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中國企業(yè)雙重上市與企業(yè)溢價研究

中國企業(yè)雙重上市與企業(yè)溢價研究

定  價:23 元

叢書名:中國財務(wù)與投資前沿研究叢書

        

  • 作者:沈紅波著
  • 出版時間:2008/8/1
  • ISBN:9787301141861
  • 出 版 社:北京大學出版社
  • 中圖法分類:F279.246 
  • 頁碼:165
  • 紙張:膠版紙
  • 版次:1
  • 開本:16K
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        《中國企業(yè)雙重上市與企業(yè)溢價研究》研究的思路是先檢驗境外上市的溢價效應(yīng),即在境外上市的公司在A股市場有更好的估值,然后從信息環(huán)境和盈利質(zhì)量分析溢價可能存在的原因。全文共分六章,其主要內(nèi)容如下:
第一章提出了研究問題,指明了研究意義!吨袊髽I(yè)雙重上市與企業(yè)溢價研究》首先以境外上市動因為主線,對西方境外上市融資理論進行了系統(tǒng)介紹,包括:市場分割理論、捆綁理論和熟悉偏好假設(shè)等。同時,簡單回顧了我國學者對境外上市的相關(guān)研究。在理論回顧的基礎(chǔ)上提出了《中國企業(yè)雙重上市與企業(yè)溢價研究》的研究方向和主要構(gòu)思。
第二章在分析全球境外上市背景的基礎(chǔ)上,詳細分析了中國企業(yè)境外上市的現(xiàn)狀并系統(tǒng)總結(jié)了H股的發(fā)展歷程及作用,包括H股與A股市場在外部環(huán)境上的差異。最后深入分析了企業(yè)境外上市的動機。
第三章是企業(yè)雙重上市的溢價效應(yīng)研究。《中國企業(yè)雙重上市與企業(yè)溢價研究》首先提出并實證檢驗了“溢價”的存在性,即到境外上市的AH股公司由于面臨更加嚴格的外部環(huán)境,因此本土市場的投資者對其有一個更高的估值!吨袊髽I(yè)雙重上市與企業(yè)溢價研究》借鑒Doidge、Karolyi和Stulz(2004)的捆綁理論(Bonding Hypothesis)研究了雙重上市的溢價現(xiàn)象。為了控制內(nèi)生性問題,我們分別采用Heckman檢驗和AB股上市前后的比較分析。鑒于企業(yè)價值有多種形式,我們除了采用PB、PE等指標外,還采用Ohlson-Juettner模型研究了境外上市對預(yù)期資金成本的影響。
提出中國企業(yè)雙重上市“溢價”現(xiàn)象之后,第四章先研究了公司雙重上市對提高企業(yè)信息環(huán)境的作用,然后進一步分析信息環(huán)境的改善對提高企業(yè)價值的影響(我們用證券分析師人數(shù)、證券分析師的準確度來計量信息環(huán)境)。研究發(fā)現(xiàn),AH股公司的證券分析師人數(shù)顯著高于A股公司,即使控制了內(nèi)生性問題以及采用兩階段回歸之后,這種結(jié)論依然成立,而信息環(huán)境的改善能夠使企業(yè)有更好的估值。
第五章從盈利質(zhì)量角度研究了溢價存在的動因。實證檢驗的思路是境外上市提高了盈利質(zhì)量,而盈利質(zhì)量的提高提升了企業(yè)估值。盈利質(zhì)量包括盈余管理、會計穩(wěn)健性和價值相關(guān)性。我們主要采用截面調(diào)整后的Jones模型和修正的Jones模型來衡量盈余管理,同時采用收益平滑和線下項目作為補充。在會計穩(wěn)健性上,我們以Basu(1997)模型為基礎(chǔ),結(jié)合Ball等(2001)的研究方法,研究境外上市對會計盈余穩(wěn)健性的影響。在價值相關(guān)性上,《中國企業(yè)雙重上市與企業(yè)溢價研究》借鑒Eli Amir(1993)的價值相關(guān)性方法,用會計收益相關(guān)模型研究了相對價值相關(guān)性。實證研究發(fā)現(xiàn),境外上市能夠抑制盈余管理,進一步講,盈余管理的抑制能夠增加企業(yè)的估值。但是對于會計盈余穩(wěn)健性和價值相關(guān)性沒有得到一致的結(jié)論。
第六章總結(jié)全文,得出研究結(jié)論,提出政策建議,并指出研究局限和進一步的研究方向。
各章的相互關(guān)系是:第一章主要是提出研究問題,界定研究范圍;第二章是對企業(yè)境外上市的背景和現(xiàn)狀的分析,目的是介紹企業(yè)境外上市的制度背景,為第三章的實證研究作鋪墊;第三章是《中國企業(yè)雙重上市與企業(yè)溢價研究》的核心,主要從境外上市對企業(yè)價值的影響,以及境外上市對預(yù)期資金成本的影響這兩個方面來驗證境外上市的“溢價”效應(yīng);第四章和第五章分別從信息環(huán)境和會計信息質(zhì)量來探討“溢價”可能存在的原因;第六章總結(jié)全文,得出研究結(jié)論,在理論分析和實證研究的基礎(chǔ)上,提出政策建議,并指出研究局限和進一步的研究方向。
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