四、借鑒和啟示
　　在巨大經(jīng)濟(jì)的利益驅(qū)使下，金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人很容易低估或無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)，甚至鋌而走險(xiǎn)，從而埋下道德危機(jī)的隱患。次貸危機(jī)中，每一個(gè)環(huán)節(jié)中的所有參與主體都為其極端“經(jīng)濟(jì)人”的非理性表現(xiàn)付出了代價(jià)，這段歷史必將成為未來(lái)金融創(chuàng)新領(lǐng)域進(jìn)行道德倫理教育的經(jīng)典。金融創(chuàng)新中如何有效地控制與防范道德風(fēng)險(xiǎn)，有效發(fā)揮金融創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的推動(dòng)作用，避免創(chuàng)新產(chǎn)生的掠奪效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)放大，值得思考。
　�。ㄒ唬┲匾暤赖伦鳛檐浖s束的作用
　　金融創(chuàng)新是金融從業(yè)人員對(duì)金融產(chǎn)品、金融制度或金融組織的再造、重組或安排，歸根結(jié)底是人的意志的體現(xiàn)。建立良好的道德秩序，在倫理道德方面控制金融風(fēng)險(xiǎn)具有正式制度無(wú)法替代的作用。中國(guó)的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)就經(jīng)濟(jì)屬性上講與西方的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)并無(wú)不同，但是中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度剛剛建立，中國(guó)的金融創(chuàng)新無(wú)論在深度還是廣度上都有更廣大的發(fā)展空間，創(chuàng)新所面臨的道德風(fēng)險(xiǎn)也將是復(fù)雜而艱巨的。
　　良好的道德底線是一切經(jīng)濟(jì)制度得以執(zhí)行的根本保證，一切踐踏文明行為都是道德淪喪的結(jié)果，無(wú)論多么完美的制度，在不同道德環(huán)境中的作用可能是截然不同的，經(jīng)濟(jì)德倫理環(huán)境建設(shè)也必不可少。因此，金融從業(yè)人員，尤其是主導(dǎo)創(chuàng)新的設(shè)計(jì)者、決策者必須具有良好的職業(yè)操守和高尚的道德水準(zhǔn)。我們一方面要堅(jiān)持不懈地進(jìn)行道德倫理教育，形成一套誠(chéng)實(shí)守信的社會(huì)和職業(yè)道德倫理規(guī)范，另一方面還要根據(jù)社會(huì)文明習(xí)慣特點(diǎn)建立防范道德風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生和擴(kuò)散的有效機(jī)制。
　�。ǘ�）完善具有剛性作用制度體系
　　當(dāng)金融創(chuàng)新遭遇制度障礙，制度的退讓固然是一種進(jìn)步，但是必須足夠的審慎，做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。美國(guó)次貸危機(jī)的教訓(xùn)在于過(guò)分依賴自由市場(chǎng)的自動(dòng)調(diào)解制度，寄希望于金融機(jī)構(gòu)的自律，并在一些事件查處中對(duì)違法者妥協(xié)和退讓，這是極不可取的。
　　就我國(guó)而言，制度的建設(shè)本身尚需大力度去完善，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)副主席王兆星（2011）提出了防范金融道德風(fēng)險(xiǎn)的十項(xiàng)制度設(shè)計(jì)，內(nèi)容涉及公司治理、薪酬激勵(lì)、存款保險(xiǎn)與債務(wù)擔(dān)保、獨(dú)立審計(jì)與評(píng)級(jí)、信息披露、責(zé)任追究與懲罰、超大系統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的特別監(jiān)管、高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)處置與退出、利益相關(guān)者利益共享?yè)p失共擔(dān)和嚴(yán)格審慎可提前介入的監(jiān)管制度。這些制度層面的建設(shè)如果得以建立，將對(duì)我國(guó)金融發(fā)展中克服道德風(fēng)險(xiǎn)形成強(qiáng)大的制度約束。我國(guó)的四大國(guó)有商業(yè)銀行國(guó)有股份占有絕對(duì)比例，其中財(cái)政部持股工行35．33％、持股農(nóng)行43．700名，中央?yún)R金公司持股工、農(nóng)、中、建分別是：35．41％、44．48％、67．53％和57．09％。盡管這些銀行已經(jīng)進(jìn)行了股份制改造并成功上市，但是其公司治理、其他股東權(quán)益、責(zé)任追究等方面仍然達(dá)不到市場(chǎng)化的要求，“大到不能倒”的問(wèn)題尤為突出。面對(duì)業(yè)務(wù)綜合化和混業(yè)經(jīng)營(yíng)的創(chuàng)新發(fā)展趨勢(shì)，國(guó)有商業(yè)銀行在整個(gè)金融體系中的作用可謂舉足輕重，如何從體制、制度等基礎(chǔ)層面實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化約束的條件，如何在重大問(wèn)題處理、危機(jī)處置等方面公平、公正，保護(hù)投資人利益，保護(hù)納稅人利益，我們面臨的局面將更加嚴(yán)峻。
　　（三）發(fā)揮金融監(jiān)管的靈活性
　　法規(guī)和制度規(guī)范了人們的行為規(guī)則，同時(shí)也與道德約束互為補(bǔ)充，成為道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的硬約束。但是由于它所具有的相對(duì)穩(wěn)定性，法律和制度不適合經(jīng)常性地發(fā)生改變。因此，政府監(jiān)管在預(yù)防和控制道德風(fēng)險(xiǎn)方面具有不可替代的作用，是維護(hù)法規(guī)和制度硬約束的執(zhí)行者。
　　本次次貸危機(jī)既來(lái)源于信貸市場(chǎng)的膨脹，又來(lái)源于衍生品市場(chǎng)的瘋狂擴(kuò)張，而衍生品的擴(kuò)張速度和數(shù)量都大大超過(guò)了原生品，金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造的CDS成倍地放大了衍生品數(shù)量，并且大量的COS并沒(méi)有針對(duì)實(shí)際的原生產(chǎn)品，直接成為對(duì)賭的工具。美國(guó)的教訓(xùn)提示我們，金融創(chuàng)新的衍生層次不宜太多，不能讓創(chuàng)新產(chǎn)品脫離實(shí)體的金融產(chǎn)品太遠(yuǎn)，否則就會(huì)人為地創(chuàng)造道德風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管部門應(yīng)該將金融衍生化范圍、金融虛擬化程度控制在其監(jiān)管的能力范圍之中，避免將金融創(chuàng)新變成金融風(fēng)險(xiǎn)的母體。
　　金融衍生工具的特點(diǎn)是將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散和轉(zhuǎn)移，無(wú)論是期貨、期權(quán)、掉期，還是互換，轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有消失，只是由其他主體來(lái)承擔(dān)。因此，金融創(chuàng)新無(wú)論怎樣轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)以不同的形式存在，創(chuàng)新在擴(kuò)大市場(chǎng)的同時(shí)也擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)國(guó)家或經(jīng)濟(jì)主體，不能僅僅享受創(chuàng)新工具帶來(lái)的便利，還要負(fù)責(zé)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的可靠性。最關(guān)鍵的是在原始環(huán)節(jié)消除風(fēng)險(xiǎn)的根源，而不是如美國(guó)次貸危機(jī)一樣“創(chuàng)造”出大量的次貸基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，然后再衍生出更大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)衍生產(chǎn)品，直至失控。監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)通過(guò)金融市場(chǎng)預(yù)警機(jī)制的完善，對(duì)形成一定規(guī)模的金融衍生品及時(shí)評(píng)估其市場(chǎng)影響以及道德風(fēng)險(xiǎn)形成的可能性，把重點(diǎn)放在事前控制，而不是事后處置。因此，監(jiān)管的作用不僅應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在合規(guī)性的檢查上，也應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品的社會(huì)經(jīng)濟(jì)影響的及時(shí)評(píng)估上。前者體現(xiàn)了對(duì)已知風(fēng)險(xiǎn)的防范，而后者則體現(xiàn)了監(jiān)管的延伸，體現(xiàn)了對(duì)創(chuàng)新演進(jìn)過(guò)程的跟蹤監(jiān)控，是及時(shí)發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新產(chǎn)品產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的有效方法。
　　（四）提升國(guó)際監(jiān)管的預(yù)見(jiàn)能力與探索國(guó)際商業(yè)合作
　　在國(guó)際經(jīng)濟(jì)全球化、一體化的時(shí)代，一個(gè)國(guó)家的危機(jī)一旦發(fā)生，就很難被限定在本國(guó)的范圍之內(nèi)，幾乎所有國(guó)家都會(huì)深受其害。長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)際監(jiān)管正在吸取每次危機(jī)的教訓(xùn)，試圖開(kāi)展更大程度的國(guó)際合作以抵制危機(jī)的傳播和影響。學(xué)者們也提出了諸如擴(kuò)大合作和監(jiān)管范圍、多層次合作、建立超主權(quán)的國(guó)際金融組織等建議。從次貸危機(jī)的國(guó)際傳導(dǎo)上看，國(guó)際投資者處于信息劣勢(shì)一方，有毒資產(chǎn)的形成和擴(kuò)散都在金融創(chuàng)新的掩護(hù)下順利進(jìn)行。不僅三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，諸如巴塞爾委員會(huì)、國(guó)際證券委員會(huì)組織、國(guó)際貨幣基金組織、二十國(guó)集團(tuán)等這些具有不同信息優(yōu)勢(shì)和研究力量的國(guó)際組織也同樣處于被動(dòng)。因此，如何發(fā)揮好現(xiàn)有國(guó)際組織的作用，建立金融信息報(bào)告——預(yù)警體系，并在一定條件下建立一個(gè)足夠級(jí)別的緊急召集制度，著力于在應(yīng)對(duì)危機(jī)的敏感性和主動(dòng)性上提升這些組織的能力，應(yīng)該是監(jiān)管國(guó)際合作的重點(diǎn)之一。
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