序
引言
第一部分
估值觀點(diǎn)：過(guò)去和現(xiàn)在
第1章 對(duì)普通股估值公式的兩種闡述方法注釋
第2章 尋找安全性和估值的邊界
2.1 兩個(gè)基本的投資目標(biāo)
2.2 貨幣的價(jià)格中的虛假信息
2.3 未來(lái)是不確定的
2.4 處理宏觀風(fēng)險(xiǎn)
2.5 擁有企業(yè)獨(dú)有的購(gòu)買力
2.6 尋找安全性邊際
2.6.1 估價(jià)
2.6.2 經(jīng)營(yíng)模式退化
2.6.3 專注于資產(chǎn)，而不是剩余權(quán)益
2.6.4 管理
2.7 標(biāo)新立異的靈活性
2.8 結(jié)論
2.9 問(wèn)答部分
注釋


第二部分
估值方法
第3章 公司的業(yè)績(jī)和增加值衡量
3.1 前言
3.2 致謝
3.3 引言
3.3.1 價(jià)值如何產(chǎn)生
3.3.2 新業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估方法與資本預(yù)算法的聯(lián)系
3.3.3 總結(jié)
3.4 傳統(tǒng)績(jī)效度量指標(biāo)
3.4.1 投資回報(bào)率
3.4.2 托賓q值
3.4.3 總結(jié)
3.5 附加值的度量指標(biāo)
3.5.1 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)
3.5.2 市場(chǎng)增加值
3.5.3 經(jīng)濟(jì)附加值與市場(chǎng)增加值的調(diào)和
3.5.4 附加值度量指標(biāo)應(yīng)用過(guò)程中的難點(diǎn)
3.5.5 霍爾特的投資現(xiàn)金流收益率
3.5.6 總結(jié)
3.6 各種績(jī)效度量指標(biāo)的比較
3.6.1 樣本
3.6.2 變量
3.6.3 實(shí)證結(jié)果
3.6.4 總結(jié)
3.7 結(jié)論
附錄3A 企業(yè)的資本成本
附錄3B 凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率
術(shù)語(yǔ)表
注釋
參考文獻(xiàn)


第4章 運(yùn)用可支配股利法對(duì)股票進(jìn)行估值
4.1 可支付股利
4.2 可支付與常規(guī)股利
4.3 差異的重要性
4.4 賬面價(jià)值與經(jīng)濟(jì)價(jià)值的權(quán)重
4.5 結(jié)論
參考文獻(xiàn)


第5章 現(xiàn)金流貼現(xiàn)法在估值中的應(yīng)用
5.1 DCF方法的計(jì)算公式
5.2 現(xiàn)金流的估計(jì)
5.3 貼現(xiàn)率
5.3.1 定義
5.3.2 外部因素
5.3.3 內(nèi)部因素
5.3.4 組成部分
5.4 終值
5.5 結(jié)論
5.6 問(wèn)答部分
注釋


第6章 股權(quán)價(jià)值分析的個(gè)案研究：默克公司（Merck & Company）
6.1 默克公司近年年報(bào)
6.1.1 戰(zhàn)略目標(biāo)
6.1.2 結(jié)構(gòu)重組
6.1.3 醫(yī)療改革中的定位
6.1.4 展望
6.2 美國(guó)制藥行業(yè)的基本信息
6.2.1 制藥公司的定價(jià)和需求
6.2.2 整合和合資企業(yè)
6.2.3 市場(chǎng)趨勢(shì)
6.2.4 國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)
6.2.5 美國(guó)政治、監(jiān)管環(huán)境
6.3 需要完成的任務(wù)
附錄6A 默克公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)
附錄6B 醫(yī)藥行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)
附錄6C 競(jìng)爭(zhēng)策略分析框架
附錄6D 回顧杜邦財(cái)務(wù)比率分析方法
附錄6E 幾種估值方法
6.4 參考解答：默克公司案例
6.4.1 目前醫(yī)藥營(yíng)銷中存在的問(wèn)題
6.4.2 美國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)
6.4.3 波特模型以及默克公司
6.4.4 默克公司的最近資產(chǎn)收益率表現(xiàn)評(píng)價(jià)
6.4.5 計(jì)算默克公司的內(nèi)在價(jià)值
6.4.6 用兩階段現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型計(jì)算默克公司的內(nèi)在價(jià)值
6.4.7 內(nèi)在價(jià)值敏感性分析
6.4.8 關(guān)于內(nèi)在價(jià)值敏感性分析的討論
6.4.9 利用默克公司的價(jià)格收益比率和每股凈收益計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值
6.4.10 關(guān)于估值分析的討論
6.4.11 用H模型計(jì)算內(nèi)在價(jià)值
6.4.12 H模型的敏感性分析
6.4.13 H模型的結(jié)果的分析
6.4.14 整體估值意見(jiàn)與投資建議
6.4.15 定量因素的考察
6.4.16 定性因素的考察


第7章 傳統(tǒng)股票估值方法
7.1 目的
7.2 捷徑
7.2.1 預(yù)期模型
7.2.2 估值模型
7.3 傳統(tǒng)估值方法
7.3.1 市凈率
7.3.2 市銷率
7.3.3 市盈率
7.3.4 股利貼現(xiàn)模型
7.4 篩選
7.4.1 行業(yè)組成
7.4.2 估值
7.4.3 股權(quán)收益構(gòu)成
7.4.4 增長(zhǎng)
7.4.5 風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)期和業(yè)績(jī)
7.5 基本分析
7.5.1 增長(zhǎng)和折現(xiàn)率
7.5.2 估值
7.6 結(jié)論
7.7 問(wèn)答部分126
第8章 簡(jiǎn)單估值模型和增長(zhǎng)預(yù)期
8.1 戈登模型
8.2 簡(jiǎn)單有限增長(zhǎng)模型
8.2.1 情況一：所有收益再投資到正凈現(xiàn)值項(xiàng)目
8.2.2 情況二：部分收益再投資到正凈現(xiàn)值的項(xiàng)目
8.3 新模型和市場(chǎng)預(yù)期
8.4 評(píng)價(jià)市盈率的合理性
8.5 高市盈率股票的過(guò)高估價(jià)
8.6 結(jié)論
附錄8A 新模型與戈登模型之比較
致謝
注釋
參考文獻(xiàn)


第9章 Q型競(jìng)爭(zhēng)下的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)估值
9.1 一階段無(wú)增長(zhǎng)模型
9.2 Q型競(jìng)爭(zhēng)性均衡
9.3 一般衰退模型
9.4 現(xiàn)值等價(jià)股權(quán)收益（凈資產(chǎn)收益率）
9.5 基本兩階段增長(zhǎng)模型
9.6 增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)股權(quán)收益
9.7 Q型競(jìng)爭(zhēng)下的極限股權(quán)收益
9.8 結(jié)論
致謝
注釋
參考文獻(xiàn)


第10章 增值以及現(xiàn)金驅(qū)動(dòng)估值模型
10.1 現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型及估值
10.2 估算
10.2.1 名義估值與實(shí)際估值
10.2.2 權(quán)益成本
10.3 價(jià)值創(chuàng)造
10.3.1 價(jià)值中性行為
10.3.2 增值行為
10.3.3 其他可選擇的增值方法
10.4 經(jīng)濟(jì)附加值
10.4.1 EVA警告
10.4.2 比較EVA與DCF估值
10.5 結(jié)論
10.6 問(wèn)答部分


第11章 財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)附加值法
11.1 一價(jià)法則
11.2 解決循環(huán)論證問(wèn)題
11.3 財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)附加值法
11.4 總結(jié)
附錄11A FEVA公式的推導(dǎo)
注釋
參考文獻(xiàn)


第12章 選擇恰當(dāng)?shù)墓乐捣椒ǎㄒ唬?br /> 12.1 正確估算權(quán)益價(jià)值
12.1.1 新經(jīng)濟(jì)的消失
12.1.2 估值技術(shù)概述
12.1.3 市場(chǎng)倍數(shù)指標(biāo)
12.2 選擇合適的類比公司
12.2.1 兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題
12.2.2 定義倍數(shù)指標(biāo)
12.2.3 倍數(shù)指標(biāo)的驅(qū)動(dòng)因子
12.2.4 研究設(shè)計(jì)
12.2.5 研究結(jié)果
12.3 總結(jié)
12.4 問(wèn)答部分
注釋


第13章 選擇恰當(dāng)?shù)墓乐捣椒ǎǘ��?br /> 13.1 確定估值因素
13.2 資本成本法
13.2.1 賬面價(jià)值調(diào)整法
13.2.2 重置成本法
13.3 市場(chǎng)法
13.3.1 類比倍數(shù)法
13.3.2 類比交易法
13.3.3 總結(jié)
13.4 收入法
13.4.1 公司自由現(xiàn)金流法
13.4.2 股權(quán)自由現(xiàn)金流法
13.4.3 股利貼現(xiàn)模型法
13.5 未定權(quán)益法：期權(quán)估值法
13.6 總結(jié)
13.7 問(wèn)答部分
注釋


第14章 流動(dòng)性不足股票的估值方法
14.1 流動(dòng)性的估值方法
14.2 股票收益率的波動(dòng)性
14.2.1 波動(dòng)性的度量
14.2.2 股票收益率的波動(dòng)性
14.2.3 波動(dòng)性是否具有連續(xù)性
14.3 案例
14.3.1 動(dòng)性不足所導(dǎo)致的最高折價(jià)率
14.3.2 確定最終折價(jià)率
14.4 總結(jié)
注釋
參考文獻(xiàn)


第三部分 收益和現(xiàn)金流分析
第15章 盈利的計(jì)量和披露對(duì)股票估值的影響
前言
致謝
聲明
引言
15.1 會(huì)計(jì)收入與股票價(jià)值相關(guān)性的證明
15.1.1 收入數(shù)據(jù)與股票價(jià)格
15.1.2 含有會(huì)計(jì)收入或現(xiàn)金流的會(huì)計(jì)信息
15.1.3 如何運(yùn)用會(huì)計(jì)收入進(jìn)行估值
15.1.4 總結(jié)
15.2 財(cái)務(wù)報(bào)告中的會(huì)計(jì)收入與股票估值
15.2.1 凈現(xiàn)金流模型更好還是以收入為基礎(chǔ)的模型更好
15.2.2 利潤(rùn)表的分類
15.2.3 非常項(xiàng)目
15.2.4 重組
15.2.5 停止經(jīng)營(yíng)
15.2.6 會(huì)計(jì)制度變更
15.2.7 綜合收入及其構(gòu)成
15.2.8 總結(jié)
15.3 買方股票分析如何運(yùn)用會(huì)計(jì)收入進(jìn)行股票估值
15.3.1 目標(biāo)和過(guò)程
15.3.2 股票估值分析
15.3.3 實(shí)驗(yàn)的啟示
15.3.4 后續(xù)研究
15.3.5 總結(jié)
15.4 結(jié)論
注釋
參考文獻(xiàn)


第16章 現(xiàn)金流分析及權(quán)益估值
16.1 自由現(xiàn)金流（FCF）法
16.1.1 修正的自由現(xiàn)金流法
16.1.2 實(shí)際問(wèn)題
16.1.3 實(shí)施的問(wèn)題
16.2 關(guān)注收入帶來(lái)的問(wèn)題
16.2.1 折舊和攤銷
16.2.2 重組費(fèi)用
16.2.3 盈利和損失
16.2.4 研發(fā)費(fèi)用
16.2.5 遞延費(fèi)用
16.3 股票估值中的自由現(xiàn)金流分析
16.3.1 估算當(dāng)前的FCF
16.3.2 估算FCF的增長(zhǎng)預(yù)期
16.3.3 推導(dǎo)在無(wú)杠桿情況下的預(yù)期回報(bào)
16.3.4 計(jì)算杠桿率r
16.3.5 估算權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的r
16.4 FCF案例
16.5 結(jié)論
16.6 問(wèn)答部分


第17章 會(huì)計(jì)估值：盈余質(zhì)量的問(wèn)題？
17.1 收益衡量與估值
17.2 收益質(zhì)量的實(shí)證檢驗(yàn)
17.2.1 價(jià)值相關(guān)性方法
17.2.2 信息內(nèi)容方法
17.2.3 預(yù)測(cè)能力的方法
17.2.4 方法比較
17.2.5 經(jīng)濟(jì)收益的衡量
17.2.6 組件數(shù)據(jù)
17.3 政策影響
致謝
注釋
參考文獻(xiàn)


第18章 收益質(zhì)量分析和權(quán)益估值
18.1 為什么要分析收益質(zhì)量
18.2 超預(yù)期盈利的影響
18.3 收益質(zhì)量的界定
18.4 簡(jiǎn)單的股息收益案例
18.5 收益分解
18.6 結(jié)論
18.7 問(wèn)答部分


第19章 估值中“現(xiàn)金為王”？
19.1 基于倍數(shù)的價(jià)值評(píng)估
19.2 美國(guó)證據(jù)：利潤(rùn)分配
19.3 國(guó)際案例
19.4 國(guó)際結(jié)果
19.4.1 運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流與收益
19.4.2 股利與盈余
19.4.3 預(yù)期每股收益的完全估值表現(xiàn)
19.5 結(jié)論
附錄19A 變量界定
注釋
參考文獻(xiàn)


第四部分 期權(quán)估值
第20章 員工股票期權(quán)和股權(quán)
估值 300 20.1 序言
20.2 前言
20.3 員工股票期權(quán)基礎(chǔ)
20.3.1 一個(gè)典型的員工股票期權(quán)
20.3.2 股權(quán)估值中的期權(quán)
20.4 期權(quán)的預(yù)期成本
20.4.1 股票期權(quán)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則
20.4.2 戴爾案例
20.4.3 稅收問(wèn)題
20.5 期權(quán)行使的模式
20.5.1 執(zhí)行的假設(shè)
20.5.2 執(zhí)行時(shí)間
20.5.3 實(shí)證檢驗(yàn)
20.5.4 含義
20.5.5 期權(quán)定價(jià)模型
20.6 期權(quán)價(jià)值對(duì)雇員的意義
20.6.1 雇員風(fēng)險(xiǎn)厭惡與激勵(lì)效應(yīng)
20.6.2 波動(dòng)率和員工期權(quán)
20.6.3 激勵(lì)效應(yīng)&會(huì)計(jì)效應(yīng)
20.6.4 會(huì)計(jì)、薪酬設(shè)計(jì)和重新定價(jià)
20.7 對(duì)現(xiàn)金流和定價(jià)的影響
20.7.1 授予期權(quán)的決定因素
20.7.2 期權(quán)、回購(gòu)、稀釋和現(xiàn)金流
20.7.3 期權(quán)和激勵(lì)
20.7.4 期權(quán)和稀釋
20.7.5 期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值
20.8 總結(jié)和應(yīng)用
20.8.1 研究結(jié)果
20.8.2 未來(lái)期權(quán)發(fā)行
20.8.3 可能轉(zhuǎn)向限制股
附錄20A 選擇的戴爾電腦公司披露
注釋
參考文獻(xiàn)


第21章 擁有提前執(zhí)行邊界的員工股票期權(quán)
21.1 提前執(zhí)行邊界的啟發(fā)式模型
21.1.1 “調(diào)整到期日”方法（L模型）
21.1.2 HW“執(zhí)行價(jià)倍數(shù)”方法（M模型）
21.1.3 “獲得的期權(quán)價(jià)值比例”方法（μ模型）
21.2 L，M和μ模型的比較
21.2.1 代表性投資者框架下模型價(jià)格的計(jì)算
21.2.2 從模型獲得的相對(duì)價(jià)格
21.2.3 模型和客觀期權(quán)價(jià)值的表現(xiàn)
21.3 結(jié)論
致謝
注釋
參考文獻(xiàn)


第五部分 實(shí)物期權(quán)估值
第22章 實(shí)物期權(quán)與投資估值
22.1 提要
22.2 前言
22.3 介紹
22.3.1 技術(shù)部門里的實(shí)物期權(quán)
22.3.2 實(shí)物期權(quán)的背景及方法論
22.3.3 小結(jié)
22.4 估值模型：傳統(tǒng)模型與實(shí)物期權(quán)
22.4.1 傳統(tǒng)的估值工具
22.4.2 期權(quán)估值
22.4.3 小結(jié)
22.5 實(shí)物期權(quán)估值框架
22.5.1 金融期權(quán)估值
22.5.2 使用金融期權(quán)模型對(duì)實(shí)物期權(quán)估值
22.5.3 小結(jié)
22.6 解讀實(shí)物期權(quán)
22.6.1 使用實(shí)物期權(quán)估值
22.6.2 對(duì)思科估值
22.6.3 對(duì)內(nèi)嵌實(shí)物期權(quán)公司估值的案例分析
22.6.4 小結(jié)
22.7 實(shí)物期權(quán)估值中的缺陷和不足
22.7.1 內(nèi)部外部相互影響并發(fā)
22.7.2 無(wú)法解釋荒謬的估值
22.7.3 模型風(fēng)險(xiǎn)
22.7.4 未能滿足假設(shè)
22.7.5 難以估算參數(shù)值
22.7.6 標(biāo)的資產(chǎn)的不可交易性
22.7.7 小結(jié)
22.8 實(shí)物期權(quán)估值使用上和準(zhǔn)確性上的實(shí)證證據(jù)
22.8.1 直接和間接測(cè)試
22.8.2 實(shí)業(yè)者對(duì)實(shí)物期權(quán)模型的應(yīng)用
22.8.3 小結(jié)
22.9 總結(jié)和結(jié)論
附錄22A 投資項(xiàng)目中實(shí)物期權(quán)的進(jìn)一步解釋
附錄22B Hokie公司投資機(jī)會(huì)的二項(xiàng)式案例
術(shù)語(yǔ)表
注釋
參考文獻(xiàn)


第23章 生物科技公司實(shí)物期權(quán)估值
23.1 新藥開發(fā)
23.2 阿杰朗制藥公司
23.3 假設(shè)
23.4 評(píng)估方法
23.4.1 決策樹法
23.4.2 二項(xiàng)式法
23.5 結(jié)果
23.6 結(jié)論
注釋
參考文獻(xiàn)
譯后記