1979年以來，中國對外直接投資經(jīng)歷了曲折前進、不斷上升再到穩(wěn)步增長的過程。進入21世紀之后，中國的對外直接投資開始快速增長，2005年對外直接投資指導方案出臺之后，增幅尤其顯著，2012年中國對外直接投資占全球總投資流量的6.5%，是世界第三大對外直接投資國。2016年投資額甚至達到了1961.5億美元，占全球投資流量近10%。通過40多年的發(fā)展，中國現(xiàn)已成為世界第二大的對外直接投資輸出國。一些企業(yè)通過對外直接投資成功實現(xiàn)了走出去，在提升自身生產(chǎn)效率的同時也擴大了中國在世界經(jīng)濟體系中的影響力。在中國，從經(jīng)驗事實與學術研究來看，成功參與對外直接投資的企業(yè)能夠有更好的經(jīng)濟表現(xiàn)，該現(xiàn)象在勞動密集型產(chǎn)業(yè)中尤為明顯。此外，企業(yè)所有制、匯率變化、融資約束、中間品貿(mào)易、技術溢出等因素都對企業(yè)的對外直接投資行為產(chǎn)生了一定影響。而中國促進貿(mào)易與投資的相關政策也一定程度上影響著企業(yè)的對外直接投資行為。

在研究范式上，本書研究堅持立足于中國國情，運用當代經(jīng)濟學規(guī)范系統(tǒng)的方法，特別是一般均衡理論，融入21世紀以來國際貿(mào)易和國際投資前沿的經(jīng)濟學理論，力圖通過結構建模的方式得出可供理論實證的理論預測，再使用中國制造業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)、中國海關進出口全樣本數(shù)據(jù)進行嚴格的經(jīng)驗實證研究，分析改革開放以后影響中國企業(yè)走出去的原因，詮釋中國對外直接投資在新時代的發(fā)展。本書研究旨在為今后中國對外直接投資領域的政策制定提供幫助的同時，彰顯中國歷史事實與政策實踐對其他發(fā)展中國家實現(xiàn)長遠發(fā)展的借鑒價值。

本書總分10章。第1章介紹中國對外直接投資制造業(yè)企業(yè)基本特征。研究發(fā)現(xiàn)，中國參與對外直接投資的制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)濟效益明顯好于非對外直接投資制造業(yè)企業(yè)。整體來說，相較于非參與對外直接投資的企業(yè)，參與對外直接投資的企業(yè)生產(chǎn)率更高、盈利能力更強。部門分析顯示，該現(xiàn)象在勞動力密集型行業(yè)尤為明顯。此外，對外直接投資行為終將促使該行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)生產(chǎn)率水平的提高。參與對外直接投資的企業(yè)在一個行業(yè)中的占比越大，該行業(yè)內(nèi)所有企業(yè)的整體生產(chǎn)率就越高。因此，這一章建議中國企業(yè)應當制定全球戰(zhàn)略，并根據(jù)不斷變化的投資環(huán)境，重新配置企業(yè)資源，充分發(fā)展海外市場，積極參與跨境投資，從而在獲得更廣大的市場的同時獲取新技術。這一章是本書兩位作者與北京大學國家發(fā)展研究院張帆教授合作的成果，相關英文論文發(fā)表于China Economic Journal。

第2章則是對現(xiàn)有的國際投資理論進行系統(tǒng)的介紹。研究圍繞以下問題展開：為什么要進行對外直接投資？什么樣的企業(yè)會進行對外直接投資？這一章將首先介紹所有權區(qū)位內(nèi)部化（OLI）這一經(jīng)典理論，其基本主張為，企業(yè)在海外設立子公司從而成為跨國公司，將擁有所有權區(qū)位和內(nèi)部化這三方面優(yōu)勢。在此之上，該章結合企業(yè)異質(zhì)性的前沿學術研究，以Helpman、 Melitz和Yeaple（2004）為例，通過嚴格的模型推導，介紹高生產(chǎn)率企業(yè)在服務本國市場的同時，向海外市場擴張、成為跨國公司的背后原因。

20世紀80年代，日本經(jīng)濟如日中天，每年出口大量汽車到美國，造成日本巨大的經(jīng)常貿(mào)易順差和美國經(jīng)常貿(mào)易逆差。因此，美國汽車工人協(xié)會游說美國國會，準備對日本汽車進口進行貿(mào)易制裁。為免于制裁，日本政府主動承諾，每年出口到美國的汽車不超過一個限額。但事實上這件事沒有影響到日本對美國的出口，因為日本汽車公司開始在美國大量建廠進行直接投資，從而替代了正常國際貿(mào)易，規(guī)避了政府的限制。許多跨國公司為了逃避關稅而在不同國家投資辦廠，這種現(xiàn)象被形象地稱為關稅跨越（tariff�瞛umping），第2章將介紹解釋這種現(xiàn)象的國際資本流動模型。

隨著中國走出去戰(zhàn)略的實施，中國企業(yè)的對外直接投資日益增長。第3章通過采用浙江省制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)和對外直接投資的企業(yè)層面數(shù)據(jù)，在準確衡量走出去企業(yè)的全要素生產(chǎn)率（TFP）的基礎上，考察企業(yè)生產(chǎn)率及其直接對外投資的關系。在控制了回歸分析可能的內(nèi)生性及其他影響因素后，我們發(fā)現(xiàn)： ，生產(chǎn)率越高的企業(yè)對外直接投資的概率也越大；第二，生產(chǎn)率越高的企業(yè)對外直接投資的量也越大；第三，目的地國收入水平的高低對企業(yè)投資與否的決定沒有顯著的影響。此外，行業(yè)的資本密集程度對企業(yè)的生存環(huán)境沒有顯著的影響。所以，第3章的發(fā)現(xiàn)為中國企業(yè)的對外直接投資提供了微觀層面的經(jīng)驗證據(jù)，一定程度上彌補了這方面研究的空白。第3章的相應論文發(fā)表在《經(jīng)濟學（季刊）》上。

第4章是本書的關鍵一章，相關研究成果已發(fā)表于國際經(jīng)濟學期刊The Economic Journal，主要考察中國對外投資企業(yè)中的國有企業(yè)和民營企業(yè)在要素市場、企業(yè)所有制和投資方面的差異。我們使用中國制造業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)，通過證實兩個令人迷惑的現(xiàn)象來探究國內(nèi)的摩擦如何影響企業(yè)在海外的生產(chǎn)決策。，民營跨國公司的生產(chǎn)率比國有跨國公司的低，而民營跨國公司比國有企業(yè)整體的生產(chǎn)率高。第二，與民營跨國公司數(shù)目相比，國有跨國公司的比例更低。我們通過證實國內(nèi)對民營企業(yè)的歧視性待遇激勵民營企業(yè)在國外生產(chǎn)，并建立模型來證實這些發(fā)現(xiàn)。模型顯示，對民營企業(yè)歧視性越明顯的產(chǎn)業(yè)，逆向選擇的現(xiàn)象就越明顯。該發(fā)現(xiàn)得到了實證的支持。第4章是本書兩位作者與原在香港大學工作的陳誠教授合作的成果。

匯率波動對異質(zhì)性企業(yè)對外直接投資有怎樣的影響，一直是一個重要的問題。這個問題在中國更為重要，其中一方面原因是過去這十幾年是中國對外直接投資騰飛、人民幣逐步放開的黃金年代。從2005年開始，人民幣對美元的匯率經(jīng)歷了大約30%的升值，對歐元、日元和其他世界主要貨幣的匯率也處于波動狀態(tài)。不僅對外直接投資的激增和人民幣波動都始于2005年，更有意思的是，中國的對外直接投資和人民幣波動的關系還呈現(xiàn)出了與大部分國家迥異的現(xiàn)象：在對大多數(shù)國家的研究中，學者們發(fā)現(xiàn)母國貨幣貶值會促進出口，由于投資通常是出口的替代品，從而母國貨幣貶值抑制了對外直接投資。但是中國的數(shù)據(jù)卻顯示出了相反的現(xiàn)象，即人民幣貶值不僅促進了出口，同時促進了中國企業(yè)的對外直接投資。

因此，在第5章中我們開始考察匯率變化對企業(yè)對外直接投資的影響，我們發(fā)現(xiàn)和大多數(shù)國家不同，人民幣貶值時不僅促進了出口，同時也促進了對外直接投資。這個現(xiàn)象和文獻中普遍記載的投資與出口的就近集中替代關系不一致。這一章從貿(mào)易服務型投資的角度闡釋了這種現(xiàn)象。貿(mào)易服務型投資是中國對外直接投資的重要組成部分，其的特點是輔助出口而不是替代出口，因此人民幣貶值在促進出口的同時也促進了貿(mào)易服務型投資，這也是為什么宏觀上顯示出與文獻相反關系的原因。該章將詳細描述貿(mào)易服務型投資的特點和在中國的現(xiàn)實情況，并進一步分析為什么貿(mào)易服務型投資在中國如此普遍的原因。我們從邏輯上拓展已有的對外直接投資異質(zhì)性企業(yè)模型，分析企業(yè)如何在出口、出口并輔助貿(mào)易服務型投資和生產(chǎn)型投資三者中進行決策。我們將論述貿(mào)易服務型投資具有降低跨境交流成本和境內(nèi)配送成本等貿(mào)易中可變成本的特點，同時和生產(chǎn)型投資相比，又具有較低的投資固定成本。因此對于生產(chǎn)率不是特別高的企業(yè)，進行貿(mào)易服務型投資是利潤化的選擇，也即為什么大多數(shù)中國對外直接投資企業(yè)會選擇貿(mào)易服務型投資的原因。第5章拓展匯率和對外直接投資的理論和實證文獻，為理解人民幣變化對中國對外投資的影響提供了更具參考價值的研究框架。這一章的相應論文發(fā)表于《國際經(jīng)濟評論》。

接著，我們在第6章中進一步研究匯率變動對異質(zhì)性出口企業(yè)對外直接投資的影響及機制，尤其是對貿(mào)易服務型投資的出口傳導效應。近一半的中國對外投資是以貿(mào)易辦事處和進出口公司為代表的貿(mào)易服務型投資，以往研究只關注匯率對制造業(yè)投資的出口替代影響，忽略了出口與貿(mào)易服務型投資的互補關系。本章從理論和實證兩方向考察匯率對貿(mào)易服務型投資的影響，理論上拓展異質(zhì)性企業(yè)對外直接投資模型，實證上基于微觀企業(yè)樣本，處理了內(nèi)生性和稀有事件等問題，發(fā)現(xiàn)當匯率上升10%時，貿(mào)易服務型投資上升4個百分點，結果對不同計量方法穩(wěn)健。本章首次通過理論和微觀數(shù)據(jù)研究中國貿(mào)易服務型對外投資，為理解中國企業(yè)走出去提供了更具參考價值的研究框架。第6章相應論文發(fā)表于Journal of International Financial Markets，Institutions and Money。

在第4章中，我們注意到，對外直接投資的中國民營企業(yè)面臨著較高的融資成本。在第7章中，我們進一步考察融資約束與對外直接投資的關系。這一章采用浙江省制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)和對外直接投資的企業(yè)層面數(shù)據(jù)，構造包括內(nèi)源資金約束、外源資金約束、投資機會等在內(nèi)的融資約束綜合指標，考察融資約束對中國民營企業(yè)海外直接投資決策的影響�；�于Heckman兩階段選擇模型的研究表明，融資約束一方面抑制了中國民營企業(yè)對外直接投資的可能性，另一方面對民營企業(yè)海外直接投資規(guī)模的擴張也有不利影響。本章進一步研究發(fā)現(xiàn)，融資約束對于不同類型的對外直接投資具有差異性影響。第7章是王碧珺、譚語嫣、余淼杰、黃益平四位作者合作的成果，相應論文發(fā)表于《世界經(jīng)濟》。

在今天的國際貿(mào)易中，隨著經(jīng)濟全球化程度的不斷提升，各國進行著全球價值鏈不同環(huán)節(jié)的分工。國際貿(mào)易中，除了進口大量的終品外，也進口大量的中間品。所以，在第8章中，我們研究進口中間品對企業(yè)對外直接投資概率的影響。研究發(fā)現(xiàn)：，進口中間品對企業(yè)對外直接投資概率有顯著的正向影響；第二，進口中間品能通過提高企業(yè)生產(chǎn)率和降低對外投資固定成本來促進企業(yè)對外直接投資；第三，進口專用化或高技術加工產(chǎn)品的生產(chǎn)率提升效應比初級產(chǎn)品更強；對生產(chǎn)率較低企業(yè)，進口中間品的固定成本降低效應更顯著。本章還進一步研究了產(chǎn)品差異化程度與特定目的地進口對企業(yè)對外直接投資概率的影響。本章為提升企業(yè)生產(chǎn)率、幫助企業(yè)克服走出去過程中信息不對稱的政策制定提供了支持。第8章的相應論文發(fā)表于《世界經(jīng)濟》。

接著，在第9章中，我們考察中國制造業(yè)對外直接投資的反向技術溢出�；�于20022008年中國制造業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)和對外直接投資的數(shù)據(jù)，本章考察了對外直接投資對母公司企業(yè)生產(chǎn)率的影響，并著重考察母公司特征和子公司進入策略在其中的作用。本章運用擴展的OP（Olley and Pakes， 1996）方法來估算企業(yè)生產(chǎn)率，并運用傾向得分匹配的方法考察了企業(yè)對外直接投資的生產(chǎn)率效應，得到了如下結論：，總體而言，企業(yè)生產(chǎn)率確實能夠從對外直接投資中獲益，從首次進行對外直接投資后一年開始，其生產(chǎn)率會顯著高于無對外投資的企業(yè)。這種生產(chǎn)率效應會因母公司特征和子公司進入策略的不同而存在異質(zhì)性。第二，對于吸收能力強的企業(yè)，其生產(chǎn)率提升效應從投資當年就開始顯著，且這種生產(chǎn)率效應對非國有企業(yè)更加明顯。第三，投資到經(jīng)濟與合作組織（OECD）國家的企業(yè)生產(chǎn)率獲益會高于投資到非OECD國家的企業(yè)。綠地投資能顯著促進企業(yè)生產(chǎn)率提高，而兼并收購會給母公司帶來更大挑戰(zhàn)，但會給能夠在較長期成功應對挑戰(zhàn)的母公司帶來更大的生產(chǎn)率獲益。后，本章還運用不同的生產(chǎn)率度量方法和實證估計方法檢驗了本章主要結論的穩(wěn)健性。這一章是余淼杰和高愷琳合作的成果，相應論文發(fā)表于《經(jīng)濟學（季刊）》。

后，第10章研究討論了中國貿(mào)易和投資促進措施。在過去的40多年中，中國采取了一系列措施促進貿(mào)易和投資，主要集中在降低進口關稅、建設區(qū)域間自由貿(mào)易區(qū)、簽訂雙邊投資協(xié)定、開放自由貿(mào)易試驗區(qū)、簡政放權、提供土地和稅收等優(yōu)惠、加強基礎設施建設等方面。這些措施帶動了企業(yè)生產(chǎn)率的提升，提高了消費者的福利，并促進了中國經(jīng)濟的發(fā)展。未來中國在區(qū)域間自由貿(mào)易區(qū)、自由貿(mào)易試驗區(qū)和基礎設施建設方面還有較大的提升空間。這一章是余淼杰和崔曉敏合作的成果，相應論文發(fā)表于《國際經(jīng)濟評論》。

本書的出版得到了格致出版社的大力支持。并且，感謝我的博士生王吉明、郭蘭濱和陳卓宇認真細致的助研工作。我們也感謝國家自然科學基金杰出青年基金項目（編號：71625007）、面上項目（編號：72073005）、國家社會科學基金委重大項目（編號：20ZDA050）和重點項目（編號：16AZD003）的資助。后，衷心感謝我們的家人對我們工作的大力支持！沒有他們無私的付出，我們很難完成本書的寫作。

后，由于成書匆促，本書肯定還存在著一些謬誤和不足，請讀者朋友多提寶貴建議。聯(lián)系郵件：田�。╳eitianpku@163.com）或余淼杰（mjyu@nsd.pku.edu.cn）。