當(dāng)代“捐贈(zèng)基金模型”（Endowment Model）以其多樣化的資產(chǎn)配置模式仍舊是追求長(zhǎng)期回報(bào)、抵御短期市場(chǎng)波動(dòng)的誘人選擇。然而，僅從以往該模型創(chuàng)造的高收入而簡(jiǎn)單判斷未來(lái)的高收益是不盡合理的。馬丁·L.萊伯維茨、安東尼·波瓦、P.布萊特·哈蒙德所著的《追求長(zhǎng)期回報(bào)--捐贈(zèng)基金資產(chǎn)配置及投資模式》作者憑借其在資產(chǎn)配置和機(jī)構(gòu)投資領(lǐng)域的資深經(jīng)驗(yàn)，告訴您當(dāng)代捐贈(zèng)基金模型不是追求穩(wěn)定回報(bào)和降低短期波動(dòng)的奇方，但是它卻是抵御投資組合風(fēng)險(xiǎn)，并在長(zhǎng)期中分散收益、實(shí)現(xiàn)增量回報(bào)的策略，并為您展示如何在這個(gè)動(dòng)態(tài)的金融市場(chǎng)中運(yùn)用這一投資模式改善投資績(jī)效�！蹲非箝L(zhǎng)期回報(bào)--捐贈(zèng)基金資產(chǎn)配置及投資模式》分四個(gè)部分：第一部分主要闡述“投資組合管理中的α和β構(gòu)件”，其結(jié)論是任何類別的資產(chǎn)或投資組合都可以理解為股權(quán)類投資β系數(shù)與超犀系數(shù)兩種因子的集合體；第二部分主要論證�！盎讦孪禂�(shù)的資產(chǎn)配置方案”，基于β系數(shù)的資產(chǎn)配置理論開(kāi)發(fā)出相應(yīng)的分析工具，用于加深對(duì)機(jī)構(gòu)管理的投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益特征的理解；第三部分探討“理論和實(shí)踐中的壓力β系數(shù)”，主要精選一些特定情境下的投資組合，對(duì)其理論和實(shí)際表現(xiàn)進(jìn)行深入分析；第四部分總結(jié)“資產(chǎn)配置方法和回報(bào)率”，主要為捐贈(zèng)基金資產(chǎn)配置模式提供了未來(lái)發(fā)展的建議。
《追求長(zhǎng)期回報(bào)：捐贈(zèng)基金資產(chǎn)配置及投資模式》作者安東尼·波瓦（Anthony Bova），摩根士丹利研究部全球戰(zhàn)略團(tuán)隊(duì)副總裁，主要研究領(lǐng)域?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資組合戰(zhàn)略。2008年，他與別人含著的“在J3系數(shù)的世界中搜集潛藏的超額回報(bào)”一文獲得Bernstein Fabozzi/Jacobs Levy Awards第九屆評(píng)選中的最佳論文，該文刊載于JournalofPortfolioManagement2007年春季刊。 P.布菜特·哈蒙德（P. Brett Hammond），現(xiàn)任全美教師保險(xiǎn)和年薪協(xié)會(huì)與大學(xué)退休財(cái)產(chǎn)基金首席投資戰(zhàn)略官、董事總經(jīng)理。他的團(tuán)隊(duì)主要負(fù)責(zé)資產(chǎn)配置模型構(gòu)建、機(jī)構(gòu)咨詢、宏觀經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)評(píng)論以及投資產(chǎn)品和投資組合研究。他還在諸如年金設(shè)計(jì)、提高投資組合績(jī)效以及開(kāi)發(fā)基于公司生命周期的通脹收益保障型債券等前沿課題發(fā)表大量作品。
馬丁.L.菜伯維茨（Martin L. Leibowitz）.摩根士丹利研究部全球戰(zhàn)略團(tuán)隊(duì)董事總經(jīng)理，曾擔(dān)任全美教師保險(xiǎn)和年薪協(xié)會(huì)與大學(xué)退休財(cái)產(chǎn)基金（TIAA-CREF）副董事長(zhǎng)兼首席投資官。他是證券分析和資產(chǎn)配置領(lǐng)域的資深專家，曾出版《專營(yíng)價(jià)值》（Franchise Value）等四本專著，發(fā)表論文138篇，其中8篇獲Graham and Dodd Award金融類著述優(yōu)秀獎(jiǎng)。
第一部分 投資組合管理的建構(gòu)基礎(chǔ)：α和β系數(shù)
第一章 當(dāng)代捐贈(zèng)基金資產(chǎn)配置模式
第二章 結(jié)構(gòu)性β系數(shù)和α系數(shù)
第二部分 基于β系數(shù)的資產(chǎn)配置模式
第三章 多元化配置策略之外的考量：龍風(fēng)險(xiǎn)
第四章 通過(guò)超額回報(bào)核心資產(chǎn)進(jìn)行逆向資產(chǎn)配置
第五章 以債券為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)基準(zhǔn)的有效邊界
第六章 擴(kuò)大核心資產(chǎn)池（α）的權(quán)重
第七章 受超額回報(bào)率（α）驅(qū)動(dòng)的有效邊界
第八章 考慮社會(huì)因素的有效邊界
第九章 均衡配置
第十章 回報(bào)短缺風(fēng)險(xiǎn)與有效邊界的綜合分析
第十一章 風(fēng)險(xiǎn)的收斂
第十二章 積極型超額回報(bào)率：綁定型、可轉(zhuǎn)移型及其整合運(yùn)用
第十三章 基于β系數(shù)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)分析
第十四章 實(shí)際回報(bào)率的帳篷狀分布和股票久期
第三部分 基于理論與經(jīng)驗(yàn)分析的壓力β系數(shù)
第十五章 壓力β系數(shù)和關(guān)聯(lián)度收緊
第十六章 資產(chǎn)自身與盈余框架內(nèi)的壓力風(fēng)險(xiǎn)
第十七章 壓力β系數(shù)的變化路徑
第十八章 捐贈(zèng)基金資產(chǎn)配置模型：理論與實(shí)踐
第十九章 多元化配置的表現(xiàn)：壓力情境之下（2008年）和長(zhǎng)期表現(xiàn)（1993年至2007年）
第四部分 資產(chǎn)配置與回報(bào)率臨界值
第二十章 以市場(chǎng)β系數(shù)為主體來(lái)討論資產(chǎn)配置與回報(bào)率臨界值
第二十一章 知識(shí)要點(diǎn)
索引
任何一種可行的另類資產(chǎn)配置方案，只要事前經(jīng)過(guò)投資組合整體層面的口系數(shù)調(diào)試，就不會(huì)給整支基金的波動(dòng)率帶來(lái)重大的影響。因此，只要在不構(gòu)成重大風(fēng)險(xiǎn)增量的前提下還能帶來(lái)正的超額回報(bào)，那么這種被動(dòng)的投資對(duì)機(jī)構(gòu)管理的基金就十分有吸引力。盡管通常來(lái)講，這些另類資產(chǎn)的投資還是會(huì)受到這樣或那樣的條件限制，但是，目前多元化配置策略中廣泛采納另類資產(chǎn)的趨勢(shì)，就足以證明其受歡迎程度。
與此同時(shí)，投資圈對(duì)這些超額回報(bào)資產(chǎn)的接納程度（甚至是追捧程度）越來(lái)越高，這將吸引更多資金投向它們，這勢(shì)必導(dǎo)致它們未來(lái)遠(yuǎn)期的超額回報(bào)率下降。如果帶來(lái)超額回報(bào)率的資產(chǎn)的可用量是有限的，那么隨著市場(chǎng)在需求的壓力下逐步走向合理的供需均衡，這種資產(chǎn)的超額回報(bào)率的下降就是必然的。因此，一種能貢獻(xiàn)超額回報(bào)率的資產(chǎn)融人標(biāo)準(zhǔn)機(jī)構(gòu)投資理念的程度越深，其未來(lái)遠(yuǎn)期的超額回報(bào)率勢(shì)必保持下降的趨勢(shì)，直到它無(wú)法再提供任何的增量超額回報(bào)為止。如果市場(chǎng)上沒(méi)有出現(xiàn)其他新的需求，那么這些容易受資金流影響的超額回報(bào)率在足夠長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)將衰減為零。但現(xiàn)實(shí)情況是，任何一種不受B系數(shù)主導(dǎo)的資產(chǎn)總能尋找到需要它的市場(chǎng)，所以其回報(bào)率的衰減現(xiàn)象應(yīng)該停止在數(shù)值為正的一個(gè)特定的點(diǎn)，該點(diǎn)代表所有市場(chǎng)需求達(dá)到均衡時(shí)的回報(bào)率水平。B系數(shù)主導(dǎo)情況下超額回報(bào)率的衰減
從B系數(shù)主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)和另類資產(chǎn)權(quán)重受限這兩個(gè)現(xiàn)實(shí)情況，我們可以得出一些重要的含義。首先，它們暗示在選擇優(yōu)先配置的超額回報(bào)資產(chǎn)時(shí)，傳統(tǒng)的夏普系數(shù)和特雷諾（Treynor）系數(shù)所發(fā)揮的作用應(yīng)該被弱化。其次，由于另類資產(chǎn)基于超額回報(bào)率的波動(dòng)率變得無(wú)關(guān)緊要，其所能帶來(lái)的超額回報(bào)率才是值得我們關(guān)注的核心變量。因此，一支基金在配置的過(guò)程中應(yīng)該優(yōu)先配滿超額回報(bào)率最高的資產(chǎn)，然后接著配置超額回報(bào)率次高的資產(chǎn)，依此類推。
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