前　　言

從2010年3月31日正式啟動(dòng)以來，融資業(yè)務(wù)已走過十年的歷程。作為新興業(yè)務(wù)（相較期貨、期權(quán)等其他業(yè)務(wù)而言），政府對(duì)如何監(jiān)管和調(diào)控其風(fēng)險(xiǎn)尚缺乏經(jīng)驗(yàn)，2015年中國(guó)股市的暴跌便是很好的證明：融資業(yè)務(wù)被認(rèn)為是導(dǎo)致股市異常波動(dòng)的原因之一。防范融資業(yè)務(wù)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要有兩道防線，即保證金制度和強(qiáng)制平倉(cāng)制度。其中保證金制度，尤其是保證金比例是風(fēng)險(xiǎn)控制的主要手段，但未得到學(xué)術(shù)界的重點(diǎn)關(guān)注�，F(xiàn)有文獻(xiàn)往往將研究重心放在期貨市場(chǎng)上。而既有的關(guān)于中國(guó)融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的文獻(xiàn)中，多數(shù)又側(cè)重定性研究。這些即成為本書的研究動(dòng)機(jī)。
本書立足于量化我國(guó)融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制問題。具體而言，本書分別從理論和實(shí)證的角度探討了我國(guó)融資業(yè)務(wù)保證金比例（包括初始保證金比例和維持擔(dān)保比例）如何設(shè)置、調(diào)整及其帶來何種類型的市場(chǎng)效應(yīng)。其中實(shí)證部分涉及2010年3月31日至2018年5月2日82只歷史能追溯至融資交易啟動(dòng)日且迄今依然為融資標(biāo)的的股票數(shù)據(jù)，使得研究?jī)?nèi)容更具廣泛性。研究結(jié)果表明，目前中國(guó)融資業(yè)務(wù)的保證金比例充足但有損市場(chǎng)流動(dòng)性，同時(shí)也存在不合理之處。針對(duì)這些現(xiàn)實(shí)問題，通過對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)的提煉，本書提出了新的符合我國(guó)國(guó)情的融資保證金系統(tǒng)。從綜合成本（投資者融資合約成本與券商經(jīng)營(yíng)成本）的角度來看，該系統(tǒng)優(yōu)于法定保證金系統(tǒng)。此外與理論一致，保證金的外生變化與多數(shù)股票的融資交易量（額）呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。由相關(guān)的回歸模型預(yù)測(cè)得出的融資規(guī)模比實(shí)際融資規(guī)模更為合理�？傮w而言，實(shí)證結(jié)果表明本書設(shè)計(jì)的融資保證金系統(tǒng)更具實(shí)用性和可靠性。
因此，本書的受眾多樣。它既適合于意欲尋求股票數(shù)據(jù)、融資數(shù)據(jù)及相應(yīng)的方法論以研究中國(guó)融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的學(xué)者，也有助于監(jiān)管層更好地了解目前法定保證金體系存在的問題，為其制定合理的保證金水平提供科學(xué)依據(jù)。另外，中國(guó)資本市場(chǎng)的參與者也將從本書的研究中獲益。