前 言
公司金融學(xué)(Corporate Finance)與貨幣銀行學(xué)、投資學(xué)共同構(gòu)成金融學(xué)三大基礎(chǔ)組成部分，其他課程均為由此延伸的內(nèi)容。公司金融學(xué)屬于微觀金融學(xué)的范疇，是微觀金融學(xué)的支柱。
公司金融學(xué)是經(jīng)濟(jì)學(xué)與管理學(xué)的交叉學(xué)科，在內(nèi)容上更重視經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、金融學(xué)理論與實(shí)踐的結(jié)合。公司金融學(xué)屬于規(guī)劃和決策的學(xué)科，公司金融決策主要包括投資決策和籌資決策。由于投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)是公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基本前提，公司要實(shí)現(xiàn)高效運(yùn)轉(zhuǎn)并在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中持續(xù)、健康發(fā)展，必須做好投資和籌資決策，因而公司金融決策在公司經(jīng)濟(jì)決策中具有十分重要的地位和作用。
近年來(lái)，隨著我國(guó)公司制企業(yè)和資本市場(chǎng)的快速改革和發(fā)展，我國(guó)公司金融領(lǐng)域的研究和公司金融學(xué)越來(lái)越受到學(xué)界和業(yè)界的關(guān)注。從理論框架來(lái)說(shuō)，現(xiàn)代公司金融理論是建立在西方發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家的成熟資本市場(chǎng)和相對(duì)完善的公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)之上的，而我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)還有待完善，存在很多不成熟的地方，難與發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家的資本市場(chǎng)相比較。此外，不同于發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)主導(dǎo)的公司治理模式，我國(guó)公司治理模式是由經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的整體制度安排所形成的一種具有中國(guó)特色的模式。因此，在研究中國(guó)公司金融問(wèn)題時(shí)，還不能簡(jiǎn)單地照搬發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家公司金融的理論框架和方法，需要具體問(wèn)題具體分析，構(gòu)建和發(fā)展符合我國(guó)國(guó)情的公司金融理論框架和方法。
本教材具有系統(tǒng)性、完整性、理論闡釋深刻性和創(chuàng)新性等特點(diǎn)，具體體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。
第一，框架體系系統(tǒng)、嚴(yán)謹(jǐn)。本教材在借鑒國(guó)內(nèi)外同類教材的基礎(chǔ)上，經(jīng)過(guò)認(rèn)真梳理，仔細(xì)推敲，揚(yáng)棄傳統(tǒng)公司金融學(xué)教材的框架體系，構(gòu)建更為系統(tǒng)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕Y(jié)構(gòu)體系。公司金融學(xué)主要包括投資決策和籌資決策兩大范疇，由于短期投融資與長(zhǎng)期投融資在理論和方法上存在很大差異，因而將短期投融資統(tǒng)一納入營(yíng)運(yùn)資本決策中討論。本教材構(gòu)建了公司金融基礎(chǔ)篇、資本預(yù)算與長(zhǎng)期投資決策篇、長(zhǎng)期籌資決策篇和營(yíng)運(yùn)資本決策篇4個(gè)模塊，組成公司金融學(xué)框架體系。將企業(yè)價(jià)值評(píng)估納入長(zhǎng)期投資決策篇，不僅使企業(yè)價(jià)值評(píng)估服務(wù)于并購(gòu)?fù)顿Y決策，也為后續(xù)學(xué)習(xí)長(zhǎng)期籌資和資本結(jié)構(gòu)決策奠定基礎(chǔ)。在該篇中還加入了資產(chǎn)重組決策，使得公司長(zhǎng)期投資決策更為完整。在長(zhǎng)期籌資決策篇中，討論股利分配決策，以更好地體現(xiàn)股利分配的籌資決策性質(zhì)。
第二，內(nèi)容充實(shí)、完整。為滿足公司金融實(shí)踐發(fā)展的需要，教材增加了經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目投資實(shí)物期權(quán)估價(jià)、公司資產(chǎn)重組決策和股票回購(gòu)決策等同類教材鮮見(jiàn)或沒(méi)有涉及的內(nèi)容。目前，股票回購(gòu)作為一個(gè)重要的金融工具，是我國(guó)上市公司的一個(gè)熱點(diǎn)話題，2018年十三屆全國(guó)人大常委會(huì)放寬了上市公司股票回購(gòu)的法律限制，增強(qiáng)了公司自主決策的靈活性。順應(yīng)股票回購(gòu)實(shí)踐的需要，本教材集中討論了股票回購(gòu)的有關(guān)決策問(wèn)題。在同類教材中，公司資產(chǎn)重組僅僅涉及并購(gòu)重組的一些問(wèn)題，而剝離和分立的有關(guān)決策問(wèn)題卻基本沒(méi)有涉及。為適應(yīng)公司金融實(shí)踐的需要，本教材增加了剝離和分立決策的內(nèi)容。在各章節(jié)內(nèi)容方面也有所充實(shí)，比如基于公司金融決策的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，采用財(cái)政部2018年新修訂的報(bào)表格式；為使學(xué)生掌握公司金融理論發(fā)展的脈絡(luò)和前沿知識(shí)，專門(mén)對(duì)公司金融理論進(jìn)行綜述，等等。
第三，內(nèi)容創(chuàng)新。本教材融入作者多年公司金融學(xué)的教學(xué)體會(huì)，在很多方面有所創(chuàng)新。比如，對(duì)杜邦財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系的改進(jìn)；對(duì)負(fù)債籌資、資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)杠桿關(guān)系的分析；在資產(chǎn)重組決策中，提出并分析兼并收購(gòu)、剝離分立的有關(guān)決策問(wèn)題；股票回購(gòu)決策的討論，等等。
第四，深度闡釋公司金融理論和模型。本教材力求將深?yuàn)W的公司金融理論和模型講深講透，并盡可能做到深入淺出，以幫助學(xué)生深刻理解和掌握，并有助于學(xué)生自學(xué)。針對(duì)同類教材含糊不清的內(nèi)容進(jìn)行明晰、深入的闡釋，比如，對(duì)凈現(xiàn)值經(jīng)濟(jì)含義的闡釋；對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入使用相同折現(xiàn)率的解釋；指出在估計(jì)現(xiàn)金流出時(shí)，相關(guān)成本和機(jī)會(huì)成本應(yīng)以非貨幣資產(chǎn)投資為前提，等等。此外，本教材糾正了同類教材的一些錯(cuò)誤，比如，明確界定了項(xiàng)目資本成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)杠桿、營(yíng)運(yùn)資本等概念，價(jià)值評(píng)估應(yīng)使用稅前公司資本成本，等等，不一而足。
第五，具有實(shí)操性和應(yīng)用性。公司金融學(xué)不僅是一門(mén)深?yuàn)W的理論學(xué)科，也是一門(mén)技術(shù)性很強(qiáng)的應(yīng)用學(xué)科，既需要強(qiáng)調(diào)對(duì)理論的深度闡釋和理解，也需要重視實(shí)務(wù)應(yīng)用能力的培養(yǎng)。為此，教材選用一些代表性習(xí)題和案例，以使學(xué)生能夠掌握和應(yīng)用公司金融的理論和方法，提升實(shí)務(wù)操作能力。
本教材是作者所在單位與招商銀行鞍山分行合作的校企合作教材，在編寫(xiě)過(guò)程中得到了招商銀行鞍山分行郭俊輝行長(zhǎng)的大力協(xié)助和支持，郭俊輝行長(zhǎng)和部分專業(yè)人士參與編寫(xiě)了第1章、第2章和第12章的內(nèi)容，中國(guó)銀行遼寧省分行的王茵嬌也參與了部分內(nèi)容的編寫(xiě)工作，在教材付梓之際，特表示由衷感謝。此外，還要感謝清華大學(xué)出版社的大力支持與鼓勵(lì)。
作者在編寫(xiě)教材過(guò)程中，雖然付出了大量心血和努力，但由于水平有限，書(shū)中紕漏甚至錯(cuò)誤在所難免，敬請(qǐng)讀者批評(píng)指正。反饋郵箱：wkservice@vip.163.com。
作 者
2018年11月
目 錄
第1篇 公司金融基礎(chǔ)
第1章 公司金融總論 3
1.1 公司金融概述 3
1.1.1 公司金融活動(dòng) 3
1.1.2 公司金融學(xué)的內(nèi)涵和范疇 4
1.1.3 公司制企業(yè)特征與公司金融 5
1.1.4 公司金融理論綜述 5
1.2 公司金融的目標(biāo)與利益相關(guān)者的要求 9
1.2.1 公司金融的目標(biāo) 9
1.2.2 利益相關(guān)者的要求 11
1.3 財(cái)務(wù)估價(jià) 13
1.3.1 財(cái)務(wù)估價(jià)概述 13
1.3.2 財(cái)務(wù)估價(jià)的核心概念 14
1.4 金融市場(chǎng)與金融工具 16
1.4.1 金融工具與金融市場(chǎng)簡(jiǎn)介 16
1.4.2 金融市場(chǎng)交易主體和中介機(jī)構(gòu) 18
1.4.3 金融市場(chǎng)的功能 20
1.5 有效資本市場(chǎng)假說(shuō) 21
1.5.1 有效資本市場(chǎng)理論 21
1.5.2 市場(chǎng)有效性對(duì)公司金融決策的意義 23
第2章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析與公司金融 26
2.1 財(cái)務(wù)報(bào)表與分析方法 26
2.1.1 財(cái)務(wù)報(bào)表分析概述 26
2.1.2 資產(chǎn)負(fù)債表 27
2.1.3 利潤(rùn)表 29
2.1.4 現(xiàn)金流量表 30
2.1.5 財(cái)務(wù)報(bào)表的局限性 33
2.1.6 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法 34
2.2 財(cái)務(wù)比率分析 37
2.2.1 短期償債能力或流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量指標(biāo) 37
2.2.2 長(zhǎng)期償債能力和杠桿比率 41
2.2.3 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo) 44
2.2.4 盈利能力比率 48
2.2.5 上市公司的市價(jià)比率 51
2.3 杜邦分析體系 52
2.3.1 傳統(tǒng)杜邦分析體系的核心比率 53
2.3.2 杜邦分析體系的基本框架 53
2.3.3 權(quán)益凈利率的驅(qū)動(dòng)因素分解 55
2.3.4 傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的局限性及改進(jìn) 56
第3章 時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 61
3.1 資金時(shí)間價(jià)值與有關(guān)計(jì)算 61
3.1.1 資金時(shí)間價(jià)值 61
3.1.2 資金時(shí)間價(jià)值的有關(guān)計(jì)算 63
3.2 資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 71
3.2.1 風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 72
3.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量 73
3.2.3 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量 76
3.2.4 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 85
第4章 資本成本 91
4.1 資本成本的概念、用途和影響因素 91
4.1.1 資本成本的概念 91
4.1.2 資本成本的用途 95
4.1.3 資本成本的影響因素 96
4.2 債務(wù)資本成本的估計(jì) 97
4.2.1 債務(wù)籌資的特征 97
4.2.2 債務(wù)資本成本的估計(jì)方法 98
4.3 權(quán)益資本成本的估計(jì) 101
4.3.1 不考慮發(fā)行費(fèi)用的普通股資本成本的估計(jì) 102
4.3.2 考慮發(fā)行費(fèi)用的普通股資本成本的估計(jì) 109
4.4 加權(quán)平均資本成本的估計(jì) 110
4.4.1 加權(quán)平均資本成本的意義 110
4.4.2 加權(quán)平均資本成本的計(jì)算方法 110
第2篇 資本預(yù)算與長(zhǎng)期投資決策
第5章 經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目投資決策原理與應(yīng)用 115
5.1 經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目投資決策概述 115
5.1.1 經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目投資的含義、特點(diǎn)和類型 115
5.1.2 經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目評(píng)價(jià)和決策的一般程序 116
5.2 經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)方法 117
5.2.1 凈現(xiàn)值法 117
5.2.2 內(nèi)含報(bào)酬率法 122
5.2.3 投資回收期與回收期法 124
5.2.4 會(huì)計(jì)報(bào)酬率與會(huì)計(jì)報(bào)酬率法 126
5.3 經(jīng)營(yíng)性投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì) 127
5.3.1 經(jīng)營(yíng)性投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成 127
5.3.2 項(xiàng)目現(xiàn)金流量估計(jì)的原則和應(yīng)注意的問(wèn)題 129
5.4 經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目投資折現(xiàn)率的估計(jì) 133
5.4.1 使用公司當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的資本成本 133
5.4.2 運(yùn)用可比公司法估計(jì)投資項(xiàng)目的資本成本 134
5.5 經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目投資決策方法的基本應(yīng)用 138
5.5.1 互斥項(xiàng)目的優(yōu)選問(wèn)題 138
5.5.2 固定資產(chǎn)的更新決策 140
5.5.3 總量有限時(shí)的資本分配決策 145
5.6 經(jīng)營(yíng)投資項(xiàng)目的敏感分析 146
5.6.1 敏感分析的含義及作用 146
5.6.2 敏感分析的方法 147
第6章 期權(quán)估價(jià)與經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目投資決策 152
6.1 期權(quán)估價(jià) 152
6.1.1 期權(quán)的概念和種類 152
6.1.2 金融期權(quán)的估價(jià)方法 153
6.2 實(shí)物期權(quán)估價(jià)與經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目投資決策 166
6.2.1 實(shí)物期權(quán)與估價(jià)概述 166
6.2.2 經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目實(shí)物期權(quán)估價(jià) 167
第7章 公司價(jià)值評(píng)估 177
7.1 公司價(jià)值評(píng)估概述 177
7.1.1 公司價(jià)值評(píng)估的作用 177
7.1.2 公司價(jià)值評(píng)估的對(duì)象 178
7.1.3 公司價(jià)值評(píng)估的類別 180
7.2 公司價(jià)值評(píng)估方法 182
7.2.1 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 182
7.2.2 相對(duì)價(jià)值評(píng)估模型 189
第8章 公司資產(chǎn)重組決策 198
8.1 兼并與收購(gòu) 198
8.1.1 兼并與收購(gòu)的含義和類型 198
8.1.2 企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因和效應(yīng) 199
8.1.3 并購(gòu)?fù)顿Y決策 201
8.2 資產(chǎn)剝離 205
8.2.1 資產(chǎn)剝離的概念與種類 205
8.2.2 資產(chǎn)剝離的動(dòng)因和效應(yīng) 206
8.2.3 資產(chǎn)剝離決策 209
8.3 公司分立 210
8.3.1 分立的概念和種類 210
8.3.2 分立的動(dòng)因和效應(yīng) 211
8.3.3 公司分立決策 212
第3篇 長(zhǎng)期籌資決策
第9章 籌資預(yù)測(cè)與資本需求 217
9.1 籌資預(yù)測(cè)概述 217
9.1.1 籌資預(yù)測(cè)的內(nèi)涵和意義 217
9.1.2 籌資預(yù)測(cè)的步驟 217
9.1.3 籌資預(yù)測(cè)的方法 218
9.2 增長(zhǎng)率與外部資本需求的測(cè)算 221
9.2.1 內(nèi)含增長(zhǎng)率 221
9.2.2 可持續(xù)增長(zhǎng)率 222
9.2.3 外部資本需求 226
第10章 財(cái)務(wù)杠桿與資本結(jié)構(gòu)決策 229
10.1 杠桿效應(yīng) 229
10.1.1 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)杠桿 229
10.1.2 負(fù)債籌資與財(cái)務(wù)杠桿 233
10.1.3 資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)杠桿 236
10.1.4 聯(lián)合杠桿 237
10.2 資本結(jié)構(gòu)理論 238
10.2.1 資本結(jié)構(gòu)的MM理論 239
10.2.2 資本結(jié)構(gòu)的其他理論 242
10.3 資本結(jié)構(gòu)決策 248
10.3.1 資本結(jié)構(gòu)決策與企業(yè)價(jià)值 248
10.3.2 資本結(jié)構(gòu)決策分析方法 249
10.3.3 資本結(jié)構(gòu)的影響因素 255
第11章 基本長(zhǎng)期籌資與證券估價(jià) 257
11.1 公司長(zhǎng)期債務(wù)籌資 257
11.1.1 長(zhǎng)期借款籌資 257
11.1.2 公司債券籌資 259
11.2 普通股籌資 263
11.2.1 普通股籌資的特點(diǎn) 263
11.2.2 普通股籌資的首次發(fā)行 264
11.2.3 普通股股權(quán)再融資 266
11.3 證券估價(jià) 271
11.3.1 債券價(jià)值評(píng)估 271
11.3.2 普通股價(jià)值評(píng)估 277
第12章 其他長(zhǎng)期籌資估價(jià)與決策 282
12.1 混合籌資與估價(jià) 282
12.1.1 優(yōu)先股籌資 282
12.1.2 附認(rèn)股權(quán)債券籌資 285
12.1.3 可轉(zhuǎn)換債券籌資 289
12.2 租賃籌資與決策 295
12.2.1 租賃概述 295
12.2.2 租賃的稅務(wù)處理 298
12.2.3 租賃籌資決策 299
12.2.4 融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 303
第13章 股利分配與內(nèi)部籌資決策 306
13.1 股利分配概述 306
13.1.1 股利分配的相關(guān)概念 306
13.1.2 制定股利分配政策需要考慮的因素 306
13.2 股利分配理論 308
13.2.1 股利無(wú)關(guān)論 308
13.2.2 股利相關(guān)論 309
13.3 股利分配政策的類型 312
13.3.1 剩余股利分配政策 312
13.3.2 固定股利分配政策 313
13.3.3 固定股利支付率政策 314
13.3.4 低正常股利加額外股利政策 314
13.4 股利種類、支付程序與分配方案 315
13.4.1 股利的種類 315
13.4.2 股利的支付程序 316
13.4.3 股利分配方案 317
13.5 股票股利與股票分割 317
13.5.1 股票股利 317
13.5.2 股票分割 320
13.6 股票回購(gòu) 321
13.6.1 股票回購(gòu)概述 321
13.6.2 股票回購(gòu)的類型 321
13.6.3 股票回購(gòu)的目的和作用 322
13.6.4 股票回購(gòu)的負(fù)面效應(yīng) 328
13.6.5 股票回購(gòu)的法律限制 329
第4篇 營(yíng)運(yùn)資本決策
第14章 短期資產(chǎn)投資管理 333
14.1 短期資產(chǎn)投資規(guī)模決策 333
14.1.1 影響短期資產(chǎn)投資規(guī)模的因素 333
14.1.2 短期資產(chǎn)投資政策 334
14.2 現(xiàn)金管理 336
14.2.1 現(xiàn)金管理目標(biāo)及方法 337
14.2.2 最佳現(xiàn)金持有量決策 338
14.3 應(yīng)收賬款管理 343
14.3.1 應(yīng)收賬款管理目標(biāo) 343
14.3.2 應(yīng)收賬款管理方法 344
14.3.3 信用政策的確定 345
14.4 存貨管理 348
14.4.1 存貨管理目標(biāo) 348
14.4.2 持有存貨成本 349
14.4.3 存貨持有量決策 350
第15章 短期資產(chǎn)籌資管理 358
15.1 營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模決策 358
15.1.1 營(yíng)運(yùn)資本的概念 358
15.1.2 墊支營(yíng)運(yùn)資本的原因 359
15.1.3 營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模決策的類型 360
15.2 短期債務(wù)管理 364
15.2.1 短期債務(wù)籌資的特點(diǎn) 365
15.2.2 商業(yè)信用 365
15.2.3 短期借款籌資 367
附錄A 復(fù)利終值系數(shù)表 (F/P，i，n) 371
附錄B 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表 (P/F，i，n) 374
附錄C 年金終值系數(shù)表 (F/A，i，n) 377
附錄D 年金現(xiàn)值系數(shù)表 (P/A，i，n) 380
參考文獻(xiàn) 383
書(shū)單推薦
