短期投資客戶(hù)尋覓大師的點(diǎn)撥，長(zhǎng)期投資客戶(hù)需要圣賢的指引。而資本市場(chǎng)上根本就不存在大師。
　　——哈羅德·埃文斯基
　　歡迎閱讀《新財(cái)富管理》。本書(shū)從實(shí)踐和最新研究的角度入手，提出了財(cái)富投資流程的路線(xiàn)圖，總結(jié)了從業(yè)者的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)、基本觀(guān)點(diǎn)以及相關(guān)建議。
　　對(duì)一個(gè)熱衷投資組合管理的專(zhuān)業(yè)人士而言，搜集并積累大量相關(guān)資料比較容易(本書(shū)中將提供最好的相關(guān)資料來(lái)源)。目前，關(guān)于評(píng)估、選擇、管理股票與債券的書(shū)籍層出不窮，但鮮有滿(mǎn)足不同層次理財(cái)人員需求的專(zhuān)著問(wèn)世。志趣相投的專(zhuān)家，只有通過(guò)參加專(zhuān)業(yè)會(huì)議，加入相關(guān)專(zhuān)業(yè)團(tuán)體，才能獲得啟發(fā)與指引。本書(shū)在1997年第一次出版的時(shí)候名為《財(cái)富管理》，正是為滿(mǎn)足此需求而撰寫(xiě)的。這個(gè)版本收錄了本學(xué)科自第1版以來(lái)的許多新發(fā)現(xiàn)和新思考。
　　為了方便你確定本書(shū)能否滿(mǎn)足你的需求，現(xiàn)簡(jiǎn)述本書(shū)的目標(biāo)讀者，以下的個(gè)人或單位都是本書(shū)潛在的讀者。
　　�f擁有下列客戶(hù)的理財(cái)師：有大量資產(chǎn)的個(gè)人、養(yǎng)老基金、信托單位，其主要目標(biāo)是在既定風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上獲得合理的收益。
　　�f為客戶(hù)策劃投資策略，幫助客戶(hù)實(shí)施投資策略的理財(cái)師。
　　�f幫助客戶(hù)選擇經(jīng)理人、交易型基金以及共同基金的咨詢(xún)?nèi)藛T。
　　�f代客進(jìn)行資產(chǎn)投資組合管理的專(zhuān)業(yè)人員。
　　�f自稱(chēng)金融理財(cái)規(guī)劃師或提供金融理財(cái)服務(wù)的專(zhuān)業(yè)人員。
　　不管你是金融理財(cái)規(guī)劃師、會(huì)計(jì)師、保險(xiǎn)專(zhuān)家、投資顧問(wèn)、證券經(jīng)紀(jì)人、信托專(zhuān)家還是律師，只要你正在為客戶(hù)提供投資咨詢(xún)或各類(lèi)資產(chǎn)組合管理服務(wù)，閱讀本書(shū)就會(huì)使你獲益匪淺。
　　財(cái)富管理與資金管理
　　公眾(包括一些專(zhuān)業(yè)人士)通常難以區(qū)分為機(jī)構(gòu)管理其已確定資產(chǎn)配置形式的資金管理方式，與為個(gè)人提供資產(chǎn)選擇以及資產(chǎn)配置服務(wù)的財(cái)富管理方式。因此，為了避免語(yǔ)義上的混淆，現(xiàn)定義如下:
　　財(cái)富管理和為共同基金與養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)服務(wù)的資金管理相去甚遠(yuǎn)。財(cái)富管理更加全面化、個(gè)性化，也更加復(fù)雜。作為從業(yè)人員，特別是對(duì)于想要從機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向個(gè)人領(lǐng)域的從業(yè)者而言，區(qū)分這兩者的不同非常重要。
　　財(cái)富管理更加全面，因?yàn)樗�的咨�?xún)范圍遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)對(duì)一個(gè)固定數(shù)量金融資產(chǎn)的管理。理財(cái)師將客戶(hù)的隱含資產(chǎn)，如預(yù)期的退休金以及未來(lái)現(xiàn)金流的價(jià)值和特征，納入其分析范疇。政府雇員和投資銀行家的證券投資組合可能完全不同。此外，他們財(cái)務(wù)規(guī)劃的目的（如退休、度假別墅或旅行）很可能也相去甚遠(yuǎn)。這些元素合起來(lái)構(gòu)成了可以被稱(chēng)作生命資產(chǎn)負(fù)債表的東西。基于此，每個(gè)目標(biāo)要求有一個(gè)獨(dú)特的實(shí)現(xiàn)方案。
　　財(cái)富經(jīng)理與資金經(jīng)理存在哪些不同呢?兩者不僅在客戶(hù)的來(lái)源以及客戶(hù)自身特征上存在區(qū)別，在管理目標(biāo)上更是存在差異。如前所述，進(jìn)行財(cái)富管理的客戶(hù)目標(biāo)差別較大，而進(jìn)行資金管理的客戶(hù)目標(biāo)則差異不大。一位資金經(jīng)理如果將自己定位為國(guó)內(nèi)股市大盤(pán)股投資專(zhuān)家，那么他就有可能制定出經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的投資收益超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)普爾500的管理目標(biāo)。應(yīng)該說(shuō)，選擇該資金經(jīng)理的客戶(hù)，也應(yīng)有相同的目標(biāo)。
　　為了爭(zhēng)取投資者的信任并獲得其資金委托，資金經(jīng)理要向公眾傳達(dá)其專(zhuān)業(yè)技能與資產(chǎn)配置理念。對(duì)投資者(客戶(hù))而言，其責(zé)任是確定投資組合中各種資產(chǎn)(如中期公司債券)的配比；對(duì)資金經(jīng)理而言，其責(zé)任是有效管理客戶(hù)資金。
　　例如，一個(gè)資金經(jīng)理可能擅長(zhǎng)管理中期公司債券，其配置理念是，通過(guò)經(jīng)理獨(dú)特的分析，發(fā)現(xiàn)潛在、未實(shí)現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)公司信用資產(chǎn)。許多資金經(jīng)理側(cè)重管理其擅長(zhǎng)管理的那類(lèi)資產(chǎn)，并致力于實(shí)施其資產(chǎn)配置理念。在公司債券管理業(yè)務(wù)中，資金經(jīng)理會(huì)詳細(xì)分析債券契約、公司利潤(rùn)表與盈利前景，并據(jù)此對(duì)投資組合進(jìn)行管理。
　　資金經(jīng)理工作的特點(diǎn)是集中化和機(jī)構(gòu)化的，并且資金管理者通常致力于其資產(chǎn)配置理念的實(shí)現(xiàn)，即投資委托。資金管理者的目標(biāo)是公司利潤(rùn)的最大化。因?yàn)橘Y金管理者本身也是一個(gè)機(jī)構(gòu)，因此它們需要在管理資產(chǎn)收益方面與其他資金管理者進(jìn)行比較。資金經(jīng)理傾向于為其他機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)，然而，財(cái)富經(jīng)理通常只為個(gè)人管理財(cái)富。
　　區(qū)別這兩個(gè)職業(yè)存在很大的難度，因?yàn)樵S多從業(yè)者都同時(shí)從事這兩項(xiàng)工作（如資產(chǎn)配置和個(gè)體證券選擇）。然而，每一個(gè)角色都代表了不同的責(zé)任，也要求從業(yè)者具有不同領(lǐng)域不同層次的專(zhuān)業(yè)知識(shí)。
　　因此，財(cái)富管理方法與資金管理方法完全不同。它要求使用定制的方案來(lái)解決客戶(hù)獨(dú)特的需求。這種方法同樣也要求轉(zhuǎn)變思維定式。共同基金通過(guò)宣傳它們的收益率來(lái)為其贏得行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)——通常是將其收益率與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或者某一指數(shù)的收益率作對(duì)比。如果讓每個(gè)投資者自行其是，那么他們就會(huì)去追逐這些歷史的收益水平。更諷刺的是，這并不是單個(gè)投資者最關(guān)心的。他們首要關(guān)心的是他們是否能夠積累足夠的稅后資產(chǎn)以滿(mǎn)足其財(cái)務(wù)目標(biāo)。要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，理財(cái)師需要針對(duì)每一個(gè)客戶(hù)制訂獨(dú)特的解決方案。
　　理財(cái)師稱(chēng)，個(gè)人財(cái)富管理的復(fù)雜性在于客戶(hù)目標(biāo)的多元化及其有限的投資附加值。他們知道個(gè)人趨向于以一種傳統(tǒng)制度模式無(wú)法識(shí)別的方式來(lái)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做出反應(yīng)。財(cái)富管理的底線(xiàn)是由客戶(hù)來(lái)定義具體操作，同時(shí)理財(cái)師處理個(gè)人理財(cái)問(wèn)題所采取的方法，與養(yǎng)老基金投資委員會(huì)所采取的方法完全不同。
　　畢竟，每一個(gè)投資者都是獨(dú)一無(wú)二的。他們的生活環(huán)境和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力可能隨著時(shí)間而改變。在一個(gè)證券投資組合價(jià)值下跌30%以后仍不改變其風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的投資者是很少見(jiàn)的。這不像共同基金或者是養(yǎng)老基金，它們有著無(wú)限的投資周期，而個(gè)人和家庭有著多階段的投資周期時(shí)限。以養(yǎng)老金規(guī)劃為例，該規(guī)劃可分為積累和分配兩個(gè)不同的階段。
　　將稅收的影響納入考慮范圍是相當(dāng)重要的。稅收不僅影響適合客戶(hù)的資產(chǎn)類(lèi)型的選取，也影響賬戶(hù)以及納稅主體的選取。
　　作為一個(gè)極其獨(dú)特的職業(yè)，財(cái)富管理要求從業(yè)者具備廣博的專(zhuān)業(yè)技能。
　　財(cái)富管理與資產(chǎn)管理
　　由于媒體大力宣傳資產(chǎn)類(lèi)別多樣化的投資理論，資本市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)一些新的市場(chǎng)職位。隨著低成本資產(chǎn)優(yōu)化與投資組合管理模型的不斷涌現(xiàn)，“資產(chǎn)管理工作者”這一職位對(duì)從業(yè)人員的吸引力越來(lái)越大。從理論上看，資產(chǎn)經(jīng)理與資金經(jīng)理存在區(qū)別。前者側(cè)重對(duì)投資組合中的多類(lèi)資產(chǎn)進(jìn)行管理，后者則側(cè)重對(duì)投資組合中特定資產(chǎn)類(lèi)別的某個(gè)證券進(jìn)行管理。
　　令人遺憾的是，很多自稱(chēng)資產(chǎn)經(jīng)理的從業(yè)人員都是名不副實(shí)的。他們既不能根據(jù)優(yōu)化模型提出相關(guān)建議，也不能對(duì)學(xué)者所提供的眾多模型設(shè)想進(jìn)行合理選擇與評(píng)估。許多自稱(chēng)資產(chǎn)經(jīng)理的從業(yè)人員，根本沒(méi)有接受過(guò)任何專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)，也不可能設(shè)計(jì)出滿(mǎn)足客戶(hù)個(gè)性化需求的投資組合。這使得“資產(chǎn)經(jīng)理”看起來(lái)很專(zhuān)業(yè)，但實(shí)際并不盡然。
　　一個(gè)經(jīng)典的招聘廣告?zhèn)鬟_(dá)著這樣的理念：“對(duì)這個(gè)冗長(zhǎng)乏味、循環(huán)重復(fù)的過(guò)程實(shí)行自動(dòng)化管理，將節(jié)省理財(cái)師花在后勤工作上的時(shí)間，從而有更多時(shí)間來(lái)開(kāi)展工作�！被蛘撸�“一個(gè)完整的轉(zhuǎn)鑰系統(tǒng)可以使經(jīng)紀(jì)人致力于市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)與銷(xiāo)售！”那些想投身此領(lǐng)域的從業(yè)者，他們要么需要深入研讀這本書(shū)，努力成為一名金融理財(cái)師，要么就回到他以前的工作中去。
　　財(cái)富管理：一個(gè)嶄新的職業(yè)
　　理財(cái)師致力于對(duì)客戶(hù)金融資源進(jìn)行有效管理，從而幫助客戶(hù)實(shí)現(xiàn)人生目標(biāo)。盡管資金經(jīng)理并不需要知道其客戶(hù)的性別、婚姻狀況、職業(yè)，但理財(cái)師必須掌握全部這些信息。此外，還必須了解客戶(hù)的人生夢(mèng)想、投資目標(biāo)以及客戶(hù)所擔(dān)憂(yōu)的事。作為理財(cái)規(guī)劃專(zhuān)家，理財(cái)師要為客戶(hù)設(shè)計(jì)個(gè)性化的理財(cái)方案。為此，理財(cái)師要十分注重?cái)?shù)據(jù)采集，目標(biāo)制定，金融（與非金融）問(wèn)題的識(shí)別，備選方案的準(zhǔn)備、建議，以及客戶(hù)理財(cái)方案的實(shí)施、定期評(píng)估并加以修正。
　　理財(cái)師的工作具有整體性，它是個(gè)性化的服務(wù)。該工作之所以具有整體性，是因?yàn)樵诳蛻?hù)的整個(gè)財(cái)務(wù)期間內(nèi)，所有信息都是重要的。之所以說(shuō)其提供的是個(gè)性化服務(wù)，是因?yàn)楹饬控?cái)富經(jīng)理業(yè)績(jī)表現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)不同于其他類(lèi)型的經(jīng)理人(他不必努力追求收益的最大化)，而是取決于客戶(hù)是否成功達(dá)成他們的人生目標(biāo)。
　　投資規(guī)劃現(xiàn)狀
　　客戶(hù)個(gè)性化需求可以有多種組合，因此，理財(cái)師面對(duì)的客戶(hù)也各不相同。很多研究表明，在目前的資本市場(chǎng)上，存在兩種指導(dǎo)投資者進(jìn)行決策的模型：一是基于多種選項(xiàng)的投資決策模型，二是基于生命周期的投資決策模型，而這兩種投資決策模型都是建立在機(jī)構(gòu)投資者的基礎(chǔ)上。
　　理財(cái)師的一個(gè)重要職能是，在不同資產(chǎn)類(lèi)別以及納稅主體之間，為客戶(hù)提供關(guān)于資產(chǎn)配置的建議。為了使本書(shū)的內(nèi)容簡(jiǎn)單易懂，我們應(yīng)該考慮給那些對(duì)投資感興趣的人提供比較簡(jiǎn)單的投資指導(dǎo)。
　　基于多種資產(chǎn)類(lèi)別的投資決策
　　基于多種資產(chǎn)類(lèi)別的投資決策，是在對(duì)投資者問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果評(píng)分的基礎(chǔ)上做出的。這一過(guò)程較為簡(jiǎn)單，投資者須在一系列的描述中，選擇與其目標(biāo)最接近的一個(gè)。下面是問(wèn)卷中的一個(gè)具體例子：
　　風(fēng)險(xiǎn)最小化是我的投資目標(biāo)。
　　�f資本與收益的長(zhǎng)期增長(zhǎng)是我的投資目標(biāo)。
　　此外，調(diào)查問(wèn)卷還將包括5～25個(gè)簡(jiǎn)單的問(wèn)題。下面兩個(gè)問(wèn)題摘自一家共同基金的問(wèn)卷:
　　�f我要擁有數(shù)額等同于6個(gè)月工資的資金，以應(yīng)對(duì)突發(fā)事件嗎？（“能”得1分；“不能”得0分。）
　　�f以下文字能準(zhǔn)確地描述你的投資理念嗎?投資的成功需要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。（“是”得1分；“不是”得0分。）
　　在多數(shù)情況下，這些多項(xiàng)選擇題僅僅是理財(cái)規(guī)劃師用來(lái)履行“了解你的客戶(hù)”這一法定義務(wù)的敷衍品。換言之，這些調(diào)查問(wèn)卷實(shí)際上可以作為一種十分有用的工具，它可以幫助我們收集關(guān)于客戶(hù)財(cái)務(wù)狀況和生活習(xí)慣的數(shù)據(jù)，進(jìn)而幫助我們分析客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)容忍。但是，過(guò)于簡(jiǎn)單的調(diào)查問(wèn)卷既不可靠，也不適合推廣，很難為投資者的資產(chǎn)配置提供合理的依據(jù)。
　　基于生命周期的投資決策模型
　　基于客戶(hù)所處的生命階段進(jìn)行投資決策，即基于生命周期的投資決策模型，越來(lái)越受到客戶(hù)追捧。正像我經(jīng)常提到的那樣，這是社會(huì)學(xué)的一個(gè)重要概念，但如果簡(jiǎn)單地將其套用到有特殊需求的客戶(hù)身上是十分危險(xiǎn)的。生命周期的概念傳達(dá)著這樣一種含義:在設(shè)計(jì)投資組合時(shí)，年齡即使不是唯一需要考慮的標(biāo)準(zhǔn)，也是一個(gè)十分重要的參數(shù)。
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