在不斷發(fā)展的金融世界里，牢固的專業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)是成功的關(guān)鍵。然而，鑒

于這個世界的快節(jié)奏本質(zhì)，誰都沒能花時間去編纂金融投資家工作中的

命脈部分，即估值和交易。2009 年，我們針對這一需求寫了本書的第 1 版。當 時我們正試圖打入華爾街，那時我們就希望這本書存在了。

《投資銀行：估值、杠桿收購、兼并與收購、IPO》(原書第 3 版)是由投資 銀行家撰寫的一部使用十分便捷的權(quán)威性著述，它解釋了如何針對金融世界的 核心進行估值工作。本書填補了當代金融文獻的空白，因為那些文獻往往把重 點放在理論上，而不是實際應(yīng)用上。

隨著金融界適應(yīng)后大衰退時代的新常態(tài)，我們需要重新審視本書第 2 版的內(nèi)容，以適應(yīng)當今的環(huán)境。雖然并購(M&A)、資本市場、杠桿收購 (LBO)、首次公開發(fā)行(IPO)及其他公共投資機會的估值和關(guān)鍵盡職調(diào)查的 基本面保持不變，但環(huán)境正在不斷演變。其中包含在對待風險及各種價值驅(qū) 動因素時進行更加現(xiàn)實的假定，如預計財務(wù)績效、貼現(xiàn)率、乘數(shù)、杠桿水平 和融資條件等。雖然估值工作永遠涉及大量的藝術(shù)性，而不僅僅是經(jīng)過時 間考驗的科學性，但是藝術(shù)性必須適應(yīng)不斷變化的市場發(fā)展和條件。 因此，我們有針對性地更新了這本大眾廣泛傳閱的書籍，同時增加了兩章關(guān) 于 IPO 的內(nèi)容。

撰寫本書的想法源自我們在學生時代意欲闖入華爾街的個人經(jīng)歷。由于我 們兩人都單獨經(jīng)歷過申請投資銀行和其他金融機構(gòu)助理職位和分析師職位的嚴 格面試過程，我們意識到課堂的體驗與現(xiàn)實世界實施估值和金融分析的方法脫 了節(jié)。這一點在面試中的技術(shù)部分體現(xiàn)得尤其明顯，而這一點常常是招聘者從 數(shù)百名合格應(yīng)聘者中進行遴選的甄別點。

面對這一現(xiàn)實，我們四處搜尋有關(guān)華爾街采用的主要估值方法的實用工

具型指南，卻徒勞無獲。茫然之余，我們轉(zhuǎn)而開始整理從各個渠道收集到的 點滴資料和已經(jīng)在投資銀行業(yè)工作的朋友、熟人與我們隨機交談的內(nèi)容。顯 而易見的是，我們感覺自己的準備程度并未達到希望的那么充分。雖然我們 十分幸運地得到了工作，但是應(yīng)聘過程給我們留下了深刻印象。事實上，我 們在繼續(xù)完善當初作為學生為投行面試而準備的材料，而那些材料成了這本 書的基礎(chǔ)。即使到了今天，我們?nèi)栽诶^續(xù)提煉和擴充這些材料，以適應(yīng)新的 發(fā)展。

進入華爾街后，我們兩人都經(jīng)歷了強制性培訓，包括財務(wù)會計方面的速成 課程，旨在學習作為合格投資銀行分析師所必備的技能組合。然而，入職幾個 月后，該培訓的局限性就暴露了出來。實際客戶情況和交易的復雜性，加上變 幻莫測的市場形勢、會計準則和科技，都超越了我們已有的知識和技能。在這 種情形下，我們不得不請教資深的老同事，但是，由于投行工作的高強度性質(zhì)， 常常是誰都沒法及時施以援手。鑒于這些現(xiàn)實情況，如果有一本可靠的手冊， 整理出多年的最佳實務(wù)和交易經(jīng)驗，益處恐怕是難以估量的。

由此，我們相信，對于那些立志要投身華爾街或者剛剛開始華爾街職業(yè)生 涯的人們來說從決心闖入金融界的大學生、研究生，到半路轉(zhuǎn)行人士 這本書都是價值無量的。對于已入行的專業(yè)人士來說，本書也是重要的參考資 料。我們的經(jīng)驗已經(jīng)表明，由于諸多金融職位的高度專業(yè)化性質(zhì)，技能組合上 還存在著需要填補的空白。此外，許多專業(yè)人士都在繼續(xù)努力鞏固自己的技能， 同時在知識的深度和廣度上下工夫。本書還會令華爾街各機構(gòu)的培訓師和學員 大獲裨益，無論是正規(guī)培訓課程還是非正規(guī)的在崗培訓計劃。

為我們審稿的私募股權(quán)公司和對沖基金公司也非常需要有一本實用型估值 手冊，以給他們的投資專業(yè)人士和投資組合公司的主要高管參考。許多此類專 業(yè)人士都有咨詢或?qū)崢I(yè)經(jīng)營背景，但是沒有金融血統(tǒng)。另外，絕大部分買方投 資公司并沒有公司內(nèi)部的培訓計劃，而是大量依賴在崗培訓。因此，對于加入 這類機構(gòu)或者希望在這類機構(gòu)中謀職的人來說，本書是一部很有幫助的參考 指南。

本書還能為各大公司的專業(yè)人士提供基本工具，包括業(yè)務(wù)開發(fā)部門、公司 金融部門和財務(wù)部門的專業(yè)人士。這些專業(yè)人士的日常工作就是負責企業(yè)融資、 企業(yè)價值評估和企業(yè)股權(quán)交易轉(zhuǎn)手。他們還和投資銀行家一起開展并購交易

(包括杠桿收購和相關(guān)融資)，以及首次公開發(fā)行、公司重組和其他資本市場交 易項目。同時，本書也旨在面向?qū)ｉT從事并購、企業(yè)融資和其他交易咨詢服務(wù) 的更大范圍的律師、顧問和會計師。

鑒于金融界的日趨全球化，本書的內(nèi)容設(shè)計足以在北美之外的地區(qū)通 用。通過研究跨境交易，包括快速發(fā)展中的市場，如亞洲、歐洲、拉丁美洲、 印度和中東，我們發(fā)現(xiàn)了全世界對高技能人才資源的巨大需求。因此，作為 上述市場中金融專業(yè)人士寶貴的培訓材料和可靠手冊，本書滿足了這一重要 需求。

本書的結(jié)構(gòu)

本書重點論述了目前在華爾街普遍使用的主要估值方法，即可比公司 (comparable companies) 分析、先例交易(precedent transactions) 分析、現(xiàn)金流 折現(xiàn)(Discounted Cash Flow, DCF)分析和杠桿收購(Leveraged Buyout, LBO)分 析。這些方法用來確定并購交易、杠桿收購、首次公開發(fā)行、公司重組和投資 決策情形下的上市公司和私有公司的估值，同時也構(gòu)成了獨立評估某公司的基 礎(chǔ)，包括評測某個具體上市公司是價值高估還是價值低估。因此，這些基本的 方法不但適用于投資銀行，也適用于私募股權(quán)機構(gòu)和對沖基金。我們通過一步 一步地傳授如何應(yīng)用每種方法，為讀者建立起基于時間線的知識基礎(chǔ)，并在全 書中詮釋了關(guān)鍵性條款、金融概念和操作流程。

我們還通過全面描述杠桿收購、并購和首次公開發(fā)行的基本原理，提供了 各種估值方法的應(yīng)用背景。對這些核心交易類型進行了詳盡的分析和討論，并 以示例的方式逐步說明投行分析師在實踐中是如何分析的。同時，我們還為讀 者提供了大量的詳細信息，包括主要參與者的情況、融資渠道和條件、戰(zhàn)略、 里程碑設(shè)置，以及法律和市場營銷文件等。

本書內(nèi)容源自我們兩人各自經(jīng)手大量交易項目后的經(jīng)驗匯總，以及眾多投 資銀行分析師、私募股權(quán)公司和對沖基金公司的投資專業(yè)人士、律師、公司高 管、作家同行和大學教授提供給的寶貴意見。我們通過總結(jié)自己的交易經(jīng)驗和 課堂經(jīng)驗，以及大范圍業(yè)內(nèi)專業(yè)人士和學術(shù)界專家的經(jīng)驗，彌合了學術(shù)界和業(yè)

界在金融理論與現(xiàn)實應(yīng)用之間的差距。我們這一努力的成果可以面向廣大的讀 者群包括金融背景有限的讀者并且足夠詳盡、全面，可以用作金融專 業(yè)人士的主要參考工具和培訓指南。

本書由四個部分組成，具體歸納如下。

第一部分 ：估值 (第一章至第三章)

第一部分重點論述最常用的三種估值方法，也是全面估值工具箱的核 心可比公司分析(第一章)、先例交易分析(第二章)和現(xiàn)金流折現(xiàn)分析 (第三章)。每一章都采用了用戶友好型方式，介紹如何實施相應(yīng)估值方法，同 時定義關(guān)鍵性條款、詳解各種計算過程、詮釋高級金融概念。我們在每章的最 后，用分步驟方式按照相關(guān)估值方法對目標公司(價值公司集團，ValueCo Corporation, ValueCo)的估值范圍進行了實例演算。表 0-1 ~表 0-3 詳列了作為 本書估值工作基本案例的ValueCo的財務(wù)數(shù)據(jù)。

此外，本書所用的所有估值模型和輸出頁面都可以從網(wǎng)站上訪問 ：www. wiley.com/go/investmentbanking3e

第一章 ：可比公司分析。第一章綜合講解了可比公司(或可比交易)分析， 即用來評估給定目標公司、分部、企業(yè)或資產(chǎn)組合(目標)的主要方法之一。 可比公司分析能夠提供一個市場基準，從而投資銀行分析師可以依照該基準來 確定某個私有公司的估值，或分析某個上市公司在任何一個時間點的價值�？� 比公司分析的用途十分廣泛，最顯著的用途是各種并購情形、首次公開發(fā)行、 公司重組和投資決策。

可比公司分析的基礎(chǔ)建立在這樣一個認識上，即類似公司能為評估某個給 定目標提供一個相關(guān)性很強的參考點，因為這些類似公司表現(xiàn)出相同的關(guān)鍵性 業(yè)務(wù)和財務(wù)特征、績效驅(qū)動因素和風險。因此，可以通過確定目標在同行中的 相對定位來設(shè)定其估值參數(shù)。該分析的核心在于選定目標的一個可比公司系列 (可比系列)。這些同行公司以各個財務(wù)數(shù)據(jù)和比率數(shù)為基礎(chǔ)，進行彼此之間 以及與目標基準的比較。接著，我們計算可比系列的交易乘數(shù)把某個價值 衡量數(shù)用作分子，把某個經(jīng)營數(shù)字用作分母。這些乘數(shù)構(gòu)成了推演目標估值范 圍的基礎(chǔ)。

第二章 ：先例交易分析。第二章的重點是先例交易(或交易對比)分析。

跟可比公司分析一樣，先例交易分析也是用基于乘數(shù)的方式來推斷出目標的隱 含估值范圍。先例交易分析的基礎(chǔ)是先前交易中支付給可比公司的乘數(shù)。它的 應(yīng)用范圍很廣，最顯著的用途是幫助確定某公司或某公司的一部分在并購或重 組交易中的潛在出售價格范圍。

進行先例交易分析的基礎(chǔ)是選擇一個合適的可比收購交易系列。最佳可比 收購交易一般都涉及在基本面上與目標相似的公司。通常來說，最近的交易 (即發(fā)生在過去 2 ~ 3 年的交易)最具相關(guān)性，因為這些交易發(fā)生時的市場條件 很可能與正在考慮之中的交易相似。潛在的買家和賣家都會緊密關(guān)注可比交易 估值乘數(shù)的市場水平。因而，投資銀行分析師和投資專業(yè)人士都應(yīng)當對他們重 點關(guān)注行業(yè)領(lǐng)域的交易乘數(shù)了如指掌。

第三章 ：現(xiàn)金流折現(xiàn)分析。第三章討論的是現(xiàn)金流折現(xiàn)分析(DCF 分析 或DCF)，是投資銀行分析師、公司高管、學術(shù)界、投資人和其他金融專業(yè) 人士廣為應(yīng)用的一種基本面估值方法。DCF 分析的應(yīng)用范圍很廣，包括各種并 購情形、IPO、公司重組和投資決策時的評估。它所依據(jù)的原理是，目標的價值 可以從其預計自由現(xiàn)金流(Free Cash Flow, FCF)的現(xiàn)值中推斷出來。一個公司 的預計 FCF 是從有關(guān)其預計未來財務(wù)績效的大量假定和判斷中推斷產(chǎn)生的，包 括銷售增長率、利潤率、資本性支出和凈流動資金需求等。

通過 DCF 分析得出的某目標隱含估值也叫作其內(nèi)在價值(intrinsic value)， 而相對應(yīng)的是它的市場價值，后者是市場在某個給定時間認定的價值。因此， DCF 分析成為基于市場的評估方法的一個重要替代分析方法 ；而基于市場的評 估方法，如可比公司分析和先例交易分析，有可能因多個因素而扭曲，包括市 場失常(如次貸危機后的信貸緊縮)。由此，DCF 分析起到一個寶貴作用，可 以從另一個側(cè)面來對比某個上市公司的當前市場估值。另外，在單純完美型 同行公司或可比收購交易十分有限或者根本不存在的情況下，DCF 分析就十分 關(guān)鍵了。

第二部分 ：杠桿收購 (第四章和第五章)

第二部分的重點是杠桿收購(LBO)。杠桿收購是資本市場和并購領(lǐng)域的重 頭戲，其原因是私人投資工具(如私募股權(quán)和對沖基金)的普及及其相當雄厚 的資金力量，以及結(jié)構(gòu)性信貸工具的普及。我們從第四章開始，首先論述 LBO

的基礎(chǔ)知識，包括主要參與者綜述、LBO 對象的突出特征、LBO 的財務(wù)測算、 退出策略，以及關(guān)鍵的融資渠道和條件。建立起這一框架后，我們就在第五章 采用分步驟實用型方式來構(gòu)建一個 LBO 模型，并以 ValueCo 為目標進行 LBO 分 析。LBO 分析是投資銀行分析師和私募股權(quán)專業(yè)人士都采用的一種核心工具， 用來確定杠桿收購的融資結(jié)構(gòu)和估值。

第四章 ：杠桿收購。第四章綜合論述了杠桿收購的基礎(chǔ)知識。LBO 即收 購方為了進行收購，通過大量舉債的方式來解決大部分收購資金的方法。收 購資金的剩余部分則通過財務(wù)投資者(投資者)的股權(quán)出資來解決。本章 綜合論述了 LBO 的財務(wù)測算，以及如何使用這些工具和方法來為財務(wù)投資者 產(chǎn)生收益。還用很大篇幅討論了 LBO 的融資渠道，尤其是各種債務(wù)工具及其 條款。

投資者使用 LBO 方式收購的范圍很廣，既包括上市公司，也包括私有公 司，以及這些公司的分部和子公司。一般來說，擁有穩(wěn)定且可預測的現(xiàn)金流 和可觀資產(chǎn)的公司都是很有吸引力的 LBO 候選對象。然而，投資者往往十分 靈活，交易的關(guān)鍵往往取決于預計投資收益率能否滿足他們所要求的最低門 檻。在 LBO 交易中，目標所承擔的高額債務(wù)水平是由其預計 FCF 和資產(chǎn)基 礎(chǔ)作借貸抵押的，從而投資者可以投入相對于收購價格而言很少的股權(quán)出資。 這一點又反過來能讓投資者在退出的時候通常都是通過出售目標或者目 標的 IPO 來退出實現(xiàn)可以接受的股權(quán)投資收益率。

第五章 ：LBO 分析。第五章揭開了圍繞 LBO 分析的謎團，這種分析工 具用來評測 LBO 在不同情景下的融資結(jié)構(gòu)、投資收益和估值。這些技能還 能同時被公司債務(wù)發(fā)行者用來評測再融資機會和公司重組替代方案。與本書 第一部分論述的分析方法相比， LBO 分析更為復雜，因為它要求有財務(wù)建模、 杠桿債務(wù)資本市場、并購和財會等方面的專業(yè)知識。LBO 分析的核心是財務(wù) 模型，構(gòu)建后可以對給定目標在多種融資結(jié)構(gòu)和不同經(jīng)營狀況下的情景進行 分析。

與第一部分介紹的各種方法一樣，LBO 分析是綜合評估工具箱里的一個主 要組成部分。從債務(wù)融資的角度來說，LBO 分析用來幫助搭建目標公司的可行 融資結(jié)構(gòu)，其基礎(chǔ)是目標在預計時間段內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、債務(wù)償還、信用比 率和投資收益等情況。投資者與融資方(如投資銀行)密切合作，以確定某個

具體交易的理想融資結(jié)構(gòu)。在并購咨詢項目中，LBO 分析提供了一個基礎(chǔ)，用 來根據(jù)某個可接受投資收益率水平，確定給定目標在 LBO 出售交易中的潛在估 值范圍。

第三部分 ：兼并與收購 (第六章和第七章)

第三部分對并購進行了全面介紹，包括交易過程、策略、交易結(jié)構(gòu)和分析。 并購也是包括公司或其分部、子公司出售、收購及整合的全過程。伴隨市場形 勢、行業(yè)趨勢或股東要求的變化，并購為公司實現(xiàn)持續(xù)增長、演變或再聚焦提 供了便利。并購咨詢是投行的核心業(yè)務(wù)之一，傳統(tǒng)上也是投行的公司金融部門 年度收入的重要來源。此外，大多數(shù)并購交易的買方也需要通過發(fā)債或發(fā)行股 票來為收購進行融資。

第六章的重點內(nèi)容是并購的賣方出售過程，包括一次成功并購出售過程中 的關(guān)鍵流程節(jié)點和階段，以及市場中成功的并購出售所采用的方法或手段。這 里的論述也是為本書前幾部分討論的話題提供一個更大范圍的背景，因為理論 上的估值方法需要根據(jù)買方為某個企業(yè)或資產(chǎn)組合實際付出多少價錢來進行檢 驗。本章還描述了如何應(yīng)用估值分析來框定賣方的價格預期，設(shè)定可接受的報 價范圍，評估已收到的報價，并為最后的收購價格談判提供指導。

第七章重點論述了買方并購。這部分是在本書前面幾章介紹的估值方法的 基礎(chǔ)上，以 ValueCo 為示例，從戰(zhàn)略買方的視角來說明如何進行詳細的估值及 并購結(jié)果分析。顧名思義，并購結(jié)果分析的側(cè)重點在于從買方的視角對既定交 易目標進行合并后的假設(shè)情景模擬。

第六章 ：并購出售流程。一個公司、分部、企業(yè)或資產(chǎn)組合的出售，是其 所有人(股東)、管理層、雇員和其他利益相關(guān)人的重大事件。這是一個利益攸 關(guān)的緊張而耗時的過程，通常都要幾個月時間。因此，賣方一般都會聘請某個 投資銀行(賣方顧問)及其訓練有素的專業(yè)團隊來確保能夠?qū)崿F(xiàn)主要目標的 最優(yōu)組合，即價值最大化、執(zhí)行速度、完結(jié)交易的確定性，以及具體交易中考 慮的其他因素。潛在買方常常也會聘請某個投資銀行(買方顧問)開展估值 工作、與賣方交涉、負責談判及其他關(guān)鍵性任務(wù)。

賣方顧問負責首先理清賣方的優(yōu)先考慮因素，然后依此量身定做出售流程。

從分析的角度來說，賣方的任務(wù)需要用本書論述的方法來全面評估目標。然而， 最根本的決定可能會涉及是進行無針對性或有針對性競價，還是采取協(xié)議出售 的方式。一般來說，和單獨與某一方通過談判進行出售相比，競價的做法要求 提前開展組織、市場營銷、流程節(jié)點和渠道方面的工作。因此，本章的重點是 介紹競價的過程。

第七章 ：買方并購。本章以討論買方的并購戰(zhàn)略、動機、交易邏輯及協(xié)同 效應(yīng)為開篇，對融資方式、交易結(jié)構(gòu)等買方并購的關(guān)鍵組成部分進行了分析。 然后，從戰(zhàn)略買方的視角出發(fā)，采用本書第 1 ~ 3 章及第 5 章所講述的估值方 法，如可比公司、先例交易、現(xiàn)金流折現(xiàn)及 LBO 等方法，對 ValueCo 進行了全 面的估值和并購結(jié)果分析。為方便比較及分析，我們將各種估值分析方法獲得 的結(jié)果列在了一張足球場式的圖表中。

此外，全面的買方并購估值分析通常需要進行變動價格(AVP) 分析及貢 獻率分析(通常用于換股交易)。變動價格分析也稱為估值矩陣，按設(shè)定間隔顯 示不同交易價值及報價(針對上市目標公司)所支付的隱含乘數(shù)。貢獻率分析 在不考慮交易調(diào)整因素的情況下(如協(xié)同效應(yīng)等)，分析了收購方和目標公司 對模擬實體的財務(wù)貢獻狀況。然后，我們進行了詳盡的并購結(jié)果分析，以 調(diào)整最終的收購價格、交易結(jié)構(gòu)及融資方式。通過這一分析，我們可以掌握模 擬交易后對買方財務(wù)績效的影響，其中對每股收益的影響稱為增厚(攤薄) a (accretion/dilution)分析，對信用比率指標的影響也即資產(chǎn)負債表效應(yīng)。

第四部分 ：首次公開發(fā)行 (第八章和第九章)

第四部分深入探討了首次公開發(fā)行(IPO)的錯綜復雜之處。首先在第 八章討論了上市決定的概況、主要 IPO 候選者的特征、主要參與者和關(guān)鍵條 款，以及圍繞雙軌運行過程的細微差別。此外，我們還關(guān)注特殊目的收購公 司(SPAC)和直接上市的市場開發(fā)。一旦解決了發(fā)行的基本問題，接下來的重 點則為 IPO 過程的各個階段，包括與交易結(jié)構(gòu)和估值相關(guān)的關(guān)鍵分析。自始至 終，投資銀行都會為 IPO 的方方面面提供建議，從而最終做出啟動決定。

第八章 ：首次公開發(fā)行。第八章概述了首次公開發(fā)行的基本原理。首次公 開發(fā)行代表著一家公司首次向公眾投資者出售股票。對于這家公司、它的所有

也可以稱為每股收益的增量 (稀釋) 分析，此處采用券商常用的說法。 譯者注

者和員工來說，這是一個變革性的事件。公司及其運營方式將不再是原來的樣 子。公司上市后，其股票每日會在公開市場上進行交易，買家和賣家可以實時 確定其當前的股權(quán)價值。同時，其詳細的商業(yè)和財務(wù)信息也會公之于眾，以便 于大眾了解。公司管理層將召開季度收益電話會議，并回答賣方分析師的問題。 他們還將定期與現(xiàn)有和潛在的新投資者交談。

雖然即將 IPO 的公司在行業(yè)、規(guī)模和財務(wù)狀況方面差異很大，但它們都需 要具備一個特點 ：足以說服公眾投資者的業(yè)績和增長屬性。公司及其潛在市場 是否足夠大，并值得關(guān)注？它是市場領(lǐng)先者嗎？增長機會有多令人興奮？周期 進入點有吸引力嗎？管理團隊的能力有多強？同時市場條件也必須是有利的。 在特定的一段時間內(nèi)，IPO 的數(shù)量與整個股市的表現(xiàn)密切相關(guān)。市場越好，IPO 的渠道就越多。

第九章 ：IPO 流程。與并購賣方一樣，IPO 過程既緊張又耗時，對公司及 其利益相關(guān)者來說風險很高。也許準備活動和工作提前幾年就開始了，但典型 的 IPO 過程仍要持續(xù)幾個月的時間。一旦做出 IPO 的決定，公司就會組建由投 資銀行、律師、會計師和其他關(guān)鍵顧問組成的團隊。與其他有組織的過程類似， 團隊合作和文化契合有助于確保效率、質(zhì)量和成功。因此，讓正確的團隊預先 就位是至關(guān)重要的。

IPO 過程由多個階段組成，每個階段都有不同的里程碑。這種特點注定 IPO 過程會出現(xiàn)許多變化，允許簿記管理人根據(jù)特定情況進行適當?shù)亩ㄖ�。如果�?司有長期的投資銀行伙伴關(guān)系，也有公共審計的財務(wù)機構(gòu)(如公共債券發(fā)行 商)，那么準備階段可以快速推進。而有些公司則可能會花費數(shù)月甚至數(shù)年的 時間為其組織的 IPO 做準備。其中包括合適的管理和內(nèi)部支持，以及讓財務(wù)部 門做好準備。恰當?shù)墓�司定位是團隊的首要職責之一，尤其在選擇投資銀行的 過程中。這一點會影響 IPO 結(jié)構(gòu)和估值。要做到這一點，需要有全面深入的思 考、分析和市場洞察力。因此，選擇對公司、行業(yè)和股票市場有深刻理解的投 資銀行，是重中之重的一步。

VALVECO 財務(wù)信息摘要

表0-1 ~表0-3 顯示的是ValueCo 的歷史和預計財務(wù)信息。這些財務(wù)數(shù)

據(jù)各種估值乘數(shù)、財務(wù)術(shù)語，以及貫穿本書的其他財務(wù)數(shù)據(jù)完全是為 了舉例說明，并假設(shè)可以體現(xiàn)正常的經(jīng)濟和市場形勢。