基于PBF合同的代理投資與資產(chǎn)定價研究
定 價：66 元
- 作者：盛積良著
- 出版時間：2012/12/1
- ISBN：9787030362070
- 出 版 社：科學(xué)出版社
- 中圖法分類：F830.59
- 頁碼：250
- 紙張：膠版紙
- 版次：1
- 開本：16K
投資主體機(jī)構(gòu)化，代理問題日益突出，激勵薪酬政策導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者為追求業(yè)績而轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險，2007～2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，代理投資與金融風(fēng)險、資產(chǎn)泡沫的關(guān)系成為國際學(xué)術(shù)界研究的熱點之一。本書系統(tǒng)研究了基于PBF合同的代理投資及其對資產(chǎn)價格的影響。具體內(nèi)容包括：①總風(fēng)險約束和VaR約束對PBF合同激勵的影響，并探討其風(fēng)險約束機(jī)制；②機(jī)構(gòu)投資者具有市場能力時PBF合同的激勵與最優(yōu)合同設(shè)計；③管理者的信息成本與基準(zhǔn)組合對PBF合同設(shè)計的影響；④顯性激勵和隱性激勵對基金風(fēng)險承擔(dān)行為的影響；⑤資金流動不對稱和PBF合同不對稱對基金風(fēng)險承擔(dān)行為的影響；⑥基金投資業(yè)績與風(fēng)險的關(guān)系；⑦PBF合同下機(jī)構(gòu)投資者的交易策略與資產(chǎn)價格的關(guān)系。
本書可供金融工程學(xué)、應(yīng)用數(shù)學(xué)、金融學(xué)、數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理科學(xué)與工程等專業(yè)的研究人員及高等院校師生閱讀參考，也可作為金融管理、機(jī)構(gòu)投資等方面的從業(yè)工作者的參考書。
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盛積良編寫的這本《基于PBF合同的代理投資與資產(chǎn)定價研究》研究代理投資中PBF合同的激勵效應(yīng)、PBF合同對機(jī)構(gòu)投資者投資組合策略及資產(chǎn)價格的影響，探討其風(fēng)險約束機(jī)制，實現(xiàn)激勵與約束的均衡。本書的研究對豐富和拓展委托代理框架的投資組合理論與資產(chǎn)定價理論具有重要的學(xué)術(shù)意義，對于識別金融市場風(fēng)險源，揭示金融風(fēng)險的微觀形成機(jī)理，提高我國金融創(chuàng)新管理水平具有重要的實踐意義。
1 緒 論
1.1 引 言
在成熟的金融市場，機(jī)構(gòu)投資者（如共同基金、對沖基金、主權(quán)財富基
金等）的交易占主要部分，而個人投資者的交易只占很少的一部分，投資主
體機(jī)構(gòu)化，機(jī)構(gòu)代理投資產(chǎn)生的委托代理問題已對金融市場產(chǎn)生了重要影響。
例如，金融危機(jī)過后，現(xiàn)在普遍認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)普遍執(zhí)行的脫離風(fēng)險特征約束的
畸形激勵薪酬政策是導(dǎo)致2007～2008 年全球金融危機(jī)的主要原因之一，不合
理的薪酬政策導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁。另外，在大部分金融機(jī)構(gòu)的薪酬框
架中，薪酬和獎金是根據(jù)當(dāng)年的盈利發(fā)放的，而經(jīng)營風(fēng)險的暴露卻是滯后的、
長期的。
標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)定價理論只考慮代表性投資者的定價問題： 假設(shè)整個經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)
中只有一個代表性的投資者，在預(yù)算約束下，投資者對其初始財富進(jìn)行消費和
投資，并追求個人效用最大化，在均衡條件下確定資產(chǎn)的價格。該定價方法沒
有考慮機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)配置問題，機(jī)構(gòu)投資者在構(gòu)建投資組合時受兩種激勵
的影響： 一種為委托合同約定的報酬（如共同基金管理費率為其管理資產(chǎn)凈
值的1.5%，對沖基金或私募基金的管理費率為固定費率加超額收益的某一百
分比），一般稱為顯性激勵；另一種為相對業(yè)績與資產(chǎn)流動的關(guān)系，如
Chevalier 和Ellison（1997）、Sirri 和Tuffano（1998）等發(fā)現(xiàn)，基金的資金流動
和基金的相對業(yè)績之間存在不對稱的凸關(guān)系，相對業(yè)績好的基金有大量的新資
金流入，從而基金凈值增加，管理者獲取更多報酬，這種激勵一般稱為隱性激
勵。兩種激勵導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者與個人投資者的資產(chǎn)配置策略有本質(zhì)差異，因此
研究資產(chǎn)定價問題應(yīng)該考慮機(jī)構(gòu)投資者激勵的影響。
著名金融學(xué)家耶魯大學(xué)陳志武教授認(rèn)為金融市場的委托代理關(guān)系鏈太長和
扭曲導(dǎo)致了2007～2008 年全球金融危機(jī)。我國著名金融學(xué)家，中國人民大學(xué)
教授吳曉求也認(rèn)為委托代理關(guān)系普遍存在于各金融機(jī)構(gòu)國之間、金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部
的股東和管理層之間，管理層和交易員之間。委托人和代理人之間普遍存在信
息不對稱，致使委托人難以有效地觀察、衡量和考評代理人的業(yè)績，因此委托
人必須要設(shè)計和選擇最優(yōu)的契約來激勵并約束代
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