�。ㄒ唬┕�平價值的估算方法

　　要理解“公平價值”首先需要明白一個概念的含義，即“價值”。國際投資中的“價值”，意指在公開市場以及公平交易的情況下，買家愿意向賣家支付的價格，而征收補償?shù)囊?guī)定在國際投資條約中也日趨集中化。國際條約中的大多數(shù)均規(guī)定，補償應(yīng)該等同于“公平市場價值”、“市場價值”或者“真正價值”；也有部分條約主張補償標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)低于全額補償，條款中通常運用“適當(dāng)?shù)难a償”等字眼；還有部分條約只規(guī)定了需要補償，但對補償?shù)臉?biāo)準(zhǔn)及數(shù)額的計算方法沒有花費任何篇幅。以中國為例，中國與各國簽訂了大量的BIT，其中補償標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定不盡相同，這種局面導(dǎo)致的問題就是，若投資者將最惠國待遇應(yīng)用到征收補償中，則該投資者也許會從其他BIT中以更高計算標(biāo)準(zhǔn)獲得補償。有仲裁庭將“公平市場價值”表述為，“買賣雙方均能自由、平等、充分地獲取信息，并都追求利益最大化的情況下，買方自愿向賣方支付的價格”①。但實踐中，通常缺乏相關(guān)公開市場或者缺乏類似的具有可比性的財產(chǎn)。公平市場價值并非在所有情況都是一個比較容易計算的概念，如果征收涉及的買賣雙方數(shù)量眾多且交易市場密集，那么市場價值的確定就相對容易。但事實上，政府總是在壟斷性的市場中實施征收，該類型市場中的交易數(shù)量往往較少，通常僅存在一個壟斷經(jīng)營者，無法找到替代商，也幾乎不存在自愿交易。此時，由于不存在真正意義上的市場，亦無“公平市場價值”可言。綜上，“公平市場價值”并非真正客觀的標(biāo)準(zhǔn)，必須借助于其他的估值方法。

　　后來常用的估值方法發(fā)展為“賬面價值法、重置價值法、清算價值法、實際投資法、比較價值法、可選擇價值法”六種，其中的“重置價值法、比較價值法、可選擇價值法”前文已經(jīng)作出了解釋，另外三種方法涉及會計方法。賬面價值法是將資產(chǎn)負(fù)債表上投資財產(chǎn)的價值作為參考標(biāo)準(zhǔn)的方法，其計算公式是資產(chǎn)扣除負(fù)債后的資產(chǎn)凈值；清算價值法以無法繼續(xù)盈利的被征收企業(yè)的資產(chǎn)或其具體資產(chǎn)拍賣所得，扣除清算費用以及應(yīng)還債務(wù)等之后的余額作為參考標(biāo)準(zhǔn)；實際投資法以投入資產(chǎn)的原始價值，減去已獲得的投資回報后的資本凈額作為參考標(biāo)準(zhǔn)。①上述方法均強調(diào)會計學(xué)上的一個概念即“持續(xù)經(jīng)營價值”，這個概念在征收補償中會起到一個關(guān)鍵作用，下文將會對這一概念作一個介紹。如果一個外商投資企業(yè)構(gòu)成一個持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)，那么在計算征收補償數(shù)額時需要全面考慮企業(yè)的無形資產(chǎn)（如商譽）以及預(yù)期收益等；一個失去了持續(xù)經(jīng)營價值的企業(yè)，即失去了持續(xù)盈利的能力，因此，剩余財產(chǎn)的簡單相加就是該企業(yè)的征收補償數(shù)額。世界銀行制定的《外國直接投資待遇指南》指出，要構(gòu)成持續(xù)經(jīng)營企業(yè)必須具備兩項要素：第一項要素是企業(yè)中必須存在能夠產(chǎn)生收益的資產(chǎn)，同時運營時間夠長，足以產(chǎn)生計算利潤的穩(wěn)定數(shù)據(jù)；第二項要素是構(gòu)成持續(xù)經(jīng)營企業(yè)的前提是征收發(fā)生以前能夠持續(xù)經(jīng)營，一般而言，采取征收措施后，該被征收的企業(yè)會繼續(xù)產(chǎn)生正當(dāng)?shù)氖杖�。尚未完工、尚待開業(yè)或者剛剛開始運營的企業(yè)不會計入持續(xù)經(jīng)營企業(yè)的計算中，因為計算這類企業(yè)取得利益的數(shù)據(jù)尚無法穩(wěn)定產(chǎn)生。進一步說，若一個企業(yè)在運營期間內(nèi)并未產(chǎn)生穩(wěn)定的收入，不存在計算未來收益的依據(jù)，則亦不構(gòu)成持續(xù)經(jīng)營企業(yè)。那么如何確定該財產(chǎn)時刻盈利呢？其有兩種常用方法即賬面價值法（簡稱“NBV方法”）和現(xiàn)金流量折算法（簡稱“DCF方法”）。NBV方法常被稱作“向后看”方法，即用財產(chǎn)的歷史價值扣除負(fù)債和折舊得出數(shù)額。與NBV相反，DCF方法則是“向前看”，作出不會被征收的假設(shè)，進而預(yù)估未來收益以折算現(xiàn)有價值。站在投資者的角度，更愿意采用DCF方法，這種方法得出的價值更高，反之，東道國更青睞NBV方法。兩種方法也并非完全對立的，企業(yè)發(fā)展的不同階段可適用的方法不同。NBV方法適用于由于時間因素尚未取得商譽并獲取盈利的近期投資的估算，DCF方法適用于已經(jīng)擁有盈利歷史并且獲得了持續(xù)

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