2007年夏危機發(fā)生之初，人們普遍認為，中國將是“一枝獨秀，獨領(lǐng)風(fēng)騷”，不會像美國和其他西方經(jīng)濟體那樣糟糕。中國的銀行幾乎沒有掛鉤次級抵押貸款和其他有毒資產(chǎn)。盡管如此，當(dāng)2008年9月雷曼兄弟投資銀行破產(chǎn)以及世界貿(mào)易量驟跌時，中國受到了極大的牽連。中國政府實施的經(jīng)濟刺激方案和其容許的信貸急劇擴張加速了中國的經(jīng)濟增長。結(jié)果，中國開始比其他經(jīng)濟體率先走出危機。人們再一次談?wù)摗耙恢Κ毿恪薄Ｈ欢�，危機對于中國的金融體系和經(jīng)濟來講，是相當(dāng)重大的事件。考慮到中國在全球經(jīng)濟中的重要性，我們十分高興本書已被譯為中文。
　　任何回顧最近兩年所發(fā)生的事件，并試圖梳理導(dǎo)致近期金融市場動蕩的人，可能會不由自主地想起塞巴斯蒂安·容格（Sebastian Junger）那本書的主題，以及后來被拍成電影并由此命名的《完美風(fēng)暴》。這是一場1990年在新斯科舍發(fā)生的風(fēng)暴，一些看似不相關(guān)的天氣系統(tǒng)相互疊加放大并最終導(dǎo)致了極度災(zāi)難。盡管金融危機的發(fā)生相當(dāng)頻繁，然而，導(dǎo)致當(dāng)前全球性金融危機的一系列事件和巧合，如果說與容格書中所描繪的有什么區(qū)別的話，那就是更加復(fù)雜和不可思議。我們的書（指《理解金融危機》——譯者注）在這次金融危機發(fā)生之前就已寫成，所以對讀者來說，簡單地描述一下危機的起因和結(jié)果，并把它們關(guān)聯(lián)到有助于理解這些事件的本書相關(guān)部分或許是有益的。
　　長期以來，美國經(jīng)濟素有經(jīng)常賬戶和資本賬戶的國際收支失衡。大量由日本在80年代和中國及其他東亞經(jīng)濟體在90年代所賺取的經(jīng)常賬戶順差，以購買美國政府債券的形式重新流入美國。這使得日本以及后來的中國得以維持低匯率并賺取經(jīng)濟增長所必需的外匯儲備，同時也使得美國得以繼續(xù)維持其經(jīng)常賬戶和財政雙赤字。這個系統(tǒng)被非正式地稱為第二布雷頓森林體系。
　　然而，更為重要的是，第二布雷頓森林體系對于貨幣政策的影響。低價格的中國商品使得美聯(lián)儲得以保持低利率，并不致產(chǎn)生通貨膨脹，也使得消費者可以通過增加負債的方式為其消費融資，同時也導(dǎo)致所有資產(chǎn)的價格膨脹。從中國回流的美元實際上拉動了在互聯(lián)網(wǎng)泡沫上的投資。當(dāng)美聯(lián)儲主席艾倫·格林斯潘（Allen Greenspan）譴責(zé)“非理性繁榮”時，他并未提及低利率和全球失衡在催生泡沫和扭曲投資中所起的作用，以及由泡沫導(dǎo)致的冒險行為。
　　互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅時，大量紙幣符號財富的損失激起關(guān)于衰退甚至是通貨緊縮的討論，眾說紛紜。世貿(mào)中心和五角大樓遭受襲擊使原本僅是可能性的衰退成為確定無疑的現(xiàn)實。美聯(lián)儲為配合美國政府實施的反周期政策（亦即布什減稅），將利率降低至歷史性的低水平且維持了相當(dāng)長的時間。無論這對經(jīng)濟復(fù)蘇產(chǎn)生了何種影響，都催生了第二輪泡沫，并且這一次是在房地產(chǎn)市場。當(dāng)泡沫破滅時，金融危機隨之而來。
　　盡管在本書中我們沒有對它著墨太多，但是顯然，政府在房地產(chǎn)和貸款市場上的干預(yù)對金融系統(tǒng)穩(wěn)定性造成了不良影響。特別的，克林頓政府于1994年修訂了《社區(qū)再投資法案》（The Community Re Investment Act），要求銀行向不滿足通常保險標準的窮困家庭發(fā)放一定比例的貸款�？肆诸D在司法部門的任命者因所謂的對低收入借款者的歧視而起訴抵押貸款公司。國會要求房利美和房地美改變其保險標準，以使得其抵押貸款能更多地為低收入借款者所用。當(dāng)2003年兩家政府資助的企業(yè)被發(fā)現(xiàn)造假賬時，它們的反應(yīng)竟是通過更加努力地增加窮人的房屋所有權(quán)而懇求國會以此換取保有一個寬松的監(jiān)管機制。
　　許多金融創(chuàng)新助長了堆積如山的債務(wù)，這些債務(wù)最終崩潰，損害了金融系統(tǒng)，導(dǎo)致市場“凍結(jié)”。抵押資產(chǎn)的證券化增加了資金來源的分散化并擴充了投資于房產(chǎn)的資金供給，也使得抵押貸款發(fā)放者可以將債務(wù)轉(zhuǎn)嫁，而自身不冒資本風(fēng)險。他們再沒有任何激勵遵循謹慎的保險標準，反而盡一切努力最大化交易量以賺取費用。
　　向“次級”消費者提供的抵押貸款的形式也有所變化，含蓄的利率及負的首付款使得這些產(chǎn)品相當(dāng)有吸引力但風(fēng)險很高。爾后便出現(xiàn)各種各樣的欺騙，價值高估，借款者收入虛假，開發(fā)者支付等等。一些自作聰明的借款者試圖利用一系列先期利率進行套利，直至他們發(fā)現(xiàn)自己已無法為其抵押貸款再融資。
　　由這些抵押貸款打包而成的產(chǎn)品的十足復(fù)雜性，使得對購買者來說風(fēng)險評估變得十分困難，甚至是不可能的。關(guān)于這些金融工具歷史數(shù)據(jù)的匱乏意味著只能去臆斷、推測或者猜想實際中它們將表現(xiàn)如何。
　　同時，大規(guī)模的證券化要求將資產(chǎn)抵押證券（MBS）更廣泛地向金融機構(gòu)、地方政府和投資者兜售。由此，當(dāng)泡沫破滅時，所感受到的效果更為嚴重且覆蓋面更廣。