自2013年5年期國債期貨合約上市以來，中國金融期貨交易所上市的國債期貨已有2年期、5年期和10年期三個品種。截止到2020年5月，中金所國債期貨品種的總持倉規(guī)模在16萬手左右，對應(yīng)的名義本金在1 800億元左右。2020年4月，商業(yè)銀行開始以試點(diǎn)的形式參與國債期貨，由此，國債期貨正式邁入高速發(fā)展期。隨著各大機(jī)構(gòu)對國債期貨參與度的不斷提升，國債期貨在健全國債收益率曲線、投資機(jī)構(gòu)管理利率風(fēng)險等方面也將發(fā)揮更加重要的作用。

筆者自工作以來，對國債期貨一直持續(xù)關(guān)注，并對國債期貨市場的投資經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行了全面總結(jié)，形成了國債期貨的投資分析框架。為了方便市場參與者對國債期貨投資交易有更深入的認(rèn)識，并加深學(xué)術(shù)研究者對國債期貨實(shí)務(wù)交易的了解，筆者整合了多年以來對國債期貨的研究成果，在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善原有框架并探索更多創(chuàng)造性的研究角度，最終形成了本書內(nèi)容。

本書從國債期貨投資交易實(shí)務(wù)的角度出發(fā)，構(gòu)建了國債期貨主要交易策略的分析框架，并對國債期貨交易策略的分析經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行了全面總結(jié)。本書旨在幫助機(jī)構(gòu)投資者更加深入地了解國債期貨各類交易策略，從而使其更好地參與國債期貨投資交易；同時，本書也能幫助學(xué)術(shù)研究者和國債期貨初學(xué)者了解專業(yè)投資者在參與國債期貨市場的一般分析思路。全書包括三個部分，第一部分為第一篇和第二篇，主要包括國債期貨相關(guān)基礎(chǔ)知識和國債期貨的交割分析；第二部分為第三篇至第六篇，主要為國債期貨交易策略的分析經(jīng)驗(yàn)總結(jié)和分析框架構(gòu)建，包括國債期貨的單邊交易和各類套利策略；第三部分為第七篇，主要包括國債期貨套期保值的流程和效果檢驗(yàn)。

在本書寫作過程中，筆者對大部分交易策略進(jìn)行了深入挖掘，整體思路和風(fēng)格更偏向?qū)崉?wù)操作一些。在國債期貨的單邊交易、期現(xiàn)交易、跨期價差交易和收益率曲線交易方面，筆者均總結(jié)了較為完善的投資分析框架，同時在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步開展了一些創(chuàng)造性的研究和探討，比如做空CTD券基差交易有何吸引力、換月移倉中多空雙方實(shí)際移倉情況究竟如何。本書的目的是希望盡一點(diǎn)綿薄之力來幫助讀者了解各大投資策略的分析邏輯和框架，明晰在特定情況下，如何分析各類國債期貨投資策略的性價比，從而選擇合適的投資策略，最終更好地參與到國債期貨交易之中。

另外，相對于債券現(xiàn)券的分析研究，筆者認(rèn)為國債期貨的研究思路主要有兩種：第一，偏短期的交易思路，由于國債期貨的流動性較好，在國債期貨上參與短期甚至高頻交易也是可能的，因此國債期貨的短期交易思路也經(jīng)常被投資者廣泛運(yùn)用，主要包括日內(nèi)或周內(nèi)統(tǒng)計分析、量化交易分析等；第二，與現(xiàn)券一樣的偏長期配置思路，在現(xiàn)券投資中，參與者的投資邏輯一般是偏長期的，盡管國債期貨的流動性好、波動大，但投資者同樣可以用長期的分析思路來參與國債期貨市場，這是由于國債期貨與現(xiàn)券的聯(lián)動性較為密切，兩者的變動基本上是趨于一致的。

最后，在本書撰寫過程中，感謝董德志老師的鼓勵和支持，感謝鄭振龍老師、陳蓉老師、戎志平老師、高濱老師的支持，感謝陳淼鑫老師、袁紹峰老師和柯聰偉師兄的指導(dǎo)，感謝所有同事的關(guān)照以及家人的理解和大力支持。筆者撰寫本書的主要思路是從實(shí)務(wù)投資的角度出發(fā)，可能對于國債期貨理論概念的理解還不夠深入，另外，由于水平有限，本書的不當(dāng)和錯漏之處在所難免，敬請廣大讀者諒解，并歡迎各位讀者批評指正。

徐　亮

2020年6月于上海