《信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管法律問題研究》：
　　三、研究框架
　�。ㄒ唬┗�本思路
　　本書除引言和結(jié)語(yǔ)外共有七章，可以分成三個(gè)部分。第一部分是關(guān)于信用評(píng)級(jí)和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管制度的基本內(nèi)容，包括第一章和第二章。這部分?jǐn)M主要圍繞這樣幾個(gè)問題展開：首先是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)如何而來，其法律地位如何。筆者通過對(duì)信用評(píng)級(jí)概念的分析，厘清了信用評(píng)級(jí)的構(gòu)成要素，進(jìn)而從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析了信用評(píng)級(jí)存在的必要性及其主要作用，通過信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與征信機(jī)構(gòu)、證券分析機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)審計(jì)機(jī)構(gòu)的對(duì)比，指出了因他們?cè)谧C券市場(chǎng)信息傳遞中所扮演的不同角色，相應(yīng)的法律地位和法律責(zé)任也有明顯的不同。其次是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的權(quán)力從何而來。筆者通過對(duì)美國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)歷史演進(jìn)的分析，認(rèn)為在聲譽(yù)資本的作用下，信用評(píng)級(jí)業(yè)源自市場(chǎng)的權(quán)力被逐漸強(qiáng)化，評(píng)級(jí)業(yè)呈現(xiàn)寡頭壟斷局面，然而，當(dāng)評(píng)級(jí)結(jié)果為監(jiān)管規(guī)則所廣泛援引后，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相應(yīng)地具備了準(zhǔn)監(jiān)管的公權(quán)力，此時(shí)，聲譽(yù)資本的約束作用明顯降低。筆者在對(duì)聲譽(yù)資本理論和監(jiān)管特許理論進(jìn)行對(duì)比分析后，認(rèn)為由于評(píng)級(jí)市場(chǎng)的自然壟斷屬性，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為私人組織卻具有準(zhǔn)監(jiān)管者權(quán)力，評(píng)級(jí)本身的順周期性等原因，對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行法律監(jiān)管是有必要的。隨后，筆者通過次貸危機(jī)后主要發(fā)達(dá)國(guó)家和國(guó)際組織對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管體制改革的對(duì)比分析，指出了當(dāng)前監(jiān)管變革的發(fā)展趨勢(shì)和差異所在，一方面對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)強(qiáng)化法律監(jiān)管已形成共識(shí)，在國(guó)際組織的協(xié)調(diào)下，監(jiān)管規(guī)則有趨同的趨勢(shì)，強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)，弱化對(duì)評(píng)級(jí)的依賴，增強(qiáng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的責(zé)任等都在各國(guó)監(jiān)管規(guī)則中有所體現(xiàn)，加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管的跨境協(xié)調(diào)與合作也正在實(shí)施；另一方面，由于監(jiān)管理念的不同，美國(guó)和歐盟的監(jiān)管力度存在差異。綜合以上分析，筆者認(rèn)為目前情況下，自律監(jiān)管和市場(chǎng)約束無法發(fā)揮正常作用，嚴(yán)格的監(jiān)管制度對(duì)于評(píng)級(jí)業(yè)而言是合適的，法律監(jiān)管為主、自律監(jiān)管為輔已成為信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管體制變革的大勢(shì)所趨。
　　第二部分是全書的主體，重點(diǎn)分析了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管制度的核心問題，即如何監(jiān)管，由第三章至第六章組成。
　　筆者認(rèn)為從評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展來看，目前存在幾個(gè)突出矛盾。一是評(píng)級(jí)需求與供給的矛盾。金融市場(chǎng)的不斷創(chuàng)新與發(fā)展，對(duì)評(píng)級(jí)的需求日益增長(zhǎng)，但評(píng)級(jí)業(yè)是自然壟斷行業(yè)，少量評(píng)級(jí)寡頭壟斷了市場(chǎng)的絕大份額，因此，市場(chǎng)中高質(zhì)量信用評(píng)級(jí)的有效供給不足。二是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)具有的準(zhǔn)監(jiān)管權(quán)力和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)商事主體之間的矛盾。由于在監(jiān)管規(guī)則中大量援引評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)具有了準(zhǔn)監(jiān)管者的權(quán)力，但是，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為私人企業(yè)具有天然的逐利性，當(dāng)這種準(zhǔn)公權(quán)力為私人主體所掌握，而又缺乏必要的法律約束和監(jiān)督時(shí)，權(quán)力濫用則必然產(chǎn)生。三是在民事責(zé)任分擔(dān)上評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與投資者的矛盾。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)始終認(rèn)為評(píng)級(jí)作為一種觀點(diǎn)受到言論自由原則的保護(hù)，投資者對(duì)評(píng)級(jí)報(bào)告的使用應(yīng)當(dāng)自負(fù)其責(zé)。而投資者則認(rèn)為評(píng)級(jí)作為獨(dú)立第三方專家的觀點(diǎn)，對(duì)其高質(zhì)量的合理期待是理所當(dāng)然的，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)基于專家的信賴義務(wù)應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的民事責(zé)任。因此，對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)法律監(jiān)管的核心價(jià)值在于在新的市場(chǎng)環(huán)境下實(shí)現(xiàn)效率與安全的平衡。通過適度的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，盡可能地促進(jìn)高質(zhì)量信用評(píng)級(jí)的有效供給，確保市場(chǎng)效率；同時(shí)，對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的行為加以合理約束，建立合理的責(zé)任分擔(dān)體系，從而保護(hù)投資者的利益，維護(hù)金融市場(chǎng)的安全與穩(wěn)定。
　　基于上述思路，本書第三章研究了如何完善信用評(píng)級(jí)準(zhǔn)入制度以強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)，筆者在對(duì)評(píng)級(jí)市場(chǎng)壟斷的成因及危害分析的基礎(chǔ)上，指出由于評(píng)級(jí)市場(chǎng)的自然壟斷屬性，規(guī)模經(jīng)濟(jì)與有效競(jìng)爭(zhēng)對(duì)市場(chǎng)的健康發(fā)展同樣重要，因此，評(píng)級(jí)業(yè)的準(zhǔn)人應(yīng)當(dāng)采取不對(duì)稱管制措施，盡快縮小主流經(jīng)營(yíng)者和非主流經(jīng)營(yíng)者之間的差距，促進(jìn)有效競(jìng)爭(zhēng)的形成。筆者認(rèn)為還應(yīng)當(dāng)重視建立科學(xué)的評(píng)級(jí)質(zhì)量評(píng)估體系，消除監(jiān)管對(duì)評(píng)級(jí)的依賴，從而適應(yīng)評(píng)級(jí)業(yè)兼顧規(guī)模經(jīng)濟(jì)和有效競(jìng)爭(zhēng)的雙重要求。而通過明晰的認(rèn)證制度規(guī)范評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)人是對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有效監(jiān)管的首要環(huán)節(jié)。
　　第四章討論了如何完善利益沖突規(guī)避制度以增強(qiáng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性。筆者首先對(duì)利益沖突的產(chǎn)生原因進(jìn)行了分析，特別指出在結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品評(píng)級(jí)中，發(fā)行人付費(fèi)模式所引發(fā)的利益沖突被放大了，進(jìn)而指出不管是評(píng)級(jí)分析師或者評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都面臨諸多不可避免的利益沖突，因此對(duì)利益沖突進(jìn)行規(guī)避和管理是保證評(píng)級(jí)獨(dú)立性和公正性，提高評(píng)級(jí)質(zhì)量的必然要求。筆者隨后對(duì)美國(guó)和歐盟監(jiān)管立法中有關(guān)利益沖突的規(guī)則進(jìn)行了對(duì)比分析，并對(duì)三種替代發(fā)行人付費(fèi)的方案的利弊進(jìn)行了剖析。
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