四、借鑒和啟示
　　在巨大經(jīng)濟的利益驅(qū)使下，金融機構和個人很容易低估或無視風險，甚至鋌而走險，從而埋下道德危機的隱患。次貸危機中，每一個環(huán)節(jié)中的所有參與主體都為其極端“經(jīng)濟人”的非理性表現(xiàn)付出了代價，這段歷史必將成為未來金融創(chuàng)新領域進行道德倫理教育的經(jīng)典。金融創(chuàng)新中如何有效地控制與防范道德風險，有效發(fā)揮金融創(chuàng)新對經(jīng)濟社會的推動作用，避免創(chuàng)新產(chǎn)生的掠奪效應和風險放大，值得思考。
　�。ㄒ唬┲匾暤赖伦鳛檐浖s束的作用
　　金融創(chuàng)新是金融從業(yè)人員對金融產(chǎn)品、金融制度或金融組織的再造、重組或安排，歸根結底是人的意志的體現(xiàn)。建立良好的道德秩序，在倫理道德方面控制金融風險具有正式制度無法替代的作用。中國的社會主義市場經(jīng)濟就經(jīng)濟屬性上講與西方的市場經(jīng)濟并無不同，但是中國的市場經(jīng)濟制度剛剛建立，中國的金融創(chuàng)新無論在深度還是廣度上都有更廣大的發(fā)展空間，創(chuàng)新所面臨的道德風險也將是復雜而艱巨的。
　　良好的道德底線是一切經(jīng)濟制度得以執(zhí)行的根本保證，一切踐踏文明行為都是道德淪喪的結果，無論多么完美的制度，在不同道德環(huán)境中的作用可能是截然不同的，經(jīng)濟德倫理環(huán)境建設也必不可少。因此，金融從業(yè)人員，尤其是主導創(chuàng)新的設計者、決策者必須具有良好的職業(yè)操守和高尚的道德水準。我們一方面要堅持不懈地進行道德倫理教育，形成一套誠實守信的社會和職業(yè)道德倫理規(guī)范，另一方面還要根據(jù)社會文明習慣特點建立防范道德風險產(chǎn)生和擴散的有效機制。
　　（二）完善具有剛性作用制度體系
　　當金融創(chuàng)新遭遇制度障礙，制度的退讓固然是一種進步，但是必須足夠的審慎，做好風險評估。美國次貸危機的教訓在于過分依賴自由市場的自動調(diào)解制度，寄希望于金融機構的自律，并在一些事件查處中對違法者妥協(xié)和退讓，這是極不可取的。
　　就我國而言，制度的建設本身尚需大力度去完善，中國銀監(jiān)會副主席王兆星（2011）提出了防范金融道德風險的十項制度設計，內(nèi)容涉及公司治理、薪酬激勵、存款保險與債務擔保、獨立審計與評級、信息披露、責任追究與懲罰、超大系統(tǒng)金融機構的特別監(jiān)管、高風險金融機構處置與退出、利益相關者利益共享損失共擔和嚴格審慎可提前介入的監(jiān)管制度。這些制度層面的建設如果得以建立，將對我國金融發(fā)展中克服道德風險形成強大的制度約束。我國的四大國有商業(yè)銀行國有股份占有絕對比例，其中財政部持股工行35．33％、持股農(nóng)行43．700名，中央?yún)R金公司持股工、農(nóng)、中、建分別是：35．41％、44．48％、67．53％和57．09％。盡管這些銀行已經(jīng)進行了股份制改造并成功上市，但是其公司治理、其他股東權益、責任追究等方面仍然達不到市場化的要求，“大到不能倒”的問題尤為突出。面對業(yè)務綜合化和混業(yè)經(jīng)營的創(chuàng)新發(fā)展趨勢，國有商業(yè)銀行在整個金融體系中的作用可謂舉足輕重，如何從體制、制度等基礎層面實現(xiàn)市場化約束的條件，如何在重大問題處理、危機處置等方面公平、公正，保護投資人利益，保護納稅人利益，我們面臨的局面將更加嚴峻。
　�。ㄈ�）發(fā)揮金融監(jiān)管的靈活性
　　法規(guī)和制度規(guī)范了人們的行為規(guī)則，同時也與道德約束互為補充，成為道德風險發(fā)生的硬約束。但是由于它所具有的相對穩(wěn)定性，法律和制度不適合經(jīng)常性地發(fā)生改變。因此，政府監(jiān)管在預防和控制道德風險方面具有不可替代的作用，是維護法規(guī)和制度硬約束的執(zhí)行者。
　　本次次貸危機既來源于信貸市場的膨脹，又來源于衍生品市場的瘋狂擴張，而衍生品的擴張速度和數(shù)量都大大超過了原生品，金融機構創(chuàng)造的CDS成倍地放大了衍生品數(shù)量，并且大量的COS并沒有針對實際的原生產(chǎn)品，直接成為對賭的工具。美國的教訓提示我們，金融創(chuàng)新的衍生層次不宜太多，不能讓創(chuàng)新產(chǎn)品脫離實體的金融產(chǎn)品太遠，否則就會人為地創(chuàng)造道德風險。監(jiān)管部門應該將金融衍生化范圍、金融虛擬化程度控制在其監(jiān)管的能力范圍之中，避免將金融創(chuàng)新變成金融風險的母體。
　　金融衍生工具的特點是將風險進行分散和轉移，無論是期貨、期權、掉期，還是互換，轉移的風險并沒有消失，只是由其他主體來承擔。因此，金融創(chuàng)新無論怎樣轉移風險，風險都會以不同的形式存在，創(chuàng)新在擴大市場的同時也擴大了風險。一個國家或經(jīng)濟主體，不能僅僅享受創(chuàng)新工具帶來的便利，還要負責評估風險轉移的可靠性。最關鍵的是在原始環(huán)節(jié)消除風險的根源，而不是如美國次貸危機一樣“創(chuàng)造”出大量的次貸基礎風險產(chǎn)品，然后再衍生出更大規(guī)模的風險衍生產(chǎn)品，直至失控。監(jiān)管部門應當通過金融市場預警機制的完善，對形成一定規(guī)模的金融衍生品及時評估其市場影響以及道德風險形成的可能性，把重點放在事前控制，而不是事后處置。因此，監(jiān)管的作用不僅應當體現(xiàn)在合規(guī)性的檢查上，也應當體現(xiàn)在對創(chuàng)新產(chǎn)品的社會經(jīng)濟影響的及時評估上。前者體現(xiàn)了對已知風險的防范，而后者則體現(xiàn)了監(jiān)管的延伸，體現(xiàn)了對創(chuàng)新演進過程的跟蹤監(jiān)控，是及時發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新產(chǎn)品產(chǎn)生風險的有效方法。
　�。ㄋ模┨嵘龂�際監(jiān)管的預見能力與探索國際商業(yè)合作
　　在國際經(jīng)濟全球化、一體化的時代，一個國家的危機一旦發(fā)生，就很難被限定在本國的范圍之內(nèi)，幾乎所有國家都會深受其害。長期以來，國際監(jiān)管正在吸取每次危機的教訓，試圖開展更大程度的國際合作以抵制危機的傳播和影響。學者們也提出了諸如擴大合作和監(jiān)管范圍、多層次合作、建立超主權的國際金融組織等建議。從次貸危機的國際傳導上看，國際投資者處于信息劣勢一方，有毒資產(chǎn)的形成和擴散都在金融創(chuàng)新的掩護下順利進行。不僅三大國際評級機構，諸如巴塞爾委員會、國際證券委員會組織、國際貨幣基金組織、二十國集團等這些具有不同信息優(yōu)勢和研究力量的國際組織也同樣處于被動。因此，如何發(fā)揮好現(xiàn)有國際組織的作用，建立金融信息報告——預警體系，并在一定條件下建立一個足夠級別的緊急召集制度，著力于在應對危機的敏感性和主動性上提升這些組織的能力，應該是監(jiān)管國際合作的重點之一。
　　……