前言
本書提供了資產(chǎn)管理的基礎(chǔ)知識(shí)。19個(gè)章節(jié)被劃分為六個(gè)部分。每一章都從學(xué)習(xí)目標(biāo)開始，在每一章末尾都有此章所涵蓋的關(guān)鍵要點(diǎn)的全面清單。
第一部分解釋資產(chǎn)管理所涉及的主要活動(dòng)（第1章）和各種形式的風(fēng)險(xiǎn)（第2章）。第二部分的四個(gè)章節(jié)描述投資工具和資產(chǎn)類別：股票（第3章）、債務(wù)工具（第4章）、集合投資工具和另類資產(chǎn)（第5章），以及金融衍生工具（第6章）。
第三部分涵蓋關(guān)于投資組合選擇和資產(chǎn)定價(jià)的理論。關(guān)于衡量回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)知識(shí)是第7章的主題。第8章涵蓋普遍所稱的現(xiàn)代投資組合理論，盡管這個(gè)理論是1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)共同獲得者哈里·馬科維茨（Harry Markowitz）教授在將近70年前引進(jìn)的。這個(gè)理論亦稱為均值方差分析，為構(gòu)建有效投資組合在給定風(fēng)險(xiǎn)水平下提供最高期望回報(bào)率的投資組合的框架。均值方差分析的實(shí)現(xiàn)并不簡(jiǎn)單。為取得有效投資組合所采用的優(yōu)化模型要求對(duì)輸入信息進(jìn)行估計(jì)，這方面存在一些問題。第8章也將解釋這些實(shí)現(xiàn)問題。第9章解釋資產(chǎn)定價(jià)模型描述風(fēng)險(xiǎn)的某個(gè)度量與期望回報(bào)率之間關(guān)系的模型的基礎(chǔ)知識(shí)。此章涵蓋兩個(gè)最著名的資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型和套利定價(jià)理論模型，并簡(jiǎn)要介紹在實(shí)踐中通常使用的因子模型。
第四部分的五個(gè)章節(jié)涵蓋普通股分析和投資組合管理。股票分析師依賴于財(cái)務(wù)分析以評(píng)估公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況。第10章介紹財(cái)務(wù)分析工具。第11章解釋基于現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型和相對(duì)估值模型對(duì)公司股票進(jìn)行估值的方法。第12章和第13章涵蓋類型廣泛的普通股策略。在第12章中，我們討論市場(chǎng)有效性的概念及其對(duì)投資策略的意義。此章的剩余部分涵蓋在投資者認(rèn)為市場(chǎng)是價(jià)格有效的情況下采取的投資策略。這些策略被稱為貝塔（beta）策略。主動(dòng)式股票投資策略亦稱阿爾法（alpha）策略，是第13章的主題。在此章中，我們還將描述資產(chǎn)管理人如何實(shí)現(xiàn)實(shí)際回報(bào)率的原因（回報(bào)率歸因分析）、與投資策略相關(guān)的容量問題，以及投資策略回測(cè)的基礎(chǔ)知識(shí)。如何運(yùn)用股票衍生工具控制普通股投資組合的風(fēng)險(xiǎn)是第14章的主題。
第五部分的四個(gè)章節(jié)與債券分析方法和債券投資組合管理有關(guān)。第15章解釋債券是如何定價(jià)的，以及從業(yè)者使用的各種收益率指標(biāo)。量化利率風(fēng)險(xiǎn)的衡量標(biāo)準(zhǔn)是第16章的主題。此外，我們還將在此章中討論各種信用風(fēng)險(xiǎn)度量。第17章解釋債券投資組合策略，包括指數(shù)化策略和主動(dòng)式策略。與股票市場(chǎng)的指數(shù)化不同，債券投資組合的指數(shù)化相當(dāng)具有挑戰(zhàn)性。為了控制債券投資組合的利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，衍生工具被加以使用。第18章解釋并舉例說明這些工具以及它們?nèi)绾伪挥糜诳刂骑L(fēng)險(xiǎn)。
多資產(chǎn)基金資產(chǎn)管理人不僅投資于股票和債券，而且投資于另類資產(chǎn)的基金已有了相當(dāng)大的發(fā)展。用于管理多資產(chǎn)投資組合的策略是第19章的主題，此章構(gòu)成第六部分。
本書配套冊(cè)
本書涵蓋了機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理的基礎(chǔ)知識(shí)，附有配套冊(cè)由Frank J. Fabozzi、 Francesco A. Fabozzi、 Marcos López de Prado與Stoyan V. Stoyanov合著的《資產(chǎn)管理：工具和問題》（Asset Management: Tools and Issues）。此書介紹在資產(chǎn)管理中使用的分析工具，并更深入地解釋《機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理基礎(chǔ)》涵蓋的一些專題。這里我們簡(jiǎn)要地描述配套冊(cè)每一章的內(nèi)容，并解釋為何我們基于自身在行業(yè)中以及教授本科生和研究生課程的經(jīng)驗(yàn)，決定在配套冊(cè)中涵蓋這些課題的原因。
第1章介紹了資產(chǎn)管理公司。此章描述資產(chǎn)管理公司的特征，它們與財(cái)富管理公司的差異，以及傳統(tǒng)資產(chǎn)管理公司與對(duì)沖基金的差異。主管客戶與資產(chǎn)管理公司之關(guān)系的文件是投資管理協(xié)議。此章描述這種協(xié)議的基本條款，附錄是一份投資管理協(xié)議樣本。此章還描述客戶希望從資產(chǎn)管理人處得到什么，行業(yè)在如何發(fā)生變化，以及建立未來的資產(chǎn)管理公司需要什么。
希望成為證券分析師的人士需要理解會(huì)計(jì)學(xué)的基礎(chǔ)知識(shí)。為了分析公司，股票分析師使用傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，并伴之以對(duì)公司管理層的考察以及對(duì)公司在行業(yè)中所處地位的經(jīng)濟(jì)分析。但理解財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)那些定量分析師也是必要的。這是由于公司的基本面因素是從其財(cái)務(wù)報(bào)表構(gòu)建而來的。然而，盲目地接受公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)字，而未意識(shí)到公司可以采用不同的會(huì)計(jì)處理方法，并且管理層也有使財(cái)務(wù)報(bào)表看上去更具吸引力的自由裁量權(quán)，可能會(huì)歪曲股票分析師的推薦或在定量模型中使用計(jì)算錯(cuò)誤的因子度量。在第2章中，我們回顧關(guān)鍵財(cái)務(wù)報(bào)表，并解釋了在編制財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)所作的假設(shè)。我們對(duì)編制財(cái)務(wù)報(bào)表的機(jī)制（即借記和貸記的機(jī)制）未作解釋。此章對(duì)尚未學(xué)習(xí)過財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)課程的人士是較好的概述。
投資級(jí)債券市場(chǎng)中最大的非政府債券板塊是住宅抵押貸款證券板塊。因此，任何債券投資組合經(jīng)理都應(yīng)熟悉這個(gè)板塊的產(chǎn)品：房產(chǎn)抵押貸款過手證券、分級(jí)償還房產(chǎn)抵押貸款證券和本息拆離房產(chǎn)抵押貸款證券。在第3章中，我們描述這些證券化產(chǎn)品，并解釋了如何以及為何創(chuàng)建它們。創(chuàng)建這些產(chǎn)品的機(jī)制被稱為構(gòu)建資產(chǎn)池或貸款池，在創(chuàng)建資產(chǎn)支持證券時(shí)也會(huì)用到這些機(jī)制。
第3章至第7章涵蓋在定量資產(chǎn)管理中通常使用的統(tǒng)計(jì)學(xué)和運(yùn)籌學(xué)工具。第4章涵蓋金融計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)：回歸分析、主成分分析法，以及波動(dòng)率的時(shí)間序列模型（ARCH和GARCH）。
在資產(chǎn)管理中，投資組合或投資策略的業(yè)績(jī)通常取決于多個(gè)隨機(jī)變量的結(jié)果，每個(gè)變量的變化都會(huì)影響可以采取大量可能路徑的最終業(yè)績(jī)。由于最終結(jié)果的多樣性使得為了評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)而評(píng)估所有可能結(jié)果的組合不切實(shí)際，我們采用蒙特卡洛模擬。第5章涵蓋蒙特卡洛模擬的基本知識(shí)，以及數(shù)項(xiàng)資產(chǎn)管理應(yīng)用。
優(yōu)化模型指出為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)而應(yīng)采取的最佳行動(dòng)。在資產(chǎn)配置、投資組合構(gòu)建、投資組合再平衡等大多數(shù)資產(chǎn)管理應(yīng)用中使用的優(yōu)化模型都是數(shù)學(xué)規(guī)劃模型。第6章描述在資產(chǎn)管理的優(yōu)化中使用的各種數(shù)學(xué)規(guī)劃模型以及數(shù)項(xiàng)應(yīng)用。
資產(chǎn)管理人依賴于所描述的金融計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)工具以識(shí)別金融和經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系。這些工具亦被用于識(shí)別數(shù)據(jù)的模式，但這個(gè)領(lǐng)域的應(yīng)用較為有限。然而，機(jī)器學(xué)習(xí)通過使研究者能夠利用現(xiàn)代的非線性和高維度的技術(shù)，確保能夠改變這點(diǎn)。在解釋機(jī)器學(xué)習(xí)與金融計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的差異后，第7章描述機(jī)器學(xué)習(xí)，此章提供了機(jī)器學(xué)習(xí)工具的簡(jiǎn)要概觀，并解釋了其在資產(chǎn)管理中的各種應(yīng)用。此章還解釋了如何開發(fā)機(jī)器學(xué)習(xí)策略。這種策略的制定不是一個(gè)簡(jiǎn)單問題，對(duì)其的誤用可能會(huì)導(dǎo)致令人失望的結(jié)果。
在經(jīng)典的資產(chǎn)配置問題（更普遍地被稱為現(xiàn)代投資組合理論，由哈里·馬科維茨提出）中，方差被用作風(fēng)險(xiǎn)的代表指標(biāo)。然而，方差對(duì)稱地懲罰了正數(shù)和負(fù)數(shù)的回報(bào)率。在第8章中，我們描述對(duì)均值方差分析的延伸，這些延伸通過一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)度量或一個(gè)分散程度的不對(duì)稱度量捕捉了風(fēng)險(xiǎn)的不對(duì)稱性，并重點(diǎn)關(guān)注與資產(chǎn)配置決策最為相關(guān)的特征。這些特征包括捕捉資產(chǎn)回報(bào)率的觀察值所呈現(xiàn)的偏度和峰度的能力、與極端損失相關(guān)性最大的尾部依賴性，以及最重要的一點(diǎn)，即與多元化原則的一致性。由于投資者通常將各種替代風(fēng)險(xiǎn)度量與資產(chǎn)回報(bào)率的分布假設(shè)結(jié)合使用，在第8章中，我們回顧應(yīng)用最為普遍的分布假設(shè)，并將重點(diǎn)放在延伸后的框架與均值方差分析的差異點(diǎn)上。均值方差分析的每個(gè)延伸都與風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)比率是一致的，它可被用作風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后業(yè)績(jī)的度量。
在描述各種金融學(xué)理論和各種策略時(shí)，賣空和/或使用杠桿是關(guān)鍵。在賣空時(shí)能在市場(chǎng)中借取證券，為頭寸提供融資以創(chuàng)建杠桿，以及將一個(gè)持倉組合用作抵押物以產(chǎn)生增量回報(bào)，均屬于證券融資和抵押物管理的領(lǐng)域。第9章討論了證券借貸以及在證券融資和抵押物管理中使用的其他工具。此章的重點(diǎn)是股票。通常被用于為債券市場(chǎng)頭寸提供資金的回購協(xié)議是第10章的主題。
第11章至第14章深入探究定量股票策略。第11章討論實(shí)施定量研究時(shí)涉及的問題。在此章中，我們描述了開展定量研究的程序、如何將研究轉(zhuǎn)化為可實(shí)施的交易策略、與資產(chǎn)管理的定量方法相關(guān)的問題、定量研究程序的共同目標(biāo)，以及在為估計(jì)模型選擇樣本和方法時(shí)涉及的問題。
第12章接著討論類型廣泛的定量股票策略。此章從描述資產(chǎn)管理的基本面方法與定量方法的差異開始。接著，我們闡述了定量股票策略的分類學(xué)，并描述了多因子策略、資產(chǎn)配置策略、因子策略、基于事件的策略、統(tǒng)計(jì)套利策略、文本策略、另類數(shù)據(jù)策略，以及主題/宏觀策略。在描述這些策略后，我們解釋了開發(fā)定量策略的程序，并描述了一個(gè)良好的定量投資模型和策略具有的五個(gè)特性。
實(shí)施股票因子投資時(shí)面臨的挑戰(zhàn)是第13章的主題，此章描述對(duì)因子研究當(dāng)前狀態(tài)的調(diào)查。第14章描述股票的交易費(fèi)用和交易成本。盡管我們將在本書的第13章中簡(jiǎn)要描述這些成本，但配套冊(cè)中的討論遠(yuǎn)更全面。
正如本書第13章解釋的那樣，因子模型有兩種類型：回報(bào)率預(yù)測(cè)因子模型和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)因子模型。配套冊(cè)的第15章和第16章展示風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)因子模型是如何被分別用于股票投資組合管理和債券投資組合管理的。
該書的最后兩章討論回測(cè)投資策略的問題和方法。第17章描述與回測(cè)有關(guān)的偏差，并提供三種常用的方法以及每種方法的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)的概觀。重點(diǎn)是前向方法。第17章還將描述應(yīng)向客戶披露的關(guān)于被提議的投資策略的回測(cè)結(jié)果的信息。第18章的重點(diǎn)是使用蒙特卡洛模擬方法進(jìn)行回測(cè)，以及其相對(duì)于其他投資策略回測(cè)方法的優(yōu)勢(shì)。