代理理論認(rèn)為股利政策是用以解決公司內(nèi)部人與外部人之間代理問題的機(jī)制。如果股利不支付給股東，有可能被內(nèi)部人轉(zhuǎn)用于個人目的或投入能為內(nèi)部人帶來私利的項目，因此外部股東偏好股利而非留存收益。股利政策作為公司治理研究的一個方面可以體現(xiàn)小股東受保護(hù)的程度。LLSV（2000）以來自33個國家的4103家公司的截面數(shù)據(jù)作為研究樣本，發(fā)現(xiàn)較之大陸法系國家的公司，投資者保護(hù)程度較好的普通法系國家的公司通常支付更高的股利，并且在普通法系國家中高成長機(jī)會公司較之低成長機(jī)會公司的股利支付率要低。因此，對小股東法律保護(hù)程度高的國家的投資者可以運(yùn)用其法定權(quán)力從公司獲得股利，尤其是當(dāng)公司再投資機(jī)會貧乏之時。LLSV的研究拓展了股利政策代理理論的應(yīng)用范圍--股利不僅可以解決管理層與股東之間的代理問題，也是解決控股股東與少數(shù)股東之問代理問題的一種機(jī)制。Faccio Lang和Young（2001）通過對比西歐和東亞國家公司的股利政策，發(fā)現(xiàn)前者比后者支付更高的股利從而使內(nèi)部人掠奪的情況得以緩解。這是對LLSV結(jié)論的進(jìn)一步證明。Mitton（2004）通過對來自19個新興市場國家的365家公司研究發(fā)現(xiàn)，公司層面的公司治理要素對股利支付率產(chǎn)生重要影響，公司治理評級高的公司支付更高的股利，公司層面的公司治理與國家層面的小股東保護(hù)程度呈互補(bǔ)，即在投資者保護(hù)程度高的國家，公司層面的公司治理評級與股利支付正相關(guān)。因此，即使面臨相同法律環(huán)境的同一國家，各公司對小股東利益的保護(hù)程度也會有所差異，而股利政策是反映這種差異的體現(xiàn)之一。
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