行市值管理是基于上市公司價(jià)值管理與實(shí)現(xiàn)的，而不是簡(jiǎn)單的頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳的策略手段，更不是炒作股票。上市公司市值管理一定是圍繞公司戰(zhàn)略的系統(tǒng)思考與規(guī)劃安排而進(jìn)行的。

本書希望能夠幫助讀者正確理解、系統(tǒng)規(guī)劃、全面執(zhí)行市值戰(zhàn)略。

本書的章至第五章從五個(gè)方面幫助讀者正確理解市值戰(zhàn)略和市值管理。這五個(gè)方面包括“一個(gè)主線、兩個(gè)市場(chǎng)、三大周期、四個(gè)象限、五維角度”：即

以“市值戰(zhàn)略”為思考主線

實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)”兩個(gè)市場(chǎng)間的產(chǎn)融互動(dòng)

尋找“產(chǎn)業(yè)周期、企業(yè)周期、股市周期”三大周期下的戰(zhàn)略機(jī)遇并防范重大風(fēng)險(xiǎn)

進(jìn)行“價(jià)值塑造→價(jià)值描述→價(jià)值傳播→價(jià)值實(shí)現(xiàn)”四個(gè)象限的市值管理良性循環(huán)

并從“勢(shì)道法術(shù)力”五個(gè)維度（發(fā)展勢(shì)、戰(zhàn)略道、合規(guī)法、運(yùn)作術(shù)、溝通力）思考和設(shè)計(jì)市值戰(zhàn)略

接下來，在讀者正確理解市值戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步闡述上市公司規(guī)劃市值戰(zhàn)略時(shí)應(yīng)該包括的八項(xiàng)要素以及對(duì)應(yīng)的工具方法。八項(xiàng)要素包括

企業(yè)家戰(zhàn)略意圖

行業(yè)規(guī)模與空間

戰(zhàn)略與商業(yè)模式

資本規(guī)劃與運(yùn)作

業(yè)績(jī)與財(cái)務(wù)指標(biāo)

股東與股本結(jié)構(gòu)

市場(chǎng)溝通與傳播

組織架構(gòu)與機(jī)制

后，解決上市公司在執(zhí)行市值戰(zhàn)略過程中和之后如何對(duì)市值管理水平進(jìn)行評(píng)價(jià)，介紹一套維度和指標(biāo)幫助上市公司進(jìn)行定期衡量，主要涉及公司基本面和資本面兩方面。

本書適合上市公司董事、監(jiān)事、董秘、財(cái)務(wù)總監(jiān)、證券事務(wù)代表等相關(guān)高級(jí)管理人員和資本運(yùn)作相關(guān)人員，還可供資本市場(chǎng)專業(yè)服務(wù)人士、投資者、研究者使用。

序言

上市公司需要有一個(gè)成體系的規(guī)劃和實(shí)施市值戰(zhàn)略的管理系統(tǒng)，而且這套市值戰(zhàn)略必須能夠讓資本市場(chǎng)看得懂，必須能夠讓資本市場(chǎng)能接受，必須要能夠借力資本市場(chǎng)實(shí)實(shí)在在的實(shí)現(xiàn)。其中，看得懂是底層的條件。除了自己內(nèi)部員工要理解外，外部的投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和專業(yè)研究員等也要理解；但是看懂了不等于認(rèn)可了，不等于接受了。內(nèi)部員工在理解的基礎(chǔ)上要對(duì)市值戰(zhàn)略達(dá)成共識(shí)，這樣才能提升執(zhí)行力，而外部人員需要接受企業(yè)市值戰(zhàn)略，才會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生更正向的預(yù)期，才能實(shí)現(xiàn)投資；同時(shí)，只有可實(shí)現(xiàn)的市值戰(zhàn)略才能不斷增強(qiáng)投資者信心。

截止2020年12月31日，A股共有4140家上市公司，超過4000家。雖然有大批的上市公司存在，但并沒有大比例獲得投資者的關(guān)注和資金的投入。數(shù)據(jù)顯示，近三年A股上市公司中未獲得評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)關(guān)注的有1231家，占比近30%，而累計(jì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)家數(shù)超過50家的也僅有567家，占比13.70%；從2020年底北向資金投入和重倉比例中不難看出，僅有一半的A股公司受到了北向資金的關(guān)注，而重倉的占比只有6.18%，僅有137家。

圖12018-2020年A股上市公司累計(jì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)家數(shù)

圖2  A股上市公司北向資金投入及重倉占比

這說明很多上市公司上市后沒有充分的借力資本市場(chǎng)，也沒有長期享受到資本市場(chǎng)帶來的制度性利好，沒有形成高效的互動(dòng)，形成自己獨(dú)特的資本價(jià)值表現(xiàn)，甚至成為了“沙漠之花”。

在資本市場(chǎng)中，有一些被邊緣化的上市公司群體，長期被投資機(jī)構(gòu)、券商研究機(jī)構(gòu)、財(cái)經(jīng)媒體忽略。資本市場(chǎng)的主題熱點(diǎn)始終與其無關(guān)，人氣與資金也很少流向他們，如同生活在人跡罕至的沙漠深處，靜寂落寞、自生自滅。但在這個(gè)寂寞群體里，往往隱藏著質(zhì)地優(yōu)良、增長快速、前景廣闊的好公司。他們一旦被發(fā)掘出來，就會(huì)如花朵一般美麗綻放，這樣的上市公司被稱為資本市場(chǎng)中的沙漠之花。

概括而言，上市公司淪為沙漠之花主要有以下四點(diǎn)原因：

戰(zhàn)略缺位，沒有獨(dú)特的價(jià)值主張、成長邏輯與實(shí)施規(guī)劃；

基本面嚴(yán)重惡化，應(yīng)對(duì)并化解風(fēng)險(xiǎn)措施不力；

缺乏有效溝通，被動(dòng)等待資本市場(chǎng)的關(guān)注或溝通節(jié)奏及方式方法欠佳；

透支信任，盲目追逐熱點(diǎn)或消極表現(xiàn)嚴(yán)重透支資本市場(chǎng)的信任；

未來，伴隨資本市場(chǎng)改革的深入，尤其是注冊(cè)制的實(shí)施，這樣的上市公司將會(huì)淹沒在廣泛的上市公司群體中，難以脫穎而出。

在資本市場(chǎng)中，酒香也怕巷子深！這里隱含了兩個(gè)層面：，必須是好酒，上市公司首先具有良好的質(zhì)地和價(jià)值；第二，必須要有能力把酒的品質(zhì)、質(zhì)量、口感向消費(fèi)者傳遞出去并獲得認(rèn)可，也就是說上市公司要把自己的價(jià)值傳遞出去，得到資本市場(chǎng)消費(fèi)者（即投資者）的認(rèn)可。這就涉及到兩個(gè)市場(chǎng)，一個(gè)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)，一個(gè)資本市場(chǎng)。上市公司需要在兩個(gè)市場(chǎng)間做好產(chǎn)融互動(dòng)。

面對(duì)這一問題，上市公司如何思考自己的市值戰(zhàn)略規(guī)劃，形成市值戰(zhàn)略管理體系成為重要課題。上市公司需要成系統(tǒng)、有體系地塑造資本價(jià)值，建立一套清晰的市值戰(zhàn)略管理體系:

首先，市值戰(zhàn)略看得懂

任何規(guī)模以上公司，都需要有一個(gè)清晰的戰(zhàn)略傳遞自身價(jià)值訴求，其中基礎(chǔ)的內(nèi)容就是公司戰(zhàn)略定位、商業(yè)模式（發(fā)展模式與管理模式）及發(fā)展規(guī)劃。

非上市公司通過戰(zhàn)略研究、戰(zhàn)略設(shè)計(jì)與戰(zhàn)略規(guī)劃三部曲主要期望達(dá)成以下目的：

1.通過研判市場(chǎng)、政策與技術(shù)趨勢(shì)，確定公司發(fā)展方向與目標(biāo)；

2.確立戰(zhàn)略定位并設(shè)計(jì)合理商業(yè)模式，打造核心競(jìng)爭(zhēng)力；

3.以戰(zhàn)略為牽引，限度統(tǒng)一組織管理的認(rèn)識(shí)，凝聚共識(shí)；

4.切實(shí)規(guī)劃公司戰(zhàn)略發(fā)展的實(shí)施路徑，系統(tǒng)安排策略與節(jié)奏。

一般而言，非上市公司的戰(zhàn)略規(guī)劃多僅對(duì)組織內(nèi)部通報(bào)，而少有對(duì)外披露，其主要目的是通過系統(tǒng)戰(zhàn)略規(guī)劃安排，滿足市場(chǎng)需求，區(qū)隔競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，構(gòu)建相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)商業(yè)成功。而資本市場(chǎng)主要是預(yù)期管理，資本關(guān)注一家上市公司的首要因素是戰(zhàn)略管理能力。所以，上市公司應(yīng)在對(duì)組織內(nèi)部貫徹的基礎(chǔ)上，向資本市場(chǎng)清晰、明確的傳遞價(jià)值主張。只有讓資本市場(chǎng)看清自身戰(zhàn)略定位、商業(yè)模式以及發(fā)展規(guī)劃，上市公司才有可能獲得資本市場(chǎng)關(guān)注并實(shí)現(xiàn)市值規(guī)模的提升。

概言之，上市公司需要向資本市場(chǎng)清晰傳遞自身戰(zhàn)略定位，表明這是一家什么樣的公司；其次，上市公司需要講清楚自身商業(yè)模式，即公司是如何構(gòu)建發(fā)展模式與管理模式并實(shí)現(xiàn)運(yùn)營績(jī)效的；第三，上市公司需要給資本市場(chǎng)一個(gè)相對(duì)明確的發(fā)展規(guī)劃，以主動(dòng)管理資本市場(chǎng)對(duì)公司價(jià)值實(shí)現(xiàn)的預(yù)期；后，上市公司需要根據(jù)信息披露的原則和要求，在實(shí)施戰(zhàn)略規(guī)劃進(jìn)程中對(duì)采取的實(shí)施策略或手段進(jìn)行真實(shí)、準(zhǔn)確、及時(shí)的披露，以回應(yīng)資本市場(chǎng)的關(guān)切。

上市公司作為公眾公司，不僅需要產(chǎn)品運(yùn)營、產(chǎn)業(yè)經(jīng)營，更需要資本經(jīng)營，而資本經(jīng)營的基礎(chǔ)在于對(duì)上市公司完成戰(zhàn)略系統(tǒng)設(shè)計(jì)。所以，上市公司在傳統(tǒng)的戰(zhàn)略管理基礎(chǔ)之上，還應(yīng)切實(shí)重視資本戰(zhàn)略管理。每一家上市公司都需要向資本市場(chǎng)積極主動(dòng)傳遞戰(zhàn)略價(jià)值主張，爭(zhēng)取獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可與回應(yīng)，避免淪為沙漠之花。

其次，市值戰(zhàn)略能接受

資本市場(chǎng)關(guān)注上市公司未來價(jià)值實(shí)現(xiàn)的預(yù)期，所以會(huì)出現(xiàn)熱點(diǎn)頻發(fā)與板塊輪動(dòng)等現(xiàn)象，但是成熟的上市公司不應(yīng)簡(jiǎn)單粗暴地去追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，偏離現(xiàn)有戰(zhàn)略定位或頻繁調(diào)整戰(zhàn)略定位，去透支資本市場(chǎng)的信任。固然這樣的上市公司會(huì)趕上一輪一輪的市場(chǎng)熱點(diǎn)，但卻很難贏得長期價(jià)值投資者的認(rèn)可，市值規(guī)模的大起大落也將是常態(tài)。倘若在追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)的過程中，不能嚴(yán)格遵紀(jì)守法從而觸犯內(nèi)幕交易、操縱股價(jià)而受到監(jiān)管部門處罰也是不無可能。

所以，任何一家志存高遠(yuǎn)、腳踏實(shí)地的上市公司，都應(yīng)該樹立“現(xiàn)實(shí)見利見效，未來具有意義”的戰(zhàn)略思維。戰(zhàn)略沒有對(duì)錯(cuò)之分，但有高下之別。相同的行業(yè)，因?yàn)椴煌�的�?zhàn)略定位與商業(yè)模式，上市公司之間的市值規(guī)模也是可以產(chǎn)生差距的。只有那些深刻洞察產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、政策與技術(shù)方向、競(jìng)爭(zhēng)格局態(tài)勢(shì)并結(jié)合自身資源與能力進(jìn)行主動(dòng)調(diào)整、優(yōu)化自身戰(zhàn)略的上市公司才會(huì)被資本市場(chǎng)所認(rèn)可、所接受。

第三，市值戰(zhàn)略可實(shí)現(xiàn)

投資人認(rèn)可的市值戰(zhàn)略需要通過切實(shí)的運(yùn)作、執(zhí)行和實(shí)現(xiàn)來強(qiáng)化雙方的信任關(guān)系。之前談到過資本市場(chǎng)本質(zhì)上是預(yù)期管理，包括結(jié)果預(yù)期和行為預(yù)期。結(jié)果預(yù)期非常重要，上市公司通過一次次階段性的正向結(jié)果預(yù)期的實(shí)現(xiàn)，可不斷增強(qiáng)投資人對(duì)上市公司價(jià)值的認(rèn)可，這樣投資人才會(huì)慢慢形成無條件的，充分的信任。因此市值戰(zhàn)略需要基于一定的戰(zhàn)略節(jié)奏和戰(zhàn)略目標(biāo)被實(shí)現(xiàn)。