本書詳細(xì)介紹了2023年開始施行全面注冊制后對股權(quán)融資市場的研判，對ECM部門定位的影響、注冊制下IPO定價分析及全面注冊制對承銷工作的思考、注冊制改革背景下資本市場的機(jī)遇與挑戰(zhàn)、注冊制下對定增市場的若干思考、債券發(fā)行對股權(quán)再融資發(fā)行市場化的啟示、北京證券交易所發(fā)行制度介紹及對引入戰(zhàn)略投資者的思考等。
中國資本市場30年及3座豐碑，全面擁抱注冊制，本書講述了北交所的制度以及引入戰(zhàn)略投資者的對策和建議，全面注冊制下IPO項目超額配售選擇權(quán)方案策劃，注冊制IPO定價分析，對全面注冊制承銷工作、定增市場、股權(quán)再融資發(fā)行市場化等的思考。
過去的三年以及三年過后的這一年，絕對可以算作是我人生不可復(fù)制的一段時光。從 2009年創(chuàng)辦中國資本市場論壇，到 2019年舉辦十周年盛會，誰也無法預(yù)料 2020年的新冠疫情給我們按下了暫停鍵。但我們內(nèi)心一直深愛著我們?yōu)橹畩^斗的資本市場，對我們的職業(yè)充滿敬畏與尊重。經(jīng)歷了三年的休整，我們依然滿懷著資本市場越來越好的希望。于是，疫情一過，我們馬上重啟了論壇，有了再一次的相聚和分享。
程前，中國地質(zhì)大學(xué)資源產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)專業(yè)工學(xué)博士，現(xiàn)任徐工機(jī)械監(jiān)事、中企云能總經(jīng)理。曾任TCL中新融創(chuàng)副董事長，瑞銀證券董事總經(jīng)理、全球資本市場部主管、全球投資銀行部管理委員會委員。程前女士具有近30年私募基金和證券行業(yè)經(jīng)驗，在私募基金組建、A股資本市場特別是股票發(fā)行環(huán)節(jié)具有豐富的實踐經(jīng)驗，曾連續(xù)三次擔(dān)任保薦代表人勝任能力考試出題組專家委員，并積極參與了上海證券交易所科創(chuàng)板制度的建立及政策的制定。
01.道阻且艱，初心不變
周文地.鄒文輝.王 晗1
一、中國資本市場30年及3座豐碑............................................................... 1
二、全面擁抱注冊制................................................................................... 14
三、北京證券交易所在我國資本市場中的地位...................................... 34
四、結(jié)語....................................................................................................... 45
02.北京證券交易所發(fā)行制度介紹及引入戰(zhàn)略投資者的思考
何濤舟48
一、北京證券交易所的設(shè)立、發(fā)展及市場情況...................................... 48
二、北京證券交易所發(fā)行制度特點和板塊差異...................................... 55
三、關(guān)于引入戰(zhàn)略投資者的對策和建議.................................................. 59
四、結(jié)語....................................................................................................... 64
03.全面注冊制下IPO項目超額配售選擇權(quán)方案策劃
宋 莉66
一、超額配售選擇權(quán)方案策劃的必要性.................................................. 66
二、超額配售選擇權(quán)的定義....................................................................... 70
三、超額配售選擇權(quán)的實施機(jī)制............................................................... 71
四、超額配售選擇權(quán)的市場實施情況...................................................... 73
五、超額配售選擇權(quán)的利弊分析............................................................... 81
六、超額配售選擇權(quán)的適用性................................................................... 82
七、超額配售選擇權(quán)的方案策劃建議...................................................... 86
04.注冊制IPO定價分析及全面注冊制承銷工作思考
鄭 鋒.逯 明.吳澤興.趙崇杰.張 婕89
一、注冊制IPO情況..................................................................................... 89
二、定性研究：市場參與方定價行為分析.............................................. 90
三、實證研究：注冊制新股定價效率分析............................................ 101
四、比較研究：注冊制下A股與港股制度實踐分析............................. 112
五、全面注冊制承銷工作思考................................................................. 130
05.注冊制下對定增市場的若干思考
徐新洲.譚思晨140
一、定增聯(lián)合承銷的效果和機(jī)制思考.................................................... 142
二、“小額快速”定增的優(yōu)劣勢探討.................................................... 153
06.債券發(fā)行對股權(quán)再融資發(fā)行市場化的啟示
高新宇.方景鴻.馬言芳161
一、定增市場概覽..................................................................................... 161
二、債券發(fā)行與港股借鑒......................................................................... 172
三、定增的發(fā)展歷程................................................................................. 177
四、市場特色及改革的難點..................................................................... 180
五、定增市場現(xiàn)狀..................................................................................... 182
六、未來展望............................................................................................. 183
07.注冊制改革背景下資本市場的機(jī)遇與挑戰(zhàn)
趙 鑫186
一、注冊制改革將孕育“中國GAFA”.................................................. 187 二、注冊制改革為投資者分享實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了更通暢的通道....198 三、注冊制改革為投資銀行業(yè)務(wù)帶來更多的業(yè)務(wù)機(jī)遇和發(fā)揮空間....209 四、注冊制改革下，投資銀行和資本市場工作面臨更大挑戰(zhàn)............212
08.全面注冊制下對股權(quán)融資市場和ECM部門定位影響的研判
趙 博216
一、關(guān)于全面注冊制改革的四個理解.................................................... 217
二、對全面注冊制改革對市場影響的三個判斷.................................... 220
三、全面注冊制改革對ECM部門定位的影響........................................ 222
09.全面注冊制下IPO網(wǎng)下發(fā)行信息化發(fā)展思路及革新
李新春224
一、背景..................................................................................................... 224
二、對網(wǎng)下發(fā)行工作的影響..................................................................... 226
三、全面注冊制信息化思路..................................................................... 227
四、信息化革新方向................................................................................. 232
五、保持初心............................................................................................. 235
由于注冊制下A股戰(zhàn)略投資者數(shù)量較少，且A股仍是以散戶為主的結(jié)構(gòu)，戰(zhàn)略投資者在市場條件尚未成熟且投資者投機(jī)心理仍較重的情況下，無法利用本身資源撬動更多的利好，多為被動接受網(wǎng)下投資者詢價確定的價格。而基石投資者數(shù)量較大，相對成熟，以機(jī)構(gòu)投資者為主，市場對基石投資者較高的信任程度使基石投資者通常具有更強(qiáng)大的議價能力。
對于基石投資者存在兩層博弈：為了可以盡量多地得到收益回報，基石投資者有壓價意愿，導(dǎo)致IPO發(fā)行價的抑價；同時基石投資者本身的引導(dǎo)作用又會增強(qiáng)市場信心，導(dǎo)致IPO發(fā)行價的溢價。有研究表明，第一層博弈會壓制發(fā)行價格區(qū)間，第二層博弈會使發(fā)行價在該區(qū)間內(nèi)趨高，基石投資者作為獨立博弈方參與企業(yè)IPO，將使定價趨于合理。若戰(zhàn)略投資者在發(fā)展過程中博弈能力增強(qiáng)，將有效提高定價效率。
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