巴曙松——為什么英國(guó)脫歐對(duì)國(guó)際金融影響重大

　　無(wú)論是次貸危機(jī)，還是去年的股災(zāi)，還是現(xiàn)在的英國(guó)脫歐，都導(dǎo)致了金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。如果把金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩作為一個(gè)階段，做不同劃分的話，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)顧問(wèn)沈聯(lián)濤有一個(gè)很有意思的劃分，他的一本書(shū)叫《十年輪回——從亞洲金融危機(jī)到次貸危機(jī)》說(shuō)，金融危機(jī)就像幾個(gè)人在打牌，有一個(gè)人輸穿倉(cāng)了，這就出危機(jī)了。這就是金融危機(jī)第一階段，有人穿倉(cāng)。穿倉(cāng)之后第二階段，評(píng)估損失階段，就是看輸牌的人到底欠多少錢，第二階段會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)劇烈的震蕩，有很多種方法，比如美國(guó)這次危機(jī)最有影響的方法叫street test。美國(guó)當(dāng)時(shí)的財(cái)長(zhǎng)蓋特納退下來(lái)之后，寫(xiě)了一本自吹的書(shū)，說(shuō)他最得意的就是做了street test，所以這本書(shū)的名字就叫street test。第三階段是最艱難的階段，損失分擔(dān)。一個(gè)人賴賬，另外三個(gè)人的錢怎么辦呢？怎么分擔(dān)��？第四階段，重構(gòu)規(guī)則。賴賬的人是有點(diǎn)壞，但是規(guī)則肯定也有問(wèn)題。為什么讓一個(gè)人輸?shù)眠@么多，還穿倉(cāng)了，我們一點(diǎn)也意識(shí)不到。規(guī)則重構(gòu)是最關(guān)鍵的階段，就是我們?cè)趺床弧板e(cuò)過(guò)”危機(jī)，就是每次危機(jī)過(guò)后能力增強(qiáng)的階段。即使是請(qǐng)像耍賴皮的劉紀(jì)鵬教授，他也可以正常地在這個(gè)牌上打下去，而不至于穿倉(cāng)和玩不下去。金融危機(jī)大致就是這四個(gè)階段。

　　2008年次貸危機(jī)到現(xiàn)在，就處于規(guī)則的重構(gòu)階段。而目前英國(guó)脫歐剛處于評(píng)估損失階段，誰(shuí)損失了多少，還沒(méi)開(kāi)始評(píng)估。我今天看到的報(bào)道說(shuō)，德意志銀行受到的沖擊比較大，至于下一步規(guī)則怎么重構(gòu)，還需要時(shí)間。今天到我們資本金融研究院討論規(guī)則、金融的競(jìng)爭(zhēng)，有很多的層面，有產(chǎn)品、金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)，比如中國(guó)工商銀行在競(jìng)爭(zhēng)中成為宇宙第一大行，最關(guān)鍵的、最有影響力的競(jìng)爭(zhēng)是規(guī)則的競(jìng)爭(zhēng)。

　　巴塞爾協(xié)議就是典型的規(guī)則之爭(zhēng)，規(guī)則之后反映不同的利益、不同的市場(chǎng)環(huán)境、不同的金融體制，談判的影響能力、金融能力也不同。1988年巴塞爾第一版協(xié)議出版之前，全世界看banker的排名，前十名里幾乎七八家都是日本的銀行。巴塞爾出來(lái)之后，在前十名里看不到日本的銀行了。這就是國(guó)際規(guī)則影響比較深遠(yuǎn)的地方。巴塞爾協(xié)議不是一個(gè)嚴(yán)格意義的法，它就是一個(gè)國(guó)家和國(guó)際組織之間起草的國(guó)際慣例性質(zhì)的、自愿遵循的規(guī)則。中國(guó)要提升國(guó)際影響力，不是說(shuō)靠自己空喊，而是靠我們了解這些規(guī)則，能夠熟練地運(yùn)用這些平臺(tái)去談判、修訂這些規(guī)則，使它更有利于中國(guó)金融業(yè)的發(fā)展。特別是巴塞爾協(xié)議，在加入到巴塞爾委員會(huì)后，參與這個(gè)規(guī)則不再是了解的問(wèn)題了，而是要爭(zhēng)取在這個(gè)規(guī)則里體現(xiàn)中國(guó)聲音。所以，規(guī)則的談判非常重要。

　　英國(guó)脫歐為什么這么重要？資本市場(chǎng)的記憶都是短暫的，脫歐帶來(lái)的短期波動(dòng)沒(méi)有超過(guò)三天，股市跌了兩天之后，市場(chǎng)就忘了，英國(guó)股市今天又熱了。英國(guó)脫歐之所以產(chǎn)生很大的影響，不是因?yàn)橛��?guó)本身重要，而是因?yàn)樗�是全球金融市�?chǎng)中非常關(guān)鍵的一環(huán)。紐倫港，三個(gè)國(guó)際金融中心，在這個(gè)市場(chǎng)上形成的一些交易、規(guī)則，往往是國(guó)際金融的慣例。在這個(gè)市場(chǎng)上形成的價(jià)格，往往是國(guó)際市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)。所以這個(gè)市場(chǎng)的動(dòng)蕩對(duì)全世界產(chǎn)生的影響，就顯著大于這個(gè)經(jīng)濟(jì)體本身的影響。比如全球的外匯交易，百分之六七十在倫敦。倫敦之所以重要，不是因?yàn)橛㈡^重要，而是在倫敦交易的美元重要、在倫敦交易的金屬價(jià)格重要、在倫敦定價(jià)的人民幣和相關(guān)的產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)重要，這些規(guī)則才是真正重要的。從時(shí)間、時(shí)區(qū)上來(lái)看，英國(guó)離中國(guó)8個(gè)小時(shí)、離美國(guó)5個(gè)小時(shí)，正好在主要的經(jīng)濟(jì)體的時(shí)差中間，形成一個(gè)銜接。脫歐就像海浪表面的震動(dòng)，而真正引起我們關(guān)注的是震動(dòng)平息之后，中層和下層規(guī)則的變動(dòng)。這才是真正體現(xiàn)了金融結(jié)構(gòu)的演變、不同利益主體之間的博弈。

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